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近期，A股市场表现受投资者关注，九月底以来的上行走势让不少人憧憬牛市。广发证券郭磊在wind“首席经济学家展望2025”论坛的观点，为探寻本轮牛市能否复制19 - 21年长牛轨迹提供线索。
当下市场情绪随股指起伏，股民期待又忐忑，欲从宏观经济与政策动态找方向，郭磊的分析值得深入探究。
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本轮牛市与 19-21 年牛市的相似开局
回首 19 - 21 年牛市，开启有诸多关键因素。2019 年，海外紧缩周期触顶，资金流动性迎来拐点，外资流入宽松；国内财政扩张，减税降费落地，企业减负、预期与信心改善；
货币政策、金融政策调整，央行降准降息，市场流动性足；资本市场战略地位确认，科创板设立、注册制试点等改革，吸引资金与企业，A股 生态新。当下，九月底股市上行与 19 年初类似。政策端，近期政策组合拳多，稳经济、稳市场意图明。
货币政策降准降息预期升，流动性充裕，资金流入股市；财政政策扶持重点领域助力企业。市场情绪相仿，前期震荡后，投资者认可底部，观望资金入场，各方为牛市萌动蓄力。
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关键因素之一：出口能否再现强势扩张
19 - 21年牛市，出口作用大。2020年四季度起，海外疫情致供应链、生产受损，中国凭借防控、工业体系优势填补供需缺口，机电产品订单多，出口企业赶制，出口额上升，带动名义GDP高速增长、企业盈利提升，推动股市上涨。
但后续出口不确定性多，贸易条件上，大宗商品、原材料价格波动，增加成本管控难度，海运物流虽有改善但港口拥堵、运费波动问题仍在；
海外政策方面，美国大选后贸易政策不明，欧洲受能源危机等地缘政治困扰，需求难测。不过潜力大，新兴市场对中高端制造品、消费品需求有望爆发，跨境电商助力中小企业拓展海外，未来增长空间广阔。
关键因素之二：结构亮点能否形成
在 19 - 21 年牛市，双碳经济预期助力经济结构转型。2021 年，“双碳”推进，能源领域变革，火电升级、节能减排，新能源崛起，光伏降成本、装机量攀升，锂电关联新能源汽车，技术突破、产销两旺，带动产业链发展，成股市热点、支撑牛市。
当下，经济转型有机遇。新能源创新，氢能崭露头角、燃料电池技术成熟，试点推进；储能需求大，锂电池外，抽水蓄能等多元发展保电稳，企业订单多。高端制造精彩，半导体国产替代加速，各环节攻坚破垄断；工业母机领域，高端数控机床在需求推动下升级，精度、效率提升助制造业高端化，新兴产业为股市供投资标的，有望引新一轮牛市。
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本轮牛市的两大潜在机会
名义 GDP 回升机遇：当下名义 GDP 偏低，影响企业盈利。近年内外需疲弱、价格低迷致名义 GDP 增速放缓，企业营收、利润承压，中小企业尤甚。
若明年名义 GDP 超 5%，企业盈利将快速修复，如制造业产能利用率随需求提升，降成本、增利润，修复资产负债表；股指也会受推动上扬，上市公司盈利改善引资金入场，推动牛市。
消费复苏潜力：当前消费市场低迷，是经济短板。居民消费受收入增速放缓、疫情、房地产调整等抑制。政策推动下，若消费接近名义 GDP 增速，潜能大。促消费政策助力回暖，消费复苏对经济结构优化升级意义重大，能拉动内需、催生热点，倒逼企业创新、带动产业链，为牛市注入动力。
郭磊的洞察为牛市探索指明方向。出口与经济结构影响牛市走向，名义GDP回升、消费复苏蕴含投资机会。投资者当下应跟踪出口、政策、产业变革及消费复苏情况捕捉机会、布局资产。未来虽不确定，但握住这两把“钥匙”，有望开启长牛大门，在A股获丰厚回报、稳健前行。
