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半导体行业具有周期性。
英特尔(NASDAQ:INTC)公布了2024年第三季度的业绩，股价随之飙升。如果你看到股价走势并认为英特尔报告了一组出色的数字，那你就大错特错了。该公司的收益处于深红色区域，远低于8月份的预期。毛利率如此糟糕。唯一的安慰是，收入下降了6%，但仍高于8月份的预期。
华尔街抓住了收入增长的机会，并借此大赚一笔。但事实是，英特尔在这一收入基础上损失的钱比以往都要多。
所有这些都足以抛弃“有效市场”理念，但上面显示的英特尔数字都经过了大幅“调整”。2024年第三季度包括了该公司历史上最大的重组和减值费用。这些费用在结果公布前占其市值的20%以上。
唯一真正的亮点是，已经实施了一项大规模的成本削减计划。
华尔街的另一个好消息是下一季度的业绩指引。这比市场普遍预期略高。这再次为投资者相信他们确实已经触底奠定了基础。
我们很愿意为这家处于劣势的公司欢呼，没有什么比看到英特尔东山再起更让我们高兴的了。但结果看起来太糟糕了，我们看不到任何变化。是的，我们都在渴望英特尔的代工魔力。这家代工厂在44亿美元的收入上亏损了58亿美元。
目前的现金消耗量非常惊人。今年前9个月，该公司的运营现金流为51亿美元，而支出则为181亿美元。
这些支出主要流向了代工厂，而代工厂本身的现金消耗速度也呈指数级增长。库存减记，也就是我们过去12个月一直在警告的事情，终于发生了。
由于收入预期下降，加速器库存减记3亿美元，对营业收入产生了负面影响。英特尔代工业务收入环比小幅增长44亿美元，这得益于英特尔4、3晶圆组合的增加。代工业务运营亏损58亿美元环比下降，这主要是由于我之前讨论过的30亿美元减值费用。
来源：INTC 2024年第三季度电话会议记录
你可能会认为，由于所有注销和库存减值，库存会逐季下降。但你错了。库存实际上从上一季度的112亿美元上升至120.6亿美元。
英特尔的希望现在寄托在利润的快速回升周期上。我们在此补充一点，虽然季度收入数字超出预期，但明年的每股收益预期被下调。
从本质上讲，2024年第三季度的收入情况略有好转，而未来12-24个月的其他方面情况则有所恶化。从生存的角度来看，投资者必须认识到，2025年的运营现金流将达到40亿至50亿美元，资本支出可能达到200亿至230亿美元。是的，其合作伙伴将“出资”，政府补助将减轻痛苦，但净现金流出仍将相当巨大。
因此，在我们获得承诺的铸造成果之前，还有很多事情需要解决。
半导体行业具有周期性。任何认为这是一个长期行业的人，每隔几年就会被淘汰。在其他半导体行业利润达到顶峰的情况下，英特尔的表现说明了一切。下面的图表是否让你想到了“新生牛市”或“史诗泡沫”？
与所有半导体股票一样，英特尔当前通过ETF获得投资。一旦上述泡沫破裂，您将看到该公司在这场竞争中垫底的全部后果。从企业价值与销售额的比率来看，该股看起来颇具吸引力。但如果您仅使用此比率的2009年和2022年低点，并根据未来两年的现金消耗（债务增加）进行调整，我们可以看到英特尔将从现在开始再下跌40%。
