被列入清单？手把手教你用AI分析宁德时代财报

财富 2025-01-10 08:01 山东

文：诗与星空

ID：SingingUnderStars

经常有人问星空君，现在AI进化到生么程度了？会炒股了吗？会写财报分析了吗？

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宁德时代新能源科技股份有限公司

1.宁德时代基本情况概述

1.1公司简介与发展历程

宁德时代在新能源汽车领域的崛起，源于技术创新与战略布局的结合。宁德时代新能源科技有限公司的前身可以追溯到1989年，当时曾毓群在福建的一家国企工作，但他仅三个月后就辞去了这份“金饭碗”工作，进入东莞新科磁电厂成为工程师。曾毓群在东莞新科工作期间，参与了由日资企业SAE旗下的生产制造基地主导的电池创业项目，并与合伙人创立了ATL新能源科技有限公司（Amperex Technology Limited），注册地在香港，首家工厂设在广东东莞。ATL最初专注于可方便适配多种电子产品的软包电池，并从美国贝尔实验室购买了聚合物软包锂电池技术专利。然而，贝尔实验室隐瞒了该项专利技术存在的致命缺陷，即电池内部材料分解会释放气体，导致电池存在爆炸风险，最终成为“鼓包电池”。曾毓群带领团队经过努力，解决了电池膨胀问题，成功进入电池市场。2001年，ATL的电芯出货量达到100万枚。2003年，ATL成功进入苹果公司的供应链体系，为其开发高容量安全电池，从而大幅提升业内知名度。随着公司规模的快速扩张，创始团队的持股比例逐渐被稀释。2005年，日本TDK集团以1亿美元的价格收购了ATL的全部股权，使其成为一家由中国人创办、中国人实控，却由日资100%控股的企业。2011年，曾毓群把握国内大力推进新能源汽车的时机，将动力电池部门从ATL中独立出来，成立了宁德时代新能源科技有限公司（CATL），专注于新能源汽车动力电池的制造。CATL凭借此前积累的业内口碑，迅速获得了华晨宝马的订单，成为唯一一家跻身跨国车企动力电池供应链的中国企业。宁德时代的发展历程中，曾毓群作为创始人发挥了关键作用。

宁德时代在电池技术、产品线扩展及产业链布局方面的重要里程碑，巩固了其在全球市场的领先地位。宁德时代发布了“磐石底盘”，这一创新在提升电动汽车的安全性和续航里程方面取得了重要里程碑。通过采用“立体仿生龟甲结构”和“航母式阻拦结构”，结合潜艇级热成型钢和航天级铝合金等高强度材料，在碰撞时能够吸收高达85%的整车碰撞能量，远超传统底盘约60%的吸收能力。在产品线扩展方面，宁德时代涉及新能源动力电池系统、储能电池系统和锂电池回收业务。2020年，新能源动力电池系统占总营收的78.35%，储能系统占3.86%。公司提供高能量密度的三元高镍电池和磷酸铁锂电池，支持启停、快充、长寿命等多种功能需求。在产业链布局方面，宁德时代通过一系列战略性投资，覆盖了动力电池、储能电池、正负极材料、锂电池回收以及海外研发和制造基地建设等多个领域。自2018年以来，宁德时代已发布约28个重大投资项目，总投资预算超过4100亿元人民币。这些投资主要集中在提升上游资源端的自供比例，确保关键原材料的供应安全，并在下游布局储能系统，拓展市场空间。宁德时代在动力电池领域的技术储备和资本市场的支持，使其在行业中具备较强的竞争力和持续发展的潜力。

1.2股权结构分析

宁德时代股权结构集中，前十大股东持股比例高。宁德时代的主要股东包括厦门瑞庭投资有限公司和香港中央结算有限公司，分别持有公司23.27%和11.44%的股份。厦门瑞庭投资有限公司是宁德时代的第一大股东，持有10.25亿股，市值2514.01亿元。香港中央结算有限公司则持有5.04亿股，市值1236.24亿元。前十大股东合计持股比例为61.89%，持股数量为27.25亿股，持股市值为6685.94亿元。此外，宁德时代的实际控制人为曾毓群和李平，合计共同控制公司27.87%的股份。曾毓群通过厦门瑞庭间接持有公司23.29%的股份，而李平直接持有4.58%的股份。这种集中的股权结构显示出主要股东对公司的重大影响力。

宁德时代实际控制人及管理层持股稳定，曾毓群为最大股东。宁德时代的实际控制人为曾毓群，持有公司23.29%的股份，李平则持有4.58%的股份。曾毓群的持股比例在2022年至2024年间保持稳定，未发生显著变化。曾毓群和李平于2024年2月8日终止了一致行动关系，公司实际控制人变更为曾毓群。曾毓群在宁德时代的持股比例虽然较高，但与其他股东的差距较大，显示出其对公司具有重大控制力。此外，宁德时代的管理层包括周佳、吴映明、黄世霖、李平等人，他们在公司中担任重要职务，并持有不同比例的股份。这种管理层持股结构有助于激励管理层的积极性，促进公司长期稳定发展。

1.3高管团队分析

宁德时代高管团队专业化程度高，经验丰富。宁德时代的高管团队由曾毓群、周佳、吴映明、黄世霖、李平和赵丰刚等成员组成，每位高管都拥有丰富的行业经验和高学历背景。曾毓群作为宁德时代的董事长，拥有中科院物理研究所的博士学位，曾在国企和日企工作，逐步成长为技术总监，并与陈棠华、梁少康共同创立ATL公司。周佳拥有芝加哥大学的硕士学位，曾在贝恩咨询和美国资本集团担任战略咨询顾问和投资经理，并在宁德时代担任多个重要职务，包括CEO和总经理。吴映明和黄世霖分别拥有东北工学院和合肥工业大学的学士学位，曾在多家公司担任高管职务，具有丰富的管理经验。李平和赵丰刚也分别拥有复旦大学和中国科技大学的硕士学位，具备深厚的学术背景和实践经验。这些高管的多元化背景和丰富经验为宁德时代的战略发展提供了坚实的支持。

高管团队的专业背景和经验支撑宁德时代战略发展。宁德时代高管团队的专业背景和经验在支持公司的战略发展中发挥着重要作用。曾毓群在电池技术领域的深厚积累和前瞻性战略眼光，使其成为宁德时代的灵魂人物，他通过不断的技术创新和市场拓展，带领公司成为全球领先的动力电池制造商。周佳在战略咨询和投资领域的丰富经验，为宁德时代在资本市场和业务拓展中的决策提供了有力支持。吴映明在材料科学领域的专业知识，为宁德时代的技术创新提供了强有力的支持。黄世霖在教育领域的丰富经历和学术成就，虽然看似与电池行业无直接关联，但其在企业社会责任和可持续发展方面的思考，为宁德时代的长期战略提供了新的视角。李平和赵丰刚在教育和科学研究领域的贡献，也为宁德时代在人才培养和创新发展中的角色提供了借鉴。高管团队的专业背景和经验共同支撑着宁德时代的战略发展，使其在激烈的市场竞争中保持领先地位。

1.4主营业务结构

动力电池系统保持领先地位，储能电池系统增长显著。宁德时代在动力电池和储能电池系统领域继续保持领先地位。2024年上半年，动力电池系统的营业收入为112,648.72百万元，占总收入比例为67.55%，而储能电池系统的收入为28,824.71百万元，占总收入比例为17.28%。电池材料及回收的收入为14,333.01百万元，占总收入比例为8.59%，电池矿产资源的收入为2,628.86百万元，占总收入比例为1.58%。其他收入为8,331.53百万元，占总收入比例为5.00%。储能电池系统的收入及毛利占比自2018年以来呈增长趋势，显示出其在公司业务中的重要性逐渐提升。

动力电池系统贡献主要收入，储能电池系统增长迅速。宁德时代的动力电池系统是其收入的主要来源，占总收入比例的67.55%。2024年上半年，动力电池系统的营业收入为112,648.72百万元，占总收入比例为67.55%，而储能电池系统的收入为28,824.71百万元，占总收入比例为17.28%。电池材料及回收的收入为14,333.01百万元，占总收入比例为8.59%，电池矿产资源的收入为2,628.86百万元，占总收入比例为1.58%。其他收入为8,331.53百万元，占总收入比例为5.00%。尽管动力电池系统的收入占比有所下降，但其对毛利的贡献在2023年出现回升，产品毛利率从2021年的低点17.17%回升至2024年上半年的26.90%。储能电池系统的收入及毛利占比呈增长趋势，2024年上半年收入占比为17.28%，产品毛利率为28.87%，高于动力电池毛利率。宁德时代在2024年上半年境外业务收入占比略有下降至30.3%，但其毛利率高于境内业务。整体来看，宁德时代在动力电池和储能电池市场均保持了强劲的增长态势。

2.动力电池行业分析

2.1动力电池行业竞争格局

动力电池行业市场集中度高，宁德时代龙头地位稳固。动力电池行业的主要竞争者包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、孚能科技和瑞浦兰钧。这些企业构成了行业的竞争梯队，其中宁德时代和比亚迪属于第一梯队，市占率均超过20%。2022年，排名前3的企业装机量占比为78%，2023年1-11月进一步提升至CR3超79%。宁德时代在2022年市场份额占比为48.2%，是行业的龙头企业，比亚迪和中创新航的市场份额分别为23.5%和6.5%。2024年，宁德时代在国内市场的份额为46.4%，较去年同期提升3.0个百分点，预计将继续维持45-50%的市场份额。比亚迪在2024年1-10月的全球市场份额进一步提升至31.3%，显示出强劲的市场竞争力。中创新航在2024年前11个月的全球动力电池使用量排名第四，展现出强劲的市场竞争力。整体来看，动力电池行业的市场集中度持续提升，主要竞争者的市场份额稳固。

技术布局驱动行业变革，宁德时代保持领先地位。动力电池行业在2024年进入新的变革节点，扩产项目向头部企业集中。宁德时代在欧洲的第三个生产基地预计总投资40.38亿欧元，规划年产50GWh动力电池。比亚迪与深汕特别合作区签约65亿元的电池pack线及新能源汽车核心零部件工厂项目。技术布局方面，固态电池成为市场热点，多家企业加快研发。宁德时代增加对全固态电池的研发投入，欣旺达的全固态电池预计2025年完成产品开发。比亚迪在新产品研发方面，与深汕特别合作区签约的项目显示其在新能源汽车核心零部件和电池pack线方面的布局。此外，动力电池行业在开拓新的应用场景，如民用电动载人飞机、船舶、工程机械等领域，这些新应用场景的开拓需要新型电池技术的支持，如固态电池、钠电池、大圆柱电池等。总体来看，动力电池行业在技术布局和新产品研发方面呈现出向头部企业集中、技术创新加速的趋势。比亚迪等企业在这一进程中通过战略布局和研发创新，积极应对市场变化，推动行业技术进步和产品升级。

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资料来源：同花顺iFinD金融数据终端

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资料来源：同花顺iFinD金融数据终端

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资料来源：同花顺iFinD金融数据终端

2.2动力电池行业市场需求

全球动力电池市场需求持续增长，中国企业主导市场。2024年1月至11月，全球动力电池的装车总量达到785.6 GWh，同比增长26.4%。这一增长主要由中国企业推动，宁德时代、比亚迪、中创新航等六家企业在全球前十榜单中占据了65.5%的市场份额。中国市场是全球最大的动力锂电池生产和消费市场，2023年其市场出货量占全球的68%。预计到2024年，全球市场规模将进一步扩大，中国市场的影响力将持续增强。

动力电池市场结构多元化，锂离子电池为主流。全球动力锂电池行业在2023年的市场规模约为859GWh，近五年复合增速为51.98%。锂离子电池作为市场主流，其需求量持续增长，预计到2024年市场出货规模将达到1164GWh。在中国市场，锂离子电池的装车量占比达到61.1%，显示出其在动力电池市场中的重要地位。政策扶持和行业规范的加强推动了行业的健康有序发展，主要上市公司如宁德时代和比亚迪在电动汽车和储能电池生产上占据全球市场份额的最大部分。然而，动力电池行业也面临着供给过剩、同质化竞争严重、技术创新压力巨大等挑战。

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资料来源：同花顺iFinD金融数据终端

2.3动力电池行业政策支持

国家层面政策推动动力电池运输效率提升。近年来，国家层面的政策文件密集出台，旨在提升新能源汽车动力电池的运输效率和服务能力。《关于加快提升新能源汽车动力锂电池运输服务和安全保障能力的若干措施》由交通运输部和工业信息化部等十部委联合印发，提出到2027年动力锂电池运输的堵点卡点将进一步打通，运输效率稳步提升。这一政策的出台，将促进动力电池的安全、高效运输，增强整个产业的竞争力。此外，国家还通过修订《电动汽车用动力蓄电池安全要求》等措施，强化动力电池的安全监管和质量管理。

地方政策聚焦动力电池关键技术突破。在地方层面，广东省在“十四五”期间提出了促进动力电池关键技术突破和产业链产能提升的目标。例如，四川遂宁市计划到2025年锂离子电池年产能达到100GWh，其中动力电池产能达到60GWh。同时，江苏省也在积极推动动力电池行业的发展，宁德时代作为江苏的重要企业，受益于地方政策的支持，推动了关键技术的创新。这些政策的实施，为地方动力电池行业的发展提供了明确的方向和有力支持。

动力电池行业政策推动市场前景向好。国家和地方政府的政策支持为动力电池行业的发展提供了良好的环境和市场前景。政策鼓励创新和技术突破，推动行业整体向高质量发展方向迈进。这些政策不仅提升了行业的竞争力，还为企业的可持续发展提供了保障。随着政策的逐步落地，动力电池行业的创新能力和市场竞争力将进一步增强，推动行业整体向更高质量的方向发展。

3.宁德时代动力电池业务分析

3.1动力电池产品矩阵

宁德时代在动力电池领域的市场地位稳固，产品战略成效显著。作为全球领先的新能源汽车动力电池系统提供商，宁德时代凭借其强大的技术和市场优势，连续七年在全球动力电池市场中排名第一。其主要竞争对手包括LG新能源、松下、比亚迪和中创新航等。宁德时代的产品战略集中在动力电池系统的研发、生产和销售上，产品广泛应用于各种类型车辆及商用领域。2023年，宁德时代的动力电池系统业务收入占比达71.15%，显示出其在市场中的统治地位。

宁德时代动力电池产品矩阵多样化，各类型电池性能优异。宁德时代的动力电池产品包括三元高镍电池、M3P电池、凝聚态电池等，各具特点和优势。三元高镍电池以其高安全性、高能量密度和低温稳定性，被广泛应用于新能源汽车，尤其适合北方地区的使用。M3P电池则在能量密度、生产工艺和安全性上表现优异，广泛应用于乘用车和商用车等领域。这些产品的多样化布局，使宁德时代能够满足不同市场需求，保持其在动力电池领域的领先地位。

宁德时代市场份额持续扩大，未来潜力值得期待。2024年1-11月，宁德时代的全球动力电池装车总量达到289.3GWh，市场份额为36.8%，显示出其在市场中的统治地位。仅宁德时代和比亚迪的市场份额合计就达到了53.9%。在国内市场，宁德时代的市场份额为46.4%，同比提升3.0个百分点。预计未来宁德时代将维持45-50%的市场份额，进一步巩固其市场地位。在海外市场上，宁德时代也展现出强大的竞争力，2024年1-9月其装车量达到58.5GWh，位居全球第一，市占率为26.3%。这些数据表明，宁德时代不仅在国内市场中占据重要地位，也在国际市场中具备强大的竞争力和广阔的未来潜力。

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资料来源：同花顺iFinD金融数据终端

3.2动力电池产能布局

宁德时代在动力电池领域的产能布局和扩张计划稳步推进，巩固市场领先地位。自2025年伊始，宁德时代与福州市政府签署合作协议，计划在罗源新能源基地新增电池产能，目标年产能达40GWh。此外，公司在四川、福建、海南等地累计规划新增产能超过80GWh。这些扩产计划显示出宁德时代在全球市场的竞争力提升，尤其是在动力电池领域。公司通过不断扩产和优化产能布局，进一步巩固了其在全球动力电池市场中的领先地位。

宁德时代在全球范围内的动力电池产能布局持续扩展，海外市场表现突出。在中国，宁德时代拥有13个自建生产基地，分布在福建、江苏、四川等省份，专注于生产动力电池。在境外，公司与Stellantis在西班牙合作建设50GWh的动力电池工厂。在欧洲，宁德时代在德国和匈牙利的生产基地建设项目进展顺利，预计分别在2023年和2025年投产。这些布局显示出宁德时代对欧洲市场的高度重视，并为其在全球市场的份额提升奠定了基础。

宁德时代在电池回收和可持续发展领域的布局展现出强大的战略执行力。公司在2023年加入联合国全球契约组织，并由曾毓群当选为“2024中国可持续发展目标先锋”。在电池回收方面，宁德时代通过其控股子公司邦普循环打造了完整的生态闭环，2023年回收了10万吨废旧电池。此外，宁德时代制定了零碳目标，计划到2025年实现核心运营碳中和，到2035年实现价值链碳中和。这些布局不仅体现了公司在环保领域的承诺，也为未来的可持续发展奠定了基础。

3.3动力电池技术优势

宁德时代在动力电池领域的技术优势显著，推动行业创新发展。公司在动力电池技术布局方面进行了全面的创新和多线布局，引领TWh时代的发展。其技术路线包括材料创新、结构创新和绿色极限制造创新。宁德时代在2011年至2021年间，首先量产了811电池，并首创无模组CTP技术。公司拥有最全面的电池技术路线布局，并实现了从技术到产品再到商品的最快转化链条。在产品维度上，宁德时代的高中低端全系列产品具备降维打击优势。麒麟电池在能量密度、散热方案、电池兼容性等方面全面领先于同级别的特斯拉4680电池和比亚迪刀片电池。公司还发布了首款钠离子电池，具有原材料丰富、性能优异和成本低等优势。宁德时代主要沿三条路径迭代升级其化学体系：磷酸铁锂、中镍高电压和高镍电池。2023年左右，铁锂电池将与三元电池能量密度范围接近，2025年将导入固态电池，2030年将实现无稀有金属电池和锂空电池。此外，宁德时代在研发方面的投入巨大，2021年研发投入接近12亿美元，研发团队规模和实力在行业内处于领先地位。公司拥有大量的专利，并积极布局产能，通过规模化优化成本。动力电池组价格的下降趋势明显，宁德时代的市占率领先，通过技术创新将进一步优化成本。

宁德时代在动力电池领域的研发投入持续增加，推动技术突破和产品创新。公司在2023年持续加大研发投入，致力于改善品质和效率，巩固原有客户群体，并全面深化客户合作。宁德时代在研发方面建立了完善的平台，采用多物理场、多尺度多参数的工艺建模仿真，通过数字化、智能化研发手段提升研发效率。公司在材料研发、产品研发、工程设计等方面进行了广泛的研发覆盖。2023年，宁德时代的研发费用显著增加，具体数字未提供，但可以推测其在研发方面的投入对公司在动力电池领域的持续创新和技术引领起到了重要作用。公司通过自主研发，建立起行业领先的智能制造系统，并在动力电池、储能电池和电池回收利用产品的研发、生产和销售方面取得了显著进展。宁德时代在动力电池领域的国内和国际专利数量均显著增长，展现出强大的技术创新和专利布局实力。

宁德时代的技术领先地位显著，推动业务发展和市场竞争力提升。宁德时代在动力电池领域的技术领先地位主要体现在其大量的专利和积极参与技术标准制定方面。截至2023年，宁德时代在动力电池系统专利公开量的全国排名中继续位居榜首，显示出其在技术创新和专利布局方面的强大实力。公司在动力电池技术标准参与方面表现积极，主导或参与超过110项国内外电池标准的制定，涵盖钠离子电池、电池安全、性能、测试与认证、以及回收与再利用等方面。宁德时代的技术合作与产业链协同也推动了其业务发展，公司与多家合作车企在2024年推出了换电新车型，并计划到2030年实现换电、家充、公共充电桩三分天下的局面。通过资源整合和协同创新，宁德时代快速提升技术水平和市场竞争力，抢占市场先机。技术创新是推动行业发展的核心驱动力，宁德时代在动力电池领域的持续投入和创新将为其带来更大的市场优势。

4.储能电池行业分析

4.1储能电池行业竞争格局

全球储能电池市场竞争加剧，行业集中度保持高位。2024年前三季度，全球储能电池出货量达到202.3吉瓦时，同比增长42.8%，其中第三季度出货量创下新高。市场集中度高，CR10（前十大制造商市场份额之和）为90.7%，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等公司占据主要市场份额。Wood Mackenzie的报告显示，2023年排名前五的储能系统集成商市场份额下降至47%，但仍显示出较强的竞争力。宁德时代凭借垂直整合的供应链保持领先地位，比亚迪和亿纬锂能通过技术创新不断提升市场份额。

国内储能电池市场头部企业优势明显，市场集中度持续提高。2023年，国内储能电池市场整体增长放缓，但宁德时代和比亚迪凭借强大的技术和市场布局，分别占据38.4%和9.7%的市场份额。其他主要竞争者如国轩高科、鹏辉能源和南都电源也在市场上占据一定份额，市场集中度较高，CR3、CR5、CR10分别为55%、67%和84%。宁德时代在中国市场的表现尤为突出，2024年上半年其市场份额达到46.4%。

国内外储能电池市场竞争格局存在显著差异，央国企崛起显著。尽管全球储能电池市场竞争激烈，但国内市场增速放缓，新玩家机会减少，市场逐渐向头部企业集中。与之相比，美国的家庭储能电池市场由特斯拉、Enphase等公司主导，政策推动本土化生产，市场呈现多元分布。国内市场央国企的崛起显著，民营企业竞争压力加大。这种差异反映了国内外储能电池市场的发展阶段、政策环境和企业竞争力的不同。

4.2储能电池行业市场需求

全球储能电池需求市场持续快速增长，未来前景广阔。2023年，全球储能市场迎来了显著的增长，新增装机年复合增长率达到108%。中国市场在全球储能市场中扮演着重要角色，2023年占全球储能新增装机的约48%。美国和欧洲市场分别占全球市场的24%和26%。SMM预测，2024年至2030年，全球储能市场的年均复合增长率将达到23%，到2030年，全球储能需求总量将达到828GWh。全球储能电池需求的增长主要受到能源转型、政策推动、技术进步和市场需求的共同作用。随着能源转型的加速推进和政策支持力度的加大，全球储能市场在未来几年将继续保持快速增长的态势。

国内储能电池需求市场在未来几年将迎来爆发式增长，政策支持和技术进步是主要驱动力。2023年，中国储能市场招投标旺盛，奠定了良好的发展基调，累计实现储能招标39.20GW/101.20GWh，同比增长13%和28%。2024年初，储能招标市场淡季不淡，规模持续高增，1-2月中国储能市场招标规模分别为10.53GWh/16.24GWh，同比+139%/+577%。在中国，新型储能市场规模增长迅速，预计到2025年累计装机规模将超过30GW。在电网侧，储能电池主要用于缓解电网阻塞和延缓输配电设备的扩容升级，受益于新能源项目的加速落地及政策的持续加码，2024年1-10月中国新型储能新增装机达23.048GW/58.156GWh，功率规模同比增长70.72%，容量规模同比增长100.14%。随着政策环境的不断优化和储能技术的进步，国内储能电池需求市场在未来几年将继续保持强劲的增长势头。

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资料来源：同花顺iFinD金融数据终端

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资料来源：同花顺iFinD金融数据终端

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4.3储能电池行业政策支持

国家层面政策持续支持储能电池行业发展，目标明确。自“八五”计划以来，国家政策逐步加强对新能源和储能电池产业的支持。从“八五”计划强调推进新能源产业，到“十二五”规划中首次提及储能电池，随后“十三五”规划明确推动高效储能与分布式能源系统创新。进入“十四五”规划阶段，国家进一步明确了储能技术、储能能力和储能项目的要求，旨在推动储能电池行业的高质量发展。这些政策文件显示了国家对储能电池行业的长期支持和重视，为行业的发展提供了明确的方向和目标。

地方层面政策积极响应，推动储能电池产业布局。宁德时代在全球储能电池市场中占据领先地位，其市场布局不仅体现在产品技术上，还通过与国内外知名企业的战略合作扩大市场影响力。在上海市，宁德时代通过建设电池模组基地和计划新建工厂，实现就近供货以降低运输成本。在福建省和广东省，地方政府通过战略合作和政策支持，推动宁德时代在储能电池领域的项目建设和发展。这些地方层面的政策支持为宁德时代在储能电池市场的扩张提供了良好的政策环境，进一步巩固了其市场地位。

国家和地方政策共同发力，推动储能电池行业快速发展。2024年，国家及地方共发布储能相关政策76条，其中地方政策占比66条，显示出对储能电池行业的高度重视。国家层面政策强调技术创新和试点示范，地方层面则更加注重储能项目的具体实施和政策保障。例如，浙江省设立储能专项资金，河南省对大型储能装置给予补贴，各地还出台了新能源配储和储能参与电力市场交易的相关政策。这些政策的实施将有效推动储能电池行业的快速发展，提升其在市场中的竞争力和影响力。

5.宁德时代储能电池业务分析

5.1储能电池产品矩阵

宁德时代在储能电池领域持续创新，推动行业技术进步。自成立以来，宁德时代逐步从手机锂电池研发转向汽车动力电池和储能电池领域。2023年，公司发布了全球首款具有5年零衰减特性的储能系统“天恒”，采用仿生SEI和自组装电解液技术，实现了电池功率和容量的零衰减。此外，2024年4月，宁德时代发布了“天恒”储能系统新品，具备6.25兆瓦时的高能量储备和单位面积能量密度提升30%。这些技术创新不仅提高了电池的寿命和可靠性，也为储能技术的发展注入了新的活力。

宁德时代储能电池产品矩阵全面覆盖多种应用场景。公司在家庭储能、电力储能和重卡储能产品方面均有布局。在家庭储能领域，宁德时代的电化学储能产品已广泛应用于大型工商业与住宅领域。在电力储能领域，公司的电池系统具备高可靠、长寿命、高能效的特性，支持可再生能源与储能的结合。重卡储能产品方面，宁德时代推出了“天行”重型商用车系列电池，包括超充版、长寿命版、长续航版和高强度版。这些产品矩阵的全面覆盖，使得宁德时代能够满足多样化的市场需求。

宁德时代储能电池产品技术优势显著，市场地位领先。宁德时代的储能电池产品在发电侧、电网侧和用电侧均具备广泛应用。发电侧储能系统通过电芯的一致性和强大的电池管理系统，帮助恢复电网稳定。电网侧储能系统则通过大容量电芯技术和直流侧设计提高系统效率。在用电侧，宁德时代的产品通过峰谷套利模式提供稳定的电源管理。根据SNE Research数据，2023年宁德时代全球储能电池出货量市占率为40%，连续三年位居全球第一。这些技术优势和市场地位，使得宁德时代在储能电池市场中具备显著的竞争力。

5.2储能电池产能布局

储能电池需求超预期，产能利用率接近满产。宁德时代在2024年第三季度的储能电池出货量预计为31GWh，同比增长25%。自8月以来，由于国内动力电池和海外储能电池需求超出预期，宁德时代的产能利用率几乎达到满产状态，较第二季度提升了十几个百分点。预计第四季度，公司仍将保持满产。这种高需求的态势显示出储能电池市场的快速增长和宁德时代在该领域的强劲表现。随着全球对可再生能源和储能解决方案的需求不断增加，宁德时代有望继续保持其在储能电池市场的领先地位。

产能扩张计划助力宁德时代全球布局。宁德时代在过去五年中凭借技术和市场优势，迅速成长为全球动力电池龙头企业。公司在上市后，通过持续的资本性支出扩张，累计实现净利润1042.51亿元和经营活动现金流净额2096.63亿元。尽管净利润和现金流表现强劲，但高额的资本性支出（约1501亿元）显示出公司依赖重资产扩张模式。宁德时代在储能电池领域的产能扩张计划虽未具体描述，但整体扩张策略可能对其储能电池业务产生影响。未来，投资者应关注宁德时代的资本开支效率和自由现金流改善情况，以验证其能否转型为“高利润+高现金流”的成熟企业。

全产业链布局助力宁德时代全球扩张。宁德时代在储能电池领域的产能布局是其全球扩张战略的重要组成部分。自2018年以来，宁德时代已发布约28个重大投资项目，总投资预算超过4100亿元人民币，涵盖动力电池、储能电池、正负极材料、锂电池回收及海外研发和制造基地建设等多个领域。在储能电池布局方面，宁德时代通过全产业链覆盖，从资源端的锂矿投资到下游储能系统的布局，确保了关键原材料的供应安全，并打开了广阔的市场空间。公司不仅在直接产能扩张上发力，还在锂电池设备制造和汽车芯片等核心领域进行布局，提升了技术壁垒和产业链协同效应。根据中信建投的分析预测，到2024年，宁德时代在碳酸锂、正极材料、负极材料的权益自供比例预计分别达到17%、12%、5%，这将大幅降低市场波动对其成本的影响，并增强对关键材料的掌控力。

5.3储能电池技术优势

宁德时代在电池系统集成技术上的领先地位。宁德时代在电池系统集成方面展现出显著的技术优势，特别是在储能系统集成市场中表现突出。根据InfoLink Consulting的统计数据，2024年上半年全球储能系统出货量约为90 GWh，宁德时代在直流侧储能系统集成市场中排名第一。公司通过技术创新和市场拓展，努力在新的业务领域中实现突破。此外，宁德时代还与一汽解放在新能源商用车领域进行全方位合作，成立了解放时代新能源科技有限公司，进一步巩固其在电池系统集成领域的领导地位。

宁德时代BMS技术的显著优势。宁德时代BMS（电池管理系统）在多个方面表现出显著的优势，确保电池的安全性和可靠性。公司通过电芯自加热技术，在寒冷天气中实现了电芯的快速加热，实验测试显示加热速率达到2℃/min，且温差不超过4℃，不增加系统成本。同时，宁德时代的BMS技术还具备快充技术、无线BMS、诊断功能的充电站、V2G技术、安全核心算法和平台化开发等优势，提升了电池管理系统的整体性能。

宁德时代热管理系统技术的创新性。宁德时代在电池热管理系统方面取得了显著的创新性进展，提升了动力电池的安全性能和车辆的续航里程。公司采用自冷却技术、自控温技术、电芯温控、SOC快速修正等多项创新技术，确保电池在极端条件下的高效工作状态。此外，宁德时代还获得了“热管理组件、电池以及用电装置”的创新专利，通过优化热管理技术，有效延长电池使用寿命和充电速率。

宁德时代电气系统技术的显著优势。宁德时代在电池电气系统领域展现出显著的技术优势，体现在其强劲的盈利能力、持续的研发投入和技术创新能力上。公司通过高比能技术、CTC技术、高镍技术、高电压技术、长寿命技术、超快充技术和真安全技术等，提升了电池电气系统在能量密度、安全性、续航能力等方面的优势。这些技术的应用使得宁德时代的电池电气系统在多个方面具有显著优势。

宁德时代电池控制系统技术的全面优势。宁德时代在电池控制系统供应商管理方面采取了多项措施，包括供应商审核体系、供应商质量管理、供应商稳定性管理和供应商可持续发展管理等，提升了供应链的透明度、质量和可持续性。此外，宁德时代还通过“宁德时代天行”系列产品，强调其电池控制系统具备快速补能、长寿命、长寿命与车辆寿命等优异性能，进一步巩固了其在电池控制系统领域的领导地位。

6.宁德时代供应链布局情况

6.1上游资源布局

宁德时代在上游资源领域的布局稳步推进，确保电池生产原材料供应。宁德时代在锂、镍、钴等关键资源领域的布局广泛且深入。公司在玻利维亚的锂资源开发项目取得实质性进展，与当地公司签署碳酸锂生产服务合同，计划投资10亿美元建设两座提取工厂，年产能达3.5万吨碳酸锂。在镍资源方面，宁德时代通过与青山控股的合作，以及在印尼的纬达贝工业园项目中投资，进一步巩固其在镍资源领域的领先地位。钴资源领域，公司通过与洛阳钼业的合作，保障了钴金属的稳定供应。这些布局不仅确保了电池生产所需的原材料供应，还为其在全球市场的领先地位奠定了基础。

宁德时代通过多种方式积极拓展上游资源，保障电池生产材料供应。公司通过自建、参股、合资和收购等多种方式参与电池矿产资源的投资和运营。自2018年上市以来，宁德时代已参与十余项矿产项目的开发及运营，其中近一半为锂矿资源。在海外，公司布局遍及北美、澳洲、非洲和南美，镍钴资源则分布于印尼和刚果(金)。在国内，公司获得了多座锂矿和磷矿的开采权。通过这些合作项目，宁德时代在上游资源领域进行了广泛的布局，确保了其在锂电产业链中的稳定供应能力。

宁德时代在应对上游资源布局的潜在风险和挑战中，采取了多项策略。公司通过为上游供应商提供财务支持，加强供应链合作，确保生产稳定性和创新能力。在上游资源采购策略中，公司启动“CREDIT”价值链可持续透明度审核，提升可持续性和透明度。此外，公司通过参股和合作等方式，积极应对上游原材料价格上涨的风险，并推动磷化产业转型升级。然而，公司面临的最大挑战来自于下游车企的布局，车企通过自主研发或战略投资，试图在三电领域实现垂直整合，导致宁德时代与车企订单“捆绑”的商业模式变得不稳定。为应对这些挑战，宁德时代积极拓展新业务领域，并加强与产业链上下游企业的战略合作。

6.2下游资源布局

宁德时代在电池回收和可持续发展方面的布局显著，助力企业绿色战略。宁德时代通过其子公司邦普循环，实现了废旧电池回收领域的突破，镍钴锰回收率达99.6%，锂回收率达91.0%。公司致力于构建从原材料到电池产品的循环生态闭环，推动供应链的可持续发展。此外，宁德时代在欧洲与本地供应商合作，专注于正极活性材料和电池回收领域，以推进其在欧洲的本土化进程。这种布局不仅有助于企业实现绿色发展的战略目标，还能帮助企业避免因原材料价格上涨带来的生产及财务危机。

宁德时代与下游电池厂和整车厂的合作紧密，巩固市场地位。宁德时代采取多种合作模式，以应对车企的垂直整合，包括投资入股车企、成立合资公司、提供运营和技术服务等。公司与多家车企成立了电芯、电池合资公司，并推出标准化换电电池，共同打造标准化换电生态。此外，宁德时代计划到2025年自建1000座巧克力换电站，并与各方合作伙伴共建1万个站点。这些合作模式的实施，显示出宁德时代在应对车企垂直整合时的策略性和主动性。

宁德时代在海外市场的布局加速，全球竞争力持续增强。公司在欧洲的业务扩展和合作方面取得了显著进展，继德国和匈牙利工厂之后，宁德时代在西班牙设立了第三家欧洲工厂。2024年上半年，宁德时代境外业务的毛利率为29.65%，高于境内业务4.47个百分点。宁德时代在海外市场的客户群体主要包括多家国际知名的汽车制造商和新能源行业领先企业。这些布局和合作使宁德时代在全球市场的竞争力持续增强，尤其是在海外市场的拓展上取得了显著的进展。

7.宁德时代财务状况

7.1营业收入与利润情况

宁德时代财务表现强劲，盈利能力持续提升。自2015年以来，宁德时代的营业收入和净利润均呈现出显著的增长趋势。2024年，公司预计实现净利润513.17亿元，较2015年增长超过50倍。这一增长趋势不仅反映了公司市场份额的扩大，也显示出其在锂电池行业的竞争优势。同时，净利润率也从2015年的3.65%提升至2024年的14.95%，显示出公司在盈利能力上的持续增强。动力电池系统的营业收入增长至1126.49亿元，占总收入的68.48%，进一步巩固了其在公司业务中的核心地位。

宁德时代毛利率回升，市场竞争压力缓解。宁德时代的毛利率在2023年触底反弹，2024年达到28.19%，主要得益于上游原材料价格的回落和公司内部成本控制的优化。动力电池系统的毛利率提升至26.9%，推动整体毛利率的回升。此外，电池材料及回收业务的毛利率改善至28.87%，为整体毛利率的提升提供了支撑。尽管行业竞争依然激烈，宁德时代通过技术创新和成本管理，成功缓解了毛利率下降的压力。

期间费用控制有效，研发投入持续增加。宁德时代的期间费用率在2024年略有回升至10.76%，但整体仍处于行业中上游水平。销售费用率的下降趋势显示出公司在销售费用控制上的相对优势。管理费用率从2015年的10.88%下降至2023年的2.11%，反映出公司在成本控制和效率提升方面的显著进展。研发费用占营业收入比例在2023年达到13.37%，显示出公司在技术创新上的持续投入。尽管期间费用总体有所上升，但公司在费用控制和研发投入上的表现仍值得肯定。

7.2成本费用与盈利能力

宁德时代成本结构优化，费用控制成效显著。宁德时代的成本结构在2023年呈现出显著的优化趋势，主要得益于其在动力电池系统领域的成本控制改善。储能电池系统和电池材料及回收的收入增长，表明公司在非动力电池领域的布局初显成效。动力电池系统的成本虽高，但毛利率有所提升，显示出成本控制的改善。在费用支出方面，宁德时代的管理费用率显著下降，显示出其在管理费用控制方面的能力有所提升。2023年，管理费用率为2.11%，低于锂电池III行业的平均水平，显示出公司在成本控制方面的挑战正在逐步缓解。

宁德时代盈利能力增强，ROE表现优异。宁德时代的毛利率在2023年有所回升，达到22.91%，显示出公司在市场竞争加剧和成本上升的背景下，盈利能力的恢复。2023年，净利率提升至14.95%，高于行业平均水平，反映出公司在盈利能力方面的相对优势。ROE方面，尽管在2023年略有下降，但仍高于行业平均水平，显示出公司在资本使用效率和股东回报水平上的优势。未来，随着公司继续优化成本结构和提升盈利能力，宁德时代在行业中的竞争力将进一步增强。

7.3现金流与资本开支

宁德时代经营活动现金流持续增长，市场竞争力显著提升。近年来，宁德时代通过优化经营策略和市场拓展，实现了经营活动现金流的显著增长。从2018年的184.3亿元增加到2022年的612.09亿元，显示出公司在市场中的竞争力和业务扩展能力持续增强。这种增长主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金的增加，这表明公司在市场中的业务扩展和客户基础不断壮大。尽管税费现金流出大幅增加，宁德时代的经营活动现金流仍能保持增长，因为资本支出下降，公司本季度未进行贷款。这种策略的有效实施为公司在未来市场的进一步扩张奠定了坚实的基础。

宁德时代投资活动现金流反映公司投资急迫性，需关注项目前景。宁德时代近五年的现金流表现呈现出“+-+”型，投资活动现金流为净流出，显示出公司在投资上的急迫和决心。公司通过大量现金流出进行投资，主要目的是为了在未来的市场竞争中占据有利位置。然而，这种策略也带来了财务风险，需要关注投资项目前景，以及经营、筹资活动流入现金能否持久支持到项目成功的时候。未来，公司需要在投资与财务稳健之间找到平衡点，确保投资项目能够带来可观的回报。

宁德时代自由现金流波动反映资本开支效率，需优化投资回报。宁德时代的自由现金流在近年来呈现出较大的波动，主要受到资本开支的影响。尽管公司在资本性支出上投入了约1501亿元，远高于同期净利润，显示出依赖重资产扩张模式。截至2023年，公司累计资本性支出约1501亿元，显示出高额负债可能增加财务风险，利息支出影响利润率。未来，公司需要在扩张和盈利之间找到平衡点，逐步释放投资回报，最终将“真金白银”带回股东口袋。这种策略的有效实施将有助于公司在未来市场竞争中保持领先地位。

展望宁德时代未来现金流与资本开支规划，需关注市场需求与技术创新。宁德时代在未来几年将继续推进产业链延伸计划，包括扩产、新型电池技术开发和应用场景拓展。公司计划通过持续研发和技术突破提升产品附加值和成本优势，进一步开拓海外市场。投资者需要关注未来3-5年宁德时代的资本开支效率和自由现金流情况，以验证公司能否转型为“高利润+高现金流”的成熟企业。这种规划的有效实施将有助于公司在未来市场竞争中保持领先地位，并实现长期可持续发展。

8.投资建议

宁德时代在动力电池领域保持显著竞争优势，市场份额稳居全球首位。2023年1月至11月，宁德时代在全球动力电池市场的装车总量达到289.3GWh，市场份额为36.8%，显示出其在市场中的重要地位。在国内市场，2024年上半年宁德时代的市场份额为46.4%，同比提升3.0个百分点，预计全年将维持在45-50%之间。宁德时代的主要竞争对手包括比亚迪和中创新航，尽管其他中国企业如亿纬锂能和欣旺达也在全球市场中表现出色，但宁德时代凭借其显著的装车量和市占率，继续巩固其在全球市场的领导地位。

宁德时代在储能领域的市场布局广泛，全球市占率连续三年第一。2023年，宁德时代在全球储能电池出货量中占据40%的市场份额，连续三年排名全球第一，显示出其在储能领域的显著竞争优势。公司在欧洲市场的战略合作伙伴关系进一步巩固了其全球储能市场的领导地位，储能电池产品主要采用磷酸铁锂作为正极材料，具有较高的安全性和稳定性。宁德时代在储能领域的布局不仅限于国内市场，还积极拓展海外市场，致力于成为全球储能市场的重要参与者。

宁德时代在电池回收领域的战略布局完整，技术储备显著。宁德时代在电池回收领域进行了战略布局，构建了完整的电池全生命周期管理体系，涵盖从上游供应链、电池设计、生产、使用、回收到再制造的各个环节。在2023年，宁德时代回收了10万吨废旧电池，重新生产了1.3万吨碳酸锂，锂回收率达到91%，镍钴锰回收率达到99.6%。公司通过其子公司广东邦普，致力于打造“电池生产→使用→梯次利用→回收与资源再生”的生态闭环，提升可持续发展性。宁德时代在电池回收领域展现出显著的市场表现，预计到2042年，公司将实现一半电池用回收锂，一半用矿产，不再需要开采新的矿产资源。

宁德时代未来发展前景广阔，投资建议积极。宁德时代在全球动力电池和储能市场中均保持了稳固的市场地位和强大的竞争力，2024年其全球市场份额稳定在37%，而国内市场份额则维持在45-50%之间。公司在2023年实现营业收入4009.17亿元，同比增长22.01%，归属于上市公司股东的净利润为441.21亿元，同比增长43.58%。展望未来，宁德时代将继续加大研发投入，完善研发平台，深化客户合作，助力客户打造全球领先的竞争力。公司致力于成为全球首个实现零碳的电池头部企业，到2025年实现核心运营碳中和，到2035年实现价值链碳中和。在技术创新和市场扩张的推动下，宁德时代在全球电池市场的领导地位将进一步巩固。

9.风险提示

1. 市场需求波动风险：宁德时代的主要业务是动力电池和储能系统，这些市场受到全球宏观经济、政策和消费者需求的影响。市场需求的波动可能导致公司销售和收入的不稳定，进而影响公司的财务表现。因此，投资者需要关注市场需求的变化，以及政策和经济环境对市场需求的影响。

2. 技术进步和竞争加剧风险：动力电池和储能系统技术快速发展，新技术的出现可能使现有技术过时，影响公司的市场竞争力。此外，随着行业竞争加剧，新进入者可能通过技术创新和成本优势来挑战公司的市场地位。因此，投资者需要关注公司在技术创新和成本控制方面的表现，以及行业竞争格局的变化。

3. 供应链管理和原材料价格波动风险：宁德时代需要大量的原材料来生产电池和储能系统，这些原材料的价格波动可能对公司的成本和盈利能力产生影响。此外，供应链管理的效率也会影响公司的生产和交付能力。因此，投资者需要关注公司在供应链管理和原材料采购方面的策略，以及原材料价格波动对成本和盈利能力的影响。

诗与星空

以财报为核心的上市公司分析。出版清华大学出版社《上市公司财报分析实战》，中国铁道出版社《财技-一本书教你看懂上市公司财报》。