地位岌岌可危！

FinGraph是一份图形化的财经专栏，为专注于全球市场和经济形势的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。文章内容不构成投资建议。

Headline

美国农民面临更大贸易战损失风险

中国资本市场失去人民币收益率优势

民企资本回报率显著优于国企

再融资政策有效降低了城投融资成本

欧盟对华贸易呈高度集中

美国通胀仍超目标但市场完全计入降息预期

美股回购成为市场重要回报来源

谷歌发布新一代多模态AI模型

Adobe股价因业绩展望下跌

埃克森美孚逆势增加资本支出

德国政府面临信任危机

法国企业对政策前景感困惑

伦敦IPO不及阿曼，金融中心地位岌岌可危

日本企业物价指数创新高

韩国政局动荡引发货币贬值

澳洲可再生能源项目大规模招标

印度低收入人群经济困境加剧

外资重返印度股市规模创新高

南非零售业表现超预期向好

OPEC下调石油需求增长预期

1.在市场担忧特朗普上任后可能加征关税导致人民币贬值的背景下，中国央行主管的《金融时报》发表评论文章称，人民币汇率将“保持基本稳定”。文章指出，自9月推出刺激计划以来，中国经济基本面稳中向好，为人民币在合理均衡水平上保持基本稳定提供条件。文章还预计，随着年末企业结汇增加，人民币兑美元汇率可能升值。尽管如此，文章也承认人民币汇率未来仍将呈现双向波动，并提醒外贸企业避免汇率投机行为。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

2.如果特朗普再次发动贸易摩擦，美国农民，特别是大豆种植者，将面临比第一次贸易摩擦更严重的损失。相对于当时，目前美国对中国的农产品出口已经大幅下降，中国已实现供应多元化，可从巴西、阿根廷等国进口大豆、玉米、小麦等农产品，减少了对美国农产品的依赖。同时，中国农产品库存充足，也降低了其进口需求。玉米和大豆的价格今年早些时候也已经触及2020年以来的最低水平，种植者的所得也已经在下降。

来源：Bloomberg

3.与2018/19年相比，当前全球宏观环境对中国资本市场更具挑战性。尽管2018/19年存在地缘政治风险和贸易摩擦，但外国投资者仍净买入中国股票和债券，累计投资组合流入约3100亿美元，这得益于MSCI和彭博巴克莱等主要全球指数纳入中国资产带来的被动资金流入，以及人民币相对较高的收益率优势（2-3%）。高收益率吸引了投资者，抵消了贸易顺差收窄和资本外流的影响。然而，目前人民币转变为结构性低收益率货币，收益率优势已不复存在。

来源：摩根士丹利（《中国本地市场2025年展望：是时候系紧安全带了》，更多内容请参见知识星球）

4.资本回报率下降是中国企业面临的主要问题之一，然而，民营企业（不包括房地产）是一个例外，其资本回报率平均高达7.4%，远高于国有企业。鉴于民营企业较高的资本回报率，为什么投资者并未更加青睐民营企业，答案可能在于民营公司在法规和许多其他方面受到不平等对待。支持民营企业应有助于改善中国的宏观前景并增强信心。

来源：Natixis（《为什么中国的民营部门相较于国有企业被低估？》，更多内容请参见知识星球）

5.自2023年7月推出“一揽子化债方案”以来，特殊再融资债券等政策已有效降低了城投企业融资成本，缓解了地方债务风险，特别是对一些信用质量较差的省份而言。

来源：标普（《发展与化债并举：2025年城投企业信用展望》，更多内容请参见知识星球）

6.随着监管机构将公司治理改革作为工作重点，中国上市公司回购股份的力度正在加大，MSCI中国指数成份股的回购占市值比已经上升到约1.5%。

来源：瑞银（《2025年中国股票策略展望：前方迂回曲折的道路》，更多内容请参见知识星球）

7.欧盟从中国进口的100个商品类别中，有9大类别占到了75%。

来源：边际Lab | FinGraph

8.中国国家市场监管总局和商务部近期约谈了拼多多高管，要求其改进“仅退款”功能。该功能允许消费者在对商品不满意时获得退款而不必退货，但引发了大量入驻商家不满，认为该功能损害了他们的利润，并被一些消费者滥用。这种用户至上的做法确实帮助拼多多实现了快速增长，甚至超过了阿里巴巴和京东，但备受争议。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

1.美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨3.3%，均符合市场预期。环比来看，CPI和核心CPI均上涨0.3%，也符合预期。核心CPI已经连续两个月同比加速，继续高于美联储2%的目标。居住成本仍是CPI上涨的主要构成部分，占比近40%。食品、二手车和医疗保健价格上涨也是11月CPI上涨的驱动因素。受CPI数据影响，股市和国债价格上涨，纳斯达克综合指数首次突破20000点，尽管价格压力有所上升，但市场已经几乎完全计入美联储下周降息25个基点的预期。

来源：边际Lab | FinGraph

2.股票回购已成为美股回报的重要组成部分。标普500指数公司2023年回购股票总额达7900亿美元，远高于2000年的1700亿美元，但以市值占比来看与2000年相差无几。2023年标准普尔500指数的回购收益率仅为2%，远低于2007年的峰值4.7%，但仍高于1.6%的股息收益率。

来源：Bloomberg

3.今年表现优于标准普尔500指数的主动型基金经理主要集中在增持“七巨头”股票的经理身上。X轴显示了自2023年1月以来每位经理人对“七巨头”股票的增持或减持情况，Y轴则展示了他们相对于标准普尔500指数的超额回报。表现优异的基金经理大多聚集在增持“七巨头”股票的区域。

来源：摩根大通

4.Indeed招聘实验室数据显示，10月，美国约17.6%的招聘职位要求本科学历，低于2019年约20%的水平，这意味着更多职位对未获得大学学位的求职者开放。这一趋势对近期大学毕业生就业产生影响，导致他们更难找到匹配的岗位且薪资下降，超过四分之一的毕业生从事着不需要大学学历的工作。

来源：Bloomberg

5.谷歌发布了最新的多模态人工智能模型Gemini 2.0 Flash Experimental，该模型可以生成文本、图像和音频等多种形式的媒体内容。谷歌将从周三开始向开发者开放这项技术，并表示将其用于提供谷歌搜索的AI摘要功能。此举是谷歌在竞争激烈的消费级AI市场中与其他科技巨头和初创公司竞争的最新举措，Alphabet股价应声上涨超过5%。目前，OpenAI的ChatGPT仍是领先的AI聊天机器人，其10月份的周活跃用户已达2.5亿。OpenAI本周发布了视频生成技术Sora，可以生成长达20秒的视频。

来源：边际Lab | FinGraph

6.美国最高法院驳回了针对英伟达的一项投资者诉讼，但允许大部分索赔在低级法院继续进行。最高法院认为该案提出的法律问题目前不值得审理。英伟达股价应声上涨约2.7%。该诉讼指控英伟达在2017年5月至2018年7月期间，低报了来自加密货币挖矿的收入超过11亿美元，误导了投资者。2022年，英伟达曾因加密货币业务信息披露不充分向美国证券交易委员会支付了550万美元的和解金。英伟达表示，已准备好继续应诉。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

7.Adobe公司股价盘后下跌约8%，尽管其第四财季业绩好于预期，但对未来收入的展望令投资者失望。第四财季收入同比增长11%至56.1亿美元，调整后每股收益为4.81美元，均高于市场预期。Adobe对2025财年收入的预期为233亿至235.5亿美元，低于分析师预期的237.8亿美元；调整后每股收益预期为20.20至20.50美元，略低于预期的20.52美元。

来源：边际Lab | FinGraph

8.埃克森美孚计划2025年的资本支出增长到270亿至290亿美元，未来五年将增至约305亿美元。这与其竞争对手雪佛龙削减开支的策略以及石油输出国组织（OPEC）连续下调需求增长预测的行业趋势相悖。埃克森美孚预计到2030年日产量将达540万桶石油当量，并强调收购先锋自然资源后将节省70亿美元运营成本。首席执行官达伦·伍兹坚称，由于公司投资了低成本、高回报的优势项目，即使油价下跌也能保持盈利，大部分新项目在每桶35美元的油价下即可获得10%的回报。埃克森美孚专注油气业务的策略自2021年以来使其获得了超过100%的总回报率，超过标普500指数和雪佛龙。

来源：Bloomberg

1.德国总理奥拉夫·朔尔茨向议会提交请愿书，要求在下周一进行信任投票。由于上月朔尔茨因预算争议解雇了自民党的财政部长克里斯蒂安·林德纳，自民党退出执政联盟，朔尔茨实际无法获得议会多数信任票，这也意味着将触发2月底的提前选举。最新民调显示，弗里德里希·默茨领导的保守派CDU/CSU联盟以31%的得票率领先，极右翼“德国选择党”（AfD）以18%位居第二，而朔尔茨所在的社民党以17%排名第三。绿党和新成立的极左翼政党BSW分别获得13%和5%的支持率。由于CDU/CSU已排除与AfD合作的可能性，其获得多数席位的唯一选择是与社民党、绿党两者之一或者共同结盟。朔尔茨表示，尽管保守派基民盟/基社盟（CDU/CSU）在民调中领先，但他相信社民党能赶超并赢得选举。

来源：Bloomberg

2.法国央行的调查显示，工业和建筑业企业的不确定性指标超过了今年6月的高位，服务业不确定性也有所上升。由于政府更迭及2025年预算迟迟未能通过，企业对未来税收和支出政策感到迷茫。

来源：Bloomberg

3.欧洲建立本土电池产业的努力正在遭受挫折，16个欧洲主导的电池工厂项目中，11个被推迟或取消；与此同时，13个亚洲企业主导的项目中，10个进展顺利，凸显了中国宁德时代和韩国三星SDI等企业在该领域的优势。欧洲电动汽车需求下降以及本土企业技术瓶颈导致多家汽车制造商推迟电气化计划和取消电池订单。这不仅威胁到欧洲汽车工业的生存，还可能导致工厂关闭和失业。目前，中国供应全球约80%的锂离子电池，并拥有全球十大电动汽车电池制造商中的六家，欧洲的竞争对手难以匹敌中国企业的价格和技术优势。

来源：Bloomberg

伦敦首次公开募股（IPO）市场持续低迷，2024年迄今融资额仅为10亿美元，同比下降约9%，在全球IPO场所排名中下滑至第20位，落后于阿曼、马来西亚和卢森堡等规模较小的市场。这与伦敦曾经位列全球前五的辉煌时期形成鲜明对比。低估值、本地投资者风险规避偏好以及来自其他金融中心的竞争加剧是导致伦敦IPO市场不景气的主要原因。今年伦敦仅有十几家公司上市，最大的一笔融资额为1.91亿美元，没有一笔进入全球前100大IPO之列。相比之下，希腊、瑞典和南非以及一些中东交易所都出现了更大规模的IPO。

来源：Bloomberg

1.日本11月企业物价指数（PPI）同比上涨3.7%，创16个月新高，超出市场预期，主要受农产品和公用事业价格上涨推动。这表明日本通胀压力持续上升，企业成本转嫁压力加大，为日本央行进一步货币政策正常化提供了支撑。市场普遍预期日本央行将于12月19日或明年1月加息。

来源：Bloomberg

2.韩国政治动荡加剧后，韩国央行加大了对市场的流动性支持，并承诺提供“无限流动性”。上周，韩国央行通过回购操作向市场注资14.1万亿韩元（约98亿美元），少于11月份的18.5万亿韩元，但远高于10月份的1.5万亿韩元。自总统尹锡悦宣布戒严令以来，韩元已贬值超过2%，接近2009年以来的最低水平。韩国财政部表示，政府正尽力维持外汇市场稳定。韩国央行曾在2020年新冠疫情爆发时承诺提供无限流动性，并向市场注资19.4万亿韩元，但当前局势尚未像疫情期间那样严峻，金融机构的融资状况也未出现流动性不足。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

3.澳大利亚政府完成了最大规模的可再生能源项目招标，共选中了19个总容量达6.4吉瓦的风能、太阳能和电池储能项目，足以满足300多万户家庭的用电需求。此次招标是澳大利亚“容量投资计划”的一部分，旨在到2030年建成32吉瓦的可再生能源，以加速淘汰燃煤电厂。能源部表示，共有84个项目参与竞标，表明投资热情高涨。

来源：Bloomberg

1.尽管印度经济较疫情前增长了25%，但工资收入增长乏力，低收入人群仍面临困境。印度的黄金抵押贷款规模以50%以上的年增长率激增，这是低收入借款人陷入绝望的明显迹象，因为他们通过抵押往往是唯一的可出售资产来努力维持生计。

来源：Bloomberg

2.在10月初以来外国投资机构净卖出140亿美元的印度股票后，上周重新净买入近30亿美元，创去年6月以来新高。然而，鉴于印度宏观经济形势并不特别乐观，同时股票估值仍然较高，这一转变可能是暂时的。

来源：Bloomberg

3.南非10月份零售额同比增长6.3%，远超市场预期的2%，创两年多新高。较低的利率、温和的通胀以及新的养老金改革使得消费者情绪改善，消费意愿增强。

来源：Bloomberg

石油输出国组织（OPEC）连续第五个月下调石油需求增长预测，将2024年石油需求增长预期下调21万桶/日，至160万桶/日，为迄今为止最大幅度下调。自7月以来，OPEC已累计下调2024年需求增长27%。上周，OPEC+决定第三次推迟恢复石油产量，并将原定于1月的增产计划推迟至4月。OPEC还将2025年需求增长预期下调9万桶/日，至140万桶/日。

来源：Bloomberg

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