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中国对美关键金属出口实施管制

高盛：明年中国经济增长将受政策支持

地方债务再融资加速推进

A股成长股表现与市场走势正相关

A股小盘股与市场流动性关联明显

美国职位空缺意外增加

花旗：美股空头已经大举撤离

SpaceX估值再度上升

马斯克薪酬方案再遭否决

德国股指首次突破20000点

法国巴尼耶政府留任概率不足10%

法国股市相较于德国表现创31年最差

韩国总统戒严赌局落空引发资产波动

全球制造业景气度有所回升

1.商务部宣布，对镓、锗、锑、超硬材料料等向美国出口实施管制，同时加强对石墨出口的控制。这是对美国限制对华出售高带宽内存芯片的回应。这些受限金属广泛应用于半导体、卫星和夜视镜等领域。在上个月的一份报告中，美国地质调查局报告称，中国禁止镓和锗出口将对美国经济造成34亿美元的成本冲击。尽管今年中国未向美国出口镓和锗，但向美国出口了占总量10%的锑。此外，中国互联网、半导体和汽车行业协会呼吁中国企业谨慎选择美国芯片。

来源：Bloomberg

2.高盛预测，剔除基数效应，2025年中国经济增长将受到政策支持的显著推动，其中房地产相关政策贡献0.1个百分点，其他政策贡献2.5个百分点，而出口将拖累经济增长0.4个百分点。

来源：高盛（《市场集中度：多大的隐忧？》，更多内容请参见知识星球）

3.自11月9日财政部将6万亿元债务限额下达各地后，各地方政府的化债工作正加速推进。11月地方政府再融资专项债发行规模达1.15万亿元人民币，12月已公告的地方政府再融资专项债发行规模已达8000亿元人民币。

来源：边际Lab | FinGraph

4.2023年，地方政府一般债务付息占一般公共预算支出比例靠前的省份（自治区）主要集中在贵州、青海、辽宁、内蒙古、黑龙江和宁夏；专项债付息占政府性基金支出比例靠前的省份（自治区）则主要为青海、天津、黑龙江、辽宁、宁夏和甘肃。

来源：标普（《财政化债加码，利好城投流动性》，更多内容请参见知识星球）

5.A股市场上成长股的超额表现与市场贝塔系数正相关。换言之，当市场上涨时，成长股通常跑赢价值股。这反映了投资者在市场反弹时倾向于追逐高贝塔的成长股，而在市场低迷时则倾向于增持价值股的防御性头寸。

来源：瑞银（《中国股票策略：如何跟踪散户的情绪波动？》，更多内容请参见知识星球）

6.中证1000指数相对沪深300指数的超额表现与A股成交额呈正相关。换言之，A股市场流动性充裕时，小盘股更容易受益于散户资金净流入。

来源：瑞银（《中国股票策略：如何跟踪散户的情绪波动？》，更多内容请参见知识星球）

7.特斯拉上海工厂11月交付量为78,856辆，同比下降4.3%，为连续第二个月下降；环比则增长15.5%。尽管中国政府出台了新的电动汽车补贴政策，但特斯拉的交付量仍未见明显起色。2024年四季度，特斯拉需在全球范围内交付至少51.5万辆汽车才能实现其年度销售目标。中国市场对特斯拉至关重要，其四季度在华表现将决定其能否达成目标。与此同时，中国11月新能源汽车批发交付量约为146万辆，同比增长51%。

来源：Bloomberg

1.受美联储降息预期提振，标普500指数和纳斯达克综合指数周二均创下新高。联邦基金期货显示，市场认为美联储在12月会议上降息25个基点的概率为72%，高于一周前的59%。若降息成真，这将是美联储年内连续第三次降息，年内累计降息幅度达100个基点。

来源：边际Lab | FinGraph

2.美国10月职位空缺意外增至774万，高于预期的752万和前值737万。专业和商务服务以及住宿和餐饮服务行业的职位空缺显著增加。裁员人数降至6月以来最低水平，辞职人数则升至5月以来最高水平。每名失业工人对应空缺职位数维持在1.1，与疫情前水平一致。

来源：Bloomberg

3.亚特兰大联储GDPNow模型将第四季度美国实际GDP增长（环比折年率）预测上调至3.2%，较此前的2.7%有所上升。

来源：亚特兰大联储

4.花旗策略师指出，随着标普500指数屡创新高，空头正在大举撤离。截至11月26日，资产管理公司对标普500指数期货的净多头仓位已接近历史最高水平，显示出投资者对美股的强烈看涨情绪。与美股形成对比的是，欧洲斯托克50指数期货头寸仍为净空头，ETF资金持续流出，原因在于欧洲经济和企业盈利增长低迷，以及法国和德国政治前景的不确定性。

来源：Bloomberg

5.据彭博报道，SpaceX正洽谈出售内部股份，公司估值或达3500亿美元，高于此前报道的2550亿美元，进一步巩固其全球最有价值私营初创企业的地位。此次潜在交易将允许员工和早期股东出售股份，提升股权流动性。自美国总统大选以来，马斯克旗下的多家公司股权价值都明显上升。特斯拉股价自11月5日以来上涨42%，xAI的估值自5月份上次融资以来增长了一倍多，而马斯克个人财富也飙升至约3530亿美元。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

6.美国特拉华州地方法院法官凯瑟琳·圣·J·麦科马克再次驳回了埃隆·马斯克的巨额薪酬方案，裁定特斯拉董事会在2018年采纳该方案时受到马斯克的不当影响，维持了1月份的判决。该薪酬方案涉及股票期权，当前价值1015亿美元，最初价值为560亿美元。特斯拉董事会表示将上诉。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

7.Salesforce上三季度财报超出预期，营收94.4亿美元，同比增长8.3%，高于市场预期的93.5亿美元；剔除一次性项目后，调整后的每股收益为2.41美元，低于分析师预期的2.44美元；调整后运营利润率33.1%，高于预期的32.2%。公司股价盘后上涨超8%。业绩增长主要源于市场对其AI战略，尤其是Agentforce人工智能软件平台的乐观预期。公司对第四季度营收预期为99亿至101亿美元，符合市场预期。

来源：边际Lab | FinGraph

1.德国DAX指数首次突破20000点，今年以来累计涨幅近20%。软件制造商SAP SE的强劲表现贡献了DAX指数约三分之一的涨幅。该指数主要由出口商、工业和汽车行业构成，通常被视为全球经济的晴雨表。

来源：Bloomberg

2.周一，法国总理米歇尔·巴尼耶强行通过预算案，从而使得极右翼和极左翼得以发起不信任投票。这导致巴尼耶的政治生涯岌岌可危，预测网站Polymarket数据显示，其年底前留任的概率已从上周的80%骤降至10%。

来源：Bloomberg

3.法国政局僵局还远未结束，因为议会选举要到7月才能举行。总统马克龙需提名一位与巴尼耶政治立场相似的总理，而2024年预算案或将沿用现有方案。马克龙的任期将持续到2027年。近期法国政局动荡已经导致市场信心下降，目前法国10年期国债收益率比德国国债高88个基点。

来源：Bloomberg

4.尽管法国国债收益率具有吸引力，但谁也无法预测利差扩大趋势什么时候会逆转。巴克莱银行的数据显示，国内银行和外国官方机构对法国国债的需求都在下降。

来源：巴克莱，Bloomberg

5.法国CAC 40指数今年累计下跌3.1%，而德国DAX指数上涨了16%，这是法国CAC 40指数相较于DAX指数31年来最差的年度表现。

来源：Bloomberg

6.尽管法国面临危机，但其对欧元区其他国家的影响有限，表明欧洲央行2012年做出的最后贷款人承诺仍具效力。与2010年欧元区主权债务危机时期相比，此次葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙等欧洲边缘国家的主权债务利差保持相对稳定，并未出现类似十年前高度相关性的波动。

来源：Bloomberg

7.瑞士11月消费者价格指数（CPI）同比增速为0.7%，略高于10月的0.6%，符合市场预期。核心CPI（剔除新鲜和季节性产品以及能源）也有所上升。鉴于通胀连续三个月低于1%，且强势法郎抑制了进口商品价格，瑞士央行或于12月12日进行连续第四次降息。

来源：Bloomberg

1.日本企业第三季度资本支出（不含软件）环比增长0.8%，同比增长9.5%，均高于预期，这表明企业信心强于预期，并支持了日本央行可能提前加息的观点。该结果将被纳入12月9日发布的修订后的国内生产总值（GDP）数据中。此前公布的初步数据显示，第三季度日本GDP同比增长0.9%，主要由私人消费驱动。

来源：Bloomberg

2.周二当晚，韩国总统尹锡悦指责议会左翼密谋叛乱，宣布实施戒严，于周二当地时间晚上11点生效。国会议员们随后翻越栅栏，越过武装警卫的阻拦，进入首尔市中心的国民议会，于周三凌晨早些时候以190票对0票投票反对了戒严措施。随后，尹锡悦表示，将撤销戒严令。此次戒严是韩国1987年以来首次。自2022年以微弱优势胜选以来，尹锡悦的支持率已跌至19%，其所在的人民力量党（PPP）也在4月的议会选举中失利。iShares MSCI韩国ETF一度下跌7%，收盘跌幅已经收敛至1.6%。韩国股市周三将照常开盘，政府称必要时提供“无限流动性”稳定市场。

来源：边际Lab | FinGraph

3.在戒严令前，韩国股市在周二刚刚吸引了超过三个月以来最大规模的外资流入，外资净买入额达539.6亿韩元（约合3.85亿美元）。美国供应管理协会（ISM）制造业新订单指数回升至扩张区间，预示着韩国出口前景向好，提振了投资者信心。

来源：Bloomberg

4.韩国11月CPI同比增速为1.5%，低于市场预期的1.7%，连续第三个月低于韩国央行目标。这显示出韩国物价正趋于稳定。在连续两次降息后，韩国央行将政策重心转向维护经济增长，因担忧经济增速放缓以及美国新当选总统特朗普的贸易政策可能带来的负面影响。分析师预计，美元走强和贸易紧张局势可能影响韩国通胀，韩国央行或在2025年上半年再次降息。此前，韩国央行预计2025年韩国经济增速将放缓至1.9%，并将通胀预期下调至1.9%。

来源：Bloomberg

5.新西兰第三季度商品出口量同比下降1.8%，而进口量增长3%，导致净出口下降4.8%，连续第二个季度下滑。这加剧了新西兰经济衰退的风险，此前新西兰储备银行已预测第三季度经济将出现轻微萎缩。第二季度新西兰经济已环比下降0.2%。

来源：Bloomberg

1.由于印度经济增速大幅放缓，交易员加大对印度卢比的看跌押注，导致卢比兑美元汇率跌至84.7625的历史新低。12月2日，美元/卢比非交割期权交易量飙升至19亿美元，远高于11月29日的6亿美元。分析师预计，到2025年最后一个季度，卢比兑美元汇率可能进一步贬值至86。同时，卢比兑美元一个月隐含波动率升至3.27%，为8月6日以来最高。

来源：Bloomberg

2.巴西第三季度国内生产总值（GDP）环比增长0.9%，超出市场预期的0.8%。强劲的消费和政府支出是主要推动力，其中家庭消费环比增长1.5%，工业产出和服务业分别环比增长0.6%和0.9%。

来源：Bloomberg

1.11月全球制造业PMI从10月的49.4升至50.0，结束了连续四个月的收缩，趋于稳定。其中，消费品和中间产品产出的增长抵消了投资品类别的持续下滑。

来源：标普全球

2.下图显示了11月全球不同经济体的制造业PMI数据情况，印度制造业扩张最快，PMI指数最高，其次是菲律宾和哈萨克斯坦。欧元区制造业持续低迷，德国、法国、意大利等国的PMI指数均低于50，其中德国制造业萎缩最严重。

来源：标普全球