（前言：此篇是两个月前发表的另一篇 一篇文章就能让你从金融小白变成专家，最全面详尽的手把手带你彻底理解股票、期货、期权 的优化版，因为有读者反映内容有点繁多，于是今天新发这篇尝试尽可能的简洁。）
你知道散户跟机构比较，输在哪里吗？
如果你想真正看清股市全貌，那么你必须先理解什么是衍生品市场——期货市场与期权市场。从而才真正理解顶层对冲基金如何通过这几个市场的对冲交易实现不败地位。
而这也是本篇的目的，让即使是完全没接触过金融学的你，也能彻底理解期货与期权的底层逻辑，从而真正理解这个市场。
一、股票
股票这部分大家都很熟悉了，所以直接跳过。
不过还是要说说融券跟股指期货的区别。
我们常会听到“做空”这个词，通俗来讲，做空就是通过赌某只股跌来获取盈利。做空并不是只有股票市场才能做空，基本上大多数市场都有做空的渠道。
并且做空的方式其实有几种，虽然都叫做空，但其底层原理是完全不一样的
例如做空个股的方式，主要是通过融券，而做空股指则是通过股指期货交易的方式做空。
先说说融券做空，融券其实很好理解，就是先从券商那借取一定份额的某只股票，等到期前还给券商同样份额的股票即可。
在别的市场里，这种方式亦叫“融物”或“融货”，“融”的意思就是借的意思，跟“融资”里的“融”是同个意思，融资则是借取资金，融物则是借取某个物品，这两种行为都要付出利息成本。
为什么这种方式被称之为做空呢？
因为这么做的人是先从券商那借取一定份额股票，是为了现在去市场上卖它换取资金，等它跌到低位后，以较少资金买入同样份额的股票，去还给券商。而这高卖低买间的差价，就是融券做空者的利润。
显然，这么做的人是觉得这支股将来要下跌才会这么做。但如果未来发生的事实跟他预期的相反，这支股的股价在未来却是上涨的，那么融券做空者就会遭受亏损，因为他不得不付出更多的资金买回同样份额的股票去还给券商。
所以融券天生带有“杠杆”，就如同“融资”本身就是杠杆行为。因为如果没有保证金的限制，那么这个过程，你可以不准备任何资金的前提下，去借取任意份额的股票，在市场上抛售换取资金，等到期前买回股票还给券商——这意味着，你想盈利多少，取决于你多大胆，你愿意去借取多大份额的股票，你的盈利可以是无上限的，同样你的亏损也可能是无上限的。
但证监会要求，融券必须限制杠杆率，“保证金”这概念就是这么诞生的，它是为了抑制杠杆而存在。交易者必须先准备一定量的保证金，才能操作对应份额的股票。
例如如果要求保证金率为10%，那么你想融券做空现总值100万的股票，你就必须先上缴10万的保证金，这时候的杠杆率为10。
如果保证金率为25%，那么杠杆率则为4。
以上就是通过融券做空个股的原理。
那么做空股指又是怎么一回事呢？
做空股指则完全是另一个概念，是通过期货来做空，其原理是跟融券做空完全不一样的。
虽然你会看到期货做空表面上看跟融券很像，例如都有到期日，都有杠杆率，都有保证金。但其实其底层运作原理是完全不一样的。
这就是接下来要讲的第二大部分，国际市场的重要组成部分——期货。
二、期货
期货的概念很简单，就是一种远期合同，买卖双方约定交易物、交易价格与交易时间。难就难在如何理解它具备的杠杆率，人们是如何在这上面暴富或破产的。
很多人抱有这么个错觉，觉得期货是一个小众市场。但其实，世界上所发生的所有大额交易，99%都是期货交易。
大宗商品交易，大额外汇，其实都是远期合同，双方约定价格与交割时间。难道那些几吨几吨的买卖，是去到批发市场一拍脑袋马上买下，跟卖家说我现在就要几吨，你现在就给我准备好，尽快立刻马上，？？？
你看所有签订的交易合同，本质上都是远期合同，大家在合同上约定交易物、交易时间、交易金额，到时候双方一手交钱一手交货，几乎所有的生意与买卖，都是这个模式不是吗？
所以世界上大部分的大宗商品交易，都是合约标准化的期货交易。而即使是个人，像买房这种大额交易，也是这种形式。
我们可以视为远期合同一旦签订，交易就算完成，而最后一手交钱一手交货的环节，我们称之为“交割”。
而一个成交的远期合约里，肯定有做买的一方，有做卖的一方。做买我们可以称之为做多，做卖可以称之为做空。
看上去，远期合同的存在初衷是为了提供确定性，是为了规避风险的，可为什么期货市场又成了风险最大的市场之一？
要理解期货交易的杠杆是如何形成的，我们就要回到过去，“投机倒把”最初是怎么出现的。
就拿早期郁金香市场来说。
我们可以看到，期货市场那跟股市一样的分时走势与K线图，是怎么来的？
同一品种的期货合约有分很多种，就随便选一个，如我们国内大连期货交易所的铁矿石期货：
从上图我们可以看到，铁矿石后面跟着的4位数，其实是交割日期。
例如铁矿石2312，意思是买卖双方签订合同，约在2023年12月份，一手交钱一手交货——这个过程我们称之为“交割”。
而右边跟着的数字，1010.5，就是这个品种最新成交的交割价，意思是约定2023年12月份，按每吨1010.5元的价格交割。
那这个最新成交的交割价，是怎么形成的呢？
其机制就跟股票市场一样，是撮合成交的结果。
我们点进去铁矿石2312那一栏，就会看到分时走势图，是每一分钟最后发生的成交交割价连成的线：
同样的，我们也能看到这个合约价格走势K线图：
其涨跌原理，跟股市一样。
每一单期货合约一旦签订成交，合约中必然有买卖双方，也就是买盘跟卖盘是恒等的。
期货合约的买方，亦可以称之为做多者；而卖方，可以称之为做空者。
如果这个市场上看好铁矿石未来价格的人多了，于是做买的人会增加，当同个价位上签买的人多于签卖的人，多出来的做多者只能去到更高的交割价位，寻求愿意签卖的人与之成交，当他们这么做的时候，就会看到铁矿石2312合约的最新成交交割价上涨。
反之，如果愿意签卖的人多于愿意签买的人，则会看到铁矿石2312合约的最新成交交割价下跌。
所以，我们看到的期货行情，其实是独立于现货市场之外的另一个市场行情，它的走势是由参与到期货市场的买卖双方决定的结果，理论上讲，这个结果有可能跟现货价格行情反着走。
期权在百度与教材上的定义是这样：
期权是一种权利，一个期权合约必须有买方与卖方，期权的买入方（也就是期权持有方、亦称权利方），有权以事先约定的价格（执行价格或行权价）在未来约定的时间向期权的卖出方（亦称义务方）买入或卖出某个资产，而期权的买入方可以选择行使权利（下面简称行权），亦可以选择放弃这个权利不去执行（简称放弃行权），但期权的卖出方不能自己选择，他只能顺从期权买入方。
而期权合约又分为看涨期权（认购期权）与看跌期权（认沽期权），看涨期权的买入方就是以约定价格在约定时间向期权卖出方买入某个资产；看跌期权的买入方就是以以约定价格在约定时间向期权卖出方卖出某个资产。
所以很多人在这里就懵逼了，明明这么香这么无风险，为什么说期权市场的风险比期货市场还大呢？
另一方面，相对期权买入方的有限风险，期权卖出方的风险可是无限的，因为到时候不管期权标的资产的市场价涨到什么地步，他都必须要以约定的价格满足买入方的行权。
那为什么有人愿意去做期权卖出方呢？那些人是傻子吗？
因为期权卖出方可不是一点好处都不拿的，你要人家满足你这个权利，那必须得有报酬人家才肯干啊，这个报酬就是“合约价格”，一开始就支付给期权卖出方的，亦可以视为这个期权的卖出价格——这是整个期权市场最重要的概念。
所以，名义上讲，期权的买入方是亏损有上限（亏损上线就是他买入合约支付的价格），收益无上限。（但如果你认为这样就意味着风险有限就大错特错了）
而期权的卖出方是收益有上限（就是他卖出合约收获的价格），亏损无上限。（但并不意味着他的风险一定比买入方高，后面会解释）。
那么，期权市场投机的对象是什么呢？说直白些，赌的是什么呢？
其实赌的就是这个合约价格，也就是这样的一种权利值多少钱？你要出多少钱才能让有人愿意做义务方满足你的这个权利？
期权合约里，标的资产、行权日期、执行价格都是固定不变的，我们称之为固定参数。
而唯有合约价格，是随着时间不断变化的，它是期权市场唯一的变量，正是这个变量决定了期权买卖双方的盈亏。
就直白点的话讲，现在约定一吨玉米以3000元的价格在2023年1月份交割，行权方、也就是期权买入方有行权与放弃行权的自由，那么期权卖出方、也就是义务方，愿意收多高的合约价格，才会签订这样的合约呢？
由市场决定，采取的是跟股市与期货同样的撮合成交方式，我们看到的期权分时走势，实际上就是每一分钟成交的最新的合约价格连成的线。
直接上图：
上面画横线的地方，玉米2301，意思是行权日期是在2023年1月份。
下面画横线的地方，就是玉米2301下面的其中一个执行价格为3000元的期权合约的最新行情，画圈的地方就是这个合约的最新合约价格，是20元，也可以说这样的期权现在市场价是20元。（其中买入、卖出，可以就类似股票市场的挂买单与挂卖单）
然后我们点击这个合约进去，就能看到过去到现在每一分钟的最新合约价格连成的分时走势：
看到左上角 c2301-C-3000 没？这就是这个合约的简称，里面可看到所有的固定参数，c2301就是约定2023年1月份交割玉米（其中c就是玉米的简称，跟国内期货市场一样）；中间的大写C指的是这是一个看涨期权（认购期权），如果是看跌期权（认沽期权）则中间的是个大写字母P；3000就是执行价格为3000元的意思。
我们可以看到这个 c2301-C-3000 合约的最新价格为20元。
这20元是由期权的买入方与卖出方共同决定的。
（需要说明的是，国内大宗商品期权，其实是期货期权，而不是实物期权，也就是实际标的是期货，例如这个c2301-C-3000，实际上标的是玉米期货c2301，并且这个期权是美式期权，美式期权的意思是权利方可以在到期日前任意一天行权，而一旦行权，实际上就是转换为权利方与义务方签订一份交割价为3000元的c2301玉米期货合约，这时候会按期货市场最新行情来计算双方盈亏。但为了方便新人理解，下文会看为这个其实是实物期权）
显然，期权的买入方，也就是权利方，他肯定是看涨未来玉米的价格，才会愿意出20元买这样的合约。
而期权的卖出方，也就是义务方，他肯定是觉得未来玉米不会再涨，才会愿意卖出这样的合约，成为义务方赚取那20元。
所以如果你看涨未来玉米价格，在期权市场里有两种做多的方式，一种是买入看涨期权，成为权利方；另一种是卖出看跌期权，成为义务方。
同样的，如果你看跌未来玉米价格，在期权市场也有两种做空的方式，一种是买入看跌期权，成为权利方；另一种是卖出看涨期权，成为义务方。
而期权合约的价格走势，就是多空双方角力的结果，看多或看空者根据自己这样或那样的分析，去做出买入或卖出的决策。
跟期货市场一样，它是独立于现货市场之外的，理论上讲它是有可能跟现货市场价行情反着走的，它完全是这个市场里面做多者与做空者角力的结果。
虽说如此，现货市场对期权市场的影响力非常大。
想象一下，假如玉米的现货市场已经涨到了5000元一吨，那么 c2301-C-3000这样的合约值多少钱？肯定非常值钱，因为这个合约的执行价格是3000元，而市场价却去到了5000元，这时候必然有人会争先恐后的买入这个期权认购合约，于是自然就会推高这个期权合约的价格。
作为合约卖出方、也就是义务方的角度，现在市场价都5000元了，你却要找我签3000元的执行价格，可以啊，你只要给的合约价格足够高，我就满足你咯。
反过来，如果玉米的现货市场价格跌到了2000元一吨，那么 c2301-C-3000这样的合约值多少钱？肯定非常不值钱，作为买入方的角度，市场价都2000元了，我干嘛还去买执行价格为3000元的合约啊！要我买也可以，毕竟说不定到了2023年1月份的时候，玉米价格会反弹涨破3000元也说不定，就算这事没发生，我也有不行权的自由，但合约价格你给我便宜点，我才会去签。
作为合约合约卖出方、也就是义务方的角度，现在市场价都2000元了，哪还有傻子去买执行价格为3000元的期权啊，所以这期权价格多低我都愿意卖，不赚白不赚。于是必然有大量人愿意卖出这样的合约成为义务方，于是自然这个期权合约的价格不断走低。
至于合约价格会被推高或压低到怎样的价格区间，我们放到后面谈。
现在来谈谈，为什么说期权市场是风险最大的市场？按道理，不管期权价格、也就是行权费怎么变动，都不影响已经签订合约的双方啊，都是买方亏损有上限收益无上限，卖方收益有上限亏损无上限。
那么期权合约价格的变动，是如何带来买卖双方的浮盈浮亏的？
这里就要引入“平仓”的概念，是的，就是跟期货市场类似，就是买卖双方在合约还没到执行日期的时候，选择提前离场的一种操作。
是如何实现平仓的？
这要回到期权市场刚诞生的时候，那时候还没有现在的统一结算系统，那时候的人们是如何平仓离场呢？
先说期权的卖出方，也就是义务方。如果你作为 c2301-C-3000 期权的卖出方，什么情况下对你有利呢？
就是c2301-C-3000 期权合约价格不断走低的情况对你有利。
你原本是20元一手卖出这个期权合约成为义务方，现在因为玉米现货市场价格下滑，大家对玉米未来的价格预期普遍呈现悲观，导致 c2301-C-3000 期权合约价格不断下滑，假设下滑到10元。
你作为义务方，就会想有没有一种办法，能够提前锁定利润？
你只需这么操作，你可以以现价10元的价格买入同样手数的c2301-C-3000 期权合约，现在你成为了权利方。
你会发现你的利润被锁定了，因为不管玉米现货价格如何变动，你只需要在合约执行日期的时候，先是作为权利方行权，以3000元一吨的执行价格向你的义务方买入玉米，然后拿着这些玉米，去到你的权利方，同样以3000元一吨的执行价格卖给他。
而你的利润，就是期权合约价格1手20元-10元的差价。如果你做了100手，那么你净赚了1000元。于是你在无需准备任何货物的情况下，空手套白狼了1000元。
然后你会想到一种更骚的操作，那就是你无需等到执行日期，你可以提前锁定利润套现离场，提前摆脱这样的义务。
你只需这么操作，你同样以现价10元的价格买入同样手数的c2301-C-3000 期权合约，现在你成为了权利方，只不过你跑到准备跟你签订合约的卖出方那跟他说：“你不需要满足我，恰好我之前跟另外一个人签订了同样的c2301-C-3000 期权合约，我是那人的义务方，现在由你来做那个人的义务方，他到时候行权的时候你满足他就好，就算是满足了我，你对我的义务就算完成了，怎样？这合约签不？”
而对方也答应并与你签订合约了，毕竟对于他来说，不管是做你还是做另外一个人的义务方，没有任何区别。
于是整个过程，可以看成是你最初以20元一手的价格卖出期权合约成为义务方，然后以10元一手的价格把这义务转给另外一个人去承担，你摆脱了这个义务，并且赚取了每手10元的差价，如果你做了100手，那么你净赚了1000元。
这就是“平仓”，跟期货市场类似，通过相反的操作来对冲掉原来的合约，这时候手上没有任何合约了。
上面讲的是作为期权合约卖出方、也就是义务方的止盈平仓。止损平仓也是类似，我就不多说了，你可以自己去推演下。
现在讲讲期权合约的买入方、也就是权利方，是如何平仓离场的。
很多新人，还有一些院校教授专家会犯这样的错误，就是把期权买入方的平仓等同于行权，这是大错特错的。
平仓≠行权。
认购期权的行权，意味着权利方要准备好现金去执行买这批货。
但平仓是让你提前离场，其过程跟上面的期权合约卖出方、也就是义务方的平仓类似。
你作为 c2301-C-3000 期权合约的买入方、也就是权利方，什么情况下对你有利呢？
就是c2301-C-3000 期权合约价格上涨的情况，对你有利。
假设你原先签订的c2301-C-3000 期权合约价格是20元，现在涨到了30元，你如何提前锁定利润呢？
你只需这么操作，你可以以现价30元的价格卖出同样手数的c2301-C-3000 期权合约，现在你成为了义务方。
你会发现你的利润被锁定了，因为不管玉米现货价格如何变动，你只需要在合约执行日期的时候，先是作为权利方行权，以3000元一吨的执行价格向你的义务方买入玉米，然后拿着这些玉米，去到你的权利方，同样以3000元一吨的执行价格卖给他。
而你的利润，就是期权合约价格1手30元-20元的差价。如果你做了100手，那么你净赚了1000元。于是你在无需准备任何现金的情况下，空手套白狼了1000元。
然后你会想到一种更骚的操作，那就是你无需等到执行日期，你可以提前锁定利润套现离场，提前摆脱这样的义务。
你只需这么操作，你同样以现价30元的价格卖出同样手数的c2301-C-3000 期权合约，现在你成为了义务方，只不过你跑到准备跟你签订合约的买入方那跟他说：“之前有个大聪明卖了同样这个期权合约给我，我是那人的权利方，我把这个权利转让给你，你想行权的话找他就好，这样我就算履行了我的义务了。怎样？这合约签不？”
而对方也答应并与你签订合约了，毕竟对于他来说，不管是做你还是做另外一个人的权利方，没有任何区别。
于是整个过程，可以看成是你最初以20元一手的价格买入期权合约成为权利方，然后以30元一手的价格把这权利转给另外一个人，你转让了权利，并且赚取了每手10元的差价，如果你做了100手，那么你净赚了1000元。
跟上面一样，通过相反的操作来对冲掉原来的合约，这时候手上没有任何合约了。
期权市场发展到了今天，实现了电子化统一平台统一管理。你不需要像上面古时候那样找到你的对手盘跟他谈，平台会帮你撮合成交，你无需去见面。
认沽期权（看跌期权）的买卖双方平仓原理跟上面一样，我就不重复了，读者们可以自己去推演下。
总之记住，不管是认购期权还是认沽期权，都是期权合约价格上涨的话买方（权利方）浮盈，卖方（义务方）浮亏；如果期权合约价格下跌，买方（权利方）浮亏，卖方（义务方）浮盈。
好了，回到一开始提到的一个问题，为什么说期权市场风险大，甚至比期货市场还大？
从上面可以看出，期权市场是“期权合约费”交易，那么就会有投机者并不想做实物买卖，就是冲着那期权合约价格浮动带来的平仓利润。于是，就可以少量的合约费，撬动数十倍甚至上百倍价值的交易，而享受到的浮盈与浮亏是按照这价值于数十倍甚至上百倍期权合约费的标的资产的价格变动来计算，所以期权市场投机就是个高杠杆投机。
那么杠杆有多高呢？想像一下，假如现在玉米期权c2301-C-3000的价格是20元，而现在玉米的价格是3000元一吨。假如后面玉米涨价到3300元一吨，那么期权价格会怎样变动？
作为玉米的买方，会想到可以先买玉米期权，按行权价格3000元买到一吨玉米后，再去现货市场以3300元卖出，净赚280元（扣去20元期权合约费）。也就是说，当现货市场价去到3300元的时候，这样的一个期权合约能给他带来300元的现金流入。
那就意味着，这时候c2301-C-3000的合约价格会涨到不会低于300元，因为如果低于300元，必然有人会通过上述方法赚取差价，于是推高其合约价格，使套利空间压缩到极致。
所以你瞧，只需要初始资金20元，当玉米一吨市场价涨10%的时候，其合约价格涨了15倍，150倍的杠杆。
并且这个杠杆率，是随着合约价格变动而变动的，合约价格越低，杠杆率越高（如果你研究更深入的话，即使你买了一个合约，当去到不同的价格区间，杠杆率也会不一样）。这就是跟期货市场不同的地方，期货市场是固定杠杆，期权市场则是在不停变化。
那为什么说即使作为权利方，也不能说风险有限呢？因为作为投机者，所付出的合约费就是他的本金，假如标的市场价一直到最后行权日，还是保持原价，那么其合约价格就会清0，那么就相当于一次爆仓。
为什么如果标的价格直到最后行权日都不波动，合约价格就会为0呢？很简单，既然市场价都是这个价格了，我干嘛还要买这个明天就到期的期权呢，直接去现货市场买不好吗？
——这时候就要引出时间价值的概念。可以说时间是义务方的盟友，随着时间的推移，期权合约价值里的一个重要组成部分时间价值会不断减少，从而有一股力在压缩其合约价格。而权利方则是要对抗这股力。所以很难说做义务方就一定不如权利方。
以上就是期权市场的基本运行原理，如果你想更进阶的了解期权，推荐以下这篇：财富篇：保姆式手把手带你精通世上最顶级财富密码——期权 （进阶篇）
在这篇里面，我们会继续更深入的探讨期权的价格决定理论，我们会理解为什么从赌徒的角度看期权是风险最高的一种投机，而从对冲基金量化交易的角度看期权却是最适合无风险套利的市场——这是当今世上最顶级的财富密码，把它啃完，基本上你对金融市场的认知框架会很全面了。
最后简单说说股指期权。
跟股指期货类似，采取的交割也是现金交割。
当到了行权日，如果是看涨期权，其股指高于执行指数价格，那么权利方可以选择行权，行权方式就是义务方按照现在股指与执行指数的差价补回给权利方。
如果是看跌期权，则相反。
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