#哈佛老徐投点啥
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前两天，UBS，也就是瑞银的一篇研究报告，把整个白酒板块带崩了。
要知道，白酒板块一直以来都是大A的业绩担当，中流砥柱。在如此低位，还能引起白酒板块大跌，我真是好奇瑞银的这篇报告到底说了什么虎狼之词。
于是，我就特意在我们自己做的AI投资研究助理Reportify里，翻出了这篇报告，仔细读了一遍，看完这篇报告真的是让我一身冷汗。这篇报告到底说了什么呢？我给你梳理一下。
咱直接划重点。
瑞银把白酒板块的评级从买入调降到了中性。说白了，瑞银对白酒板块的看法变得比之前更悲观了。为什么悲观呢？瑞银主要说了2个理由。
第一，库存太高。2016年至2021年初，飞天茅台的批发价格上涨358%，很多人就开始屯茅台。都谁在屯呢？批发商、投机者，还有消费者都在屯，他们一共屯了14-15个月的库存。
也就是说，他们屯的量按现在的销售速度，可以卖14-15个月。瑞银还估计了他们屯茅台的平均价格，大概是2079一瓶，也就是比现在的市价低10%。那这就很危险了，一旦市场价进一步下跌，跌破这些人的成本价，这些人很可能会进一步抛售手里的茅台，这会导致价格进一步下跌，形成恶性循环。
第二，产能提升，需求下降，供需关系恶化。在供给端，瑞银估计未来3年内白酒行业6大龙头企业的总产能将增长37%。
但在需求端，喝白酒的主力人群是30-59岁男性的男性，这类人的人口总数会下降，瑞银估计，这会导致2023-2025年白酒总需求将下降13%。虽然白酒有高端化的趋势，但由于总需求量下降，高端白酒的需求最多持平。
总体来看，高端白酒未来几年是产能上升，需求持平，供需关系的恶化大概率会导致市场价进一步下跌。咱们中国不愧是制造业大国，光伏、新能源车、锂电池这些工业品产能过剩也就罢了，就连高端白酒这种奢侈品，也能产能过剩，我真是挺服的。
基于这两点，瑞银警告，如果酒厂不好好控制一下产量的话，茅台的市场价可能要在2025年底前再跌50%。跌50%什么概念，就是我们花1000块出头就可以买到飞天茅台，而且还不用抢。
除了这2个主要的理由，瑞银还提供了更多的论据，用来支撑自己不看好白酒的观点。我们来看这3个图。
这幅图体现了茅台的股价和房地产销售面积有非常强的相关性。也就是说，从历史上看，如果房子卖得好，茅台的股价就会涨，如果房子卖得差，茅台的股价就会跌。
有这么高的相关性，我觉得也好理解。
我们国家的经济增长主要靠房地产，房子卖得好，经济就好，而经济好了，大家兜里更有钱，商务宴请活动就更活跃，茅台就喝得多，茅台的股价自然就涨了。现在，房地产市场如此惨淡，茅台的股价跌成狗也就好理解了。
我们再看这幅图。这幅图体现的是i茅台平台的销量。i茅台是茅台公司的直销平台，从图中可以看出，销量也是断崖式暴跌。
再看这幅图，这幅图体现的是6大酒厂的经销商预付款。这个数越高，代表经销商越乐观，越愿意进货，这个数越低，代表经销商越悲观，越不愿意进货。
从图中可以看出，历史最低水平出现在2013和2014年，当时发生了两个大事，一个是塑化剂，另一个是打击公款吃喝。当时可以说是白酒行业的至暗时刻。而2023年，已经成为仅次于那两年的低点，我估计2024年会更低。可想而知，6大酒厂的经销商有多么悲观。
瑞银的数据和逻辑我无法反驳，我个人觉得还挺有道理，你觉得呢？总之，投资上谨慎点总没坏处。
瑞银的这篇研究报告真的是干货满满，时间关系，实在没办法把所有内容一一分享。如果你感兴趣，想要免费获得完整版的报告，微信内长按识别下方二维码加我好友，回复【白水】就可以获得链接了。
