最 新 观 点
【宏观汪浩】特朗普交易关注减税、能源和关税政策，美元、黄金或有支撑。一是特朗普将美国企业所得税从35%降到21%，未来到15%，中小企业对税收敏感，利好罗素2000；二是支持老能源发展，降低开采环境标准，采取补贴措施，美国石油等能源公司利好；三是全面加征关税，利好美国本土制造业上市公司。特朗普政策不确定性更强，避险情绪利好美元和黄金。
【策略方奕】特朗普对华政策：通过关税、限制技术转让等措施，与中国开启战略竞争。面对可能到来的外部扰动，内需与科技政策有望进一步发力。投资线索关注：1）短期受海外影响较小，有望受益内需政策（化债）发力的建筑/环保等低估值央国企。2）国产替代与自主可控加码：电子/军工/信创。3）关税与贸易视角，短期规避取消最惠国待遇税率提升较高的劳动密集型与对美出口依赖度高的产品。但考虑到国内可能通过汇率贬值的方式吸收部分关税压力，非美出口链或因此受益。
【食饮訾猛】出口压力增加后，提振内需对经济增长作用更加凸显，促销费力度有望进一步加大，从三季度来看大众食品陆续企稳，饮料保持平稳，白酒虽然基本面仍有压力，但预期相对充分，政策有望持续提升估值。
【社服刘越男】两类公司受影响相对有限：1）具有较强品牌势能及盈利能力的公司，可通过提价或其他方式部分转嫁关税影响，受关税影响较低；2）美国业务占比较低的公司、全球布局较多元、具有供应链转移能力的公司，受关税影响较低。因此跨境电商/零售出海类公司将呈现K型结构，部分有明确业绩改善预期的公司可关注。
【石化孙羲昱】特朗普确定胜选，特朗普2.0的施政纲领中明确提出要实现美国能源独立，恢复主导地位，将通过降低能源价格方式压低通胀。考虑到共和党横扫两院概率较高，尽管历史上美国总统政策对产量影响较低，但不排除补贴超预期以及推动能源基础设施建设和施压opec增产的可能性。总体来看，特朗普当选增加中期油价向下确定性。
【机械肖群稀】特朗普支持老能源发展，有望增加油服资本开支来降低油价，利好油服设备。特朗普预计会加征关税，海外产能较多的公司和以非美地区为主要出口领域的公司相对受影响较小，推荐工具类、工程机械等。
【交运岳鑫】油运：市场或误解油价下跌对油运影响逻辑，若未来原油增产导致油价下跌，将大概率刺激原油终端消费与海运量增长，将保障油运需求继续增长，利好油运。建议把握市场预期低位逆向布局。航空：航空2024Q3盈利超市场预期，且未来供需恢复趋势确定。待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升将超预期。同时，提示航空具有油价下跌期权。燃油成本占航司成本近四成，若航油采购均价下降10%，估算国航/东航/南航/吉祥/春秋年化分别增加净利41/35/42/5.3/4.7亿元。燃油成本缩减的留存程度取决于供需，预计旺季盈利有望展现超预期弹性，或催化市场乐观预期。建议淡季逆向布局。
【钢铁李鹏飞】内需修复重要性凸显，伴随政策持续发力，需求有望迎来拐点和修复。9月底以来，国家各部门发布一系列增量政策，“促进房地产市场止跌回稳”、“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”、“持续抓好一揽子增量政策的落地落实”、“将密切跟踪形势变化，及时研究新的增量政策”等，整体宏观及各方面政策偏积极，持续提振市场预期。从钢铁需求角度来看，随着地产逐步止跌企稳，对需求的负向拖拽将逐步消失；另外基建有望继续发挥托底作用，汽车等制造业需求也将平稳增长。供给端主要看限产及行业政策推动的并购重组，行业盈利从2022年开始下降，目前已持续亏损超两年时间，行业持续并购、集中度提升已成为共识，而行业盈利下行也加速了并购。10月9日，中钢协组织召开“钢铁行业促进联合重组和完善退出机制座谈会”，就加快促进联合重组和完善落后产能退出机制达成共识。随着行业加快并购重组，龙头钢企的成长空间或打开，而行业集中度提升将带来行业盈利的修复。
【煤炭黄涛】美国大选落地，特朗普的顺利当选预计会促进拉动内需的相关政策加快释放。我们认为2024年在整个需求下行压力加大的背景下，煤炭显示出了超预期的价格韧性，体现出供求的稳态性。展望2025年，我们认为动力煤整体的波动区间可能会进一步收窄，维持红利的投资思路；而焦煤端，2024年验证了行业的最底部，下游钢铁需求2025年在政策刺激拉动下有望复苏，迎来弹性，焦煤或为煤焦钢产业链中最具弹性的品种。
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