每周观察 | 软银孙正义的危险做法

软银集团创办人兼社长孙正义

孙正义，这位日韩亿万富翁在一个正在重塑世界的行业中扭曲了价值的含义，决定了哪些技术是快速发展的，以及由谁来控制它们。

2014 年 10 月，意大利经济学家 Mariana Mazzucato 公布了她对 iPhone 的传奇分析结果。为了挑战创新是私营部门的专利，Mazzucato 将智能手机的组件追溯到资助它们的组织。她在智库 Demos 发布的小册子中透露，该设备中的几乎所有硬件最终都可能来自非苹果内部的倡议，而是来自各国政府及其机构。

这是一个强大的音调。随着 2008 年金融危机的影响持续显现，Mazzucato 认为，主要经济体不能简单地依靠私营部门来推动下一波经济增长。相反，她建议，提高生产力的最有效方法是通过雄心勃勃的、国家资助的研发计划，这种计划在太空竞赛中出现，最终促成了 iPhone 的诞生。

政府可以利用超低利率对创新进行雄心勃勃的投资，而不是出于对短期或中期财务回报的需求。他们将投资于人工智能、量子计算和将定义下个世纪的先进半导体等技术。

这个想法在布鲁塞尔特别受欢迎，欧盟官员委托 Mazzucato 撰写了一份论文来详细阐述她的提议。但是，尽管欧盟委员会听取了她的一些建议，但实际上是另一个政府，即沙特阿拉伯王国的政府，对最近的科技行业产生了最重大的影响。自 2017 年以来，沙特阿拉伯向全球最大的科技投资基金投入了数百亿美元，押注于创新以增加政府金库。然而，这场赌博尚未得到回报。

沙特阿拉伯统治者 Mohammed bin Salman 选择的基金是由日本电信巨头转变为投资者的软银管理，它为许多世界上增长最快的科技公司提供资金，投资的项目从优步和 WeWork 到芯片制造商 Arm 和机器人公司波士顿动力。

软银上周发布了季度业绩。总的来说，2017 年和 2019 年推出的两只愿景基金持有的科技初创公司股票表现不佳，导致该公司录得 $230 亿美元（$325 亿澳币）的季度净亏损。这一下降是在上一季度已经亏损 $260 亿美元之后出现的。这些基金过去曾推动过一些盈利时期，包括在 2021 年第一季度盈利了 $370 亿美元。然而，最近两次亏损的金额超过了沙特阿拉伯投入第一只基金的原始资金总额，沙特阿拉伯是愿景系列基金的最大支持者。

经营软银的 64 岁日韩亿万富翁孙正义上周承认，他应该对自己所做的投资更加挑剔。他在软银发布财报时说：“我为过去为巨额利润而欣喜若狂而感到羞耻。” “我们处于估值泡沫中。如果我们有更多的选择性和更好的投资，我们就不会受到如此沉重的打击。”

孙正义继续批评“独角兽公司的领导人仍然相信他们的估值”，并抱怨他们不会“接受他们可能不得不看到他们的估值低于他们的想法”。但孙正义没有提及的是，他在很大程度上比任何其他人都对这些估值负责。

据报道，孙正义从电信业获得了财富，并早期投资了中国在线零售巨头阿里巴巴，他拒绝向软银支持的业务投入不到 $1 亿美元。通过将更谨慎的投资者赶出市场，他重塑了科技投资格局，让他的支持者和企业家相信，管理汽车和办公室的优步和 WeWork 等公司可以像管理软件和数据的公司一样，但前提是他们要有足够多的钱。

随着新冠疫情限制的放松，优步最近几周已恢复盈利，软银现在已出售其在该公司的股份以抵消其他损失。与此同时，WeWork 预计在成立 14 年后的 2024 年第二季度之前不会出现正现金流。但发展盈利业务从来都不是孙正义的首要目标。相反，他将自己定位为现代绅士的一员，掌管着一个不断扩大的技术帝国，从半导体设计软件和先进的机器人技术到共享工作空间和遛狗应用程序，他相信这将重塑世界。

“长期以来，他的投资者也接受了这一理念。“软银在互联网泡沫之前采取了完全相同的策略，”早期风险投资基金 Hoxton Ventures 的合伙人 Hussein Kanji 说。“挤出其他投资者的力量，投入比公司扩大规模所需的大量资金。“

“但这种策略只适用于牛市。” Kanji 表示，其本质上是“更大的傻瓜理论”，这表明当投资者想要套现时，总会有一个更容易上当、更贪婪的投资者愿意购买股票。“但如今市场都发生了变化，不再有‘更大的傻瓜理论’，因为我们达到了顶峰，我们已经在下降了。”

软银在 4 月至 6 月季度史无前例的大量亏损 

来源：S&P Capital 截图

早在最近的经济衰退开始之前，软银最重要的支持者就已经厌倦了这种方法。沙特阿拉伯和阿布扎比投资基金都支持 Vision Fund 1。但在 2020 年 2 月，路透社报道称，在孙正义能够扭转第一个基金的表现之前，双方均未承诺投资第二个基金。苹果和微软等现有科技公司至少填补了部分缺口，但最大的问题是软银本身，它继续将大量收益（包括阿里巴巴股价上涨的收益）投入到自己的业务中资金。

随着对孙正义做法的审查力度加大，越来越多的人猜测他会将公司私有化——这是企业普遍采用的策略，这些企业预计会出现一系列负面的收益报告，但最终相信它们会生存下来并再次增长。

软银的财力足够雄厚，最终会从经济低迷中获利。通过说服石油资源丰富的国家利用科技基金实现收入多元化，孙正义已成为全球最具影响力的商业领袖之一。

孙正义在东京举行的关于软银财务业绩的新闻发布会

来源：The Wall Street Journal

自 2017 年第一支愿景基金成立以来，软银一直与沙特阿拉伯、阿布扎比和硅谷巨头合作，决定了哪些行业会受到干扰，哪些企业会倒闭，以及最聪明的人才将在哪里发挥他们的才能。

随着科技股牛市全面爆发，西方领导人对这一安排表示欢迎。2019 年，英国财政大臣 Philip Hammond 在卸任前的最后一次国外访问中，在东京访问了孙正义。会后，Hammond 在推特上表示，他“将英国提升为世界领先的金融科技中心，并欢迎愿景基金最近对英国科技的投资以及伦敦办事处的扩张。”

英国前首相 Tony Blair（左）会见孙正义（右）

然而，一段时间以来，约翰逊政府至少在口头上对技术主权的担忧做出了回应，甚至似乎遵循了 Mazzucato 在 2014 年她的 Demos 小册子中分享的一些指导。唐宁街成立了一个耗资 $8 亿英镑的高级研究创新机构，受到美国国防高级研究计划局的启发，该机构资助了许多技术，正如 Mazzucato 所指出的，这些技术现在已经应用在 iPhone 中了。唐宁街还引入了《国家安全和投资法》，以筛选外国投资。

然而，在 Dominic Mckenzie Cummings 离开唐宁街后，这两个方面的进展似乎都放缓了。与此同时，软银计划在伦敦证券交易所上市的全球领先半导体公司 Arm 因英国政局不稳而陷入停滞。

在任命英国下一任首相的竞争中，这些问题基本上没有出现。但是，似乎越来越有可能获得唐宁街 10 号的钥匙的 Liz Truss 对她对创新的立场提供了一些见解。

她在 2018 年，在一条提到软银资助的公司类型的推文中，表示：“每一代人都想要自己的自由版本——自由塑造自己的生活。这关乎于选择，关乎于命运。这一代人是骑优步、爱 Airbnb、吃 Deliveroo 的自由斗士。”

在 Liz Truss 的世界里，不受监管的私营部门投资使消费者能够决定哪些公司倒闭，哪些公司兴旺发达。然而，正如孙正义的软银所提醒我们的那样，这种权力越来越不是消费者或民选政客的领域，而是科技远见者及其投资者的领域。我们才刚刚开始发现孙正义的做法可能造成多大的破坏。