特朗普宣布当选美国总统，或将多重影响交运行业。2024年11月6日，特朗普宣布在2024年第60届美国总统选举中获胜。参考其竞选主张与政策立场，预计或将多重影响交运行业。1）美国原油增产。业界预期若未来有效增产，油价中枢或承压。2）地缘冲突缓解：若俄乌战争或红海冲突缓解，或影响目前贸易运输格局。3）汇率：相关政策或影响人民币兑美元汇率。4）关注关税政策及相关可能影响：关税影响程度与节奏有待具体措施。
航空：具有油价下跌期权，建议淡季逆向布局。燃油成本占航司成本近四成，根据2024年中报静态测算，若航油采购均价下降10%，估算国航/东航/南航/吉祥/春秋年化分别增加净利41/35/42/5.3/4.7亿元。提示，燃油成本缩减的留存程度取决于供需。新航季国内减班国际增班持续，且国内需求有望政策提振，预计供需继续恢复趋势确定。油价压力改善或将助力旺季盈利展现超预期弹性，催化市场乐观预期。航空仍是极少数具有超预期大逻辑的行业，待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升将超预期。高油价下，中国航司Q3盈利已连续两年超过2019年同期，已阶段性验证盈利中枢上升逻辑。航司汇率敏感度已下降，且汇兑损益不影响航司现金流与投资价值。建议淡季逆向布局航空。
油运：重申原油增产将利好油运，关注逆向时机。油价下跌对油运是利好还是利空？核心在于油价下跌的原因。若因原油增产，大概率刺激原油终端消费与海运量增长，将利好油运。过去两年油运市场一直承受中东减产影响，2024年地缘导致油价高企更令Q3经历压力测试。未来数年油运供给刚性凸显，业界预期传统能源消费需求仍将稳健增长，若原油增产与油价下跌将进一步保障油运需求增长确定性，甚至可能提供补库与浮仓等短期需求意外。俄欧原油贸易重构持续性，取决于对俄制裁持续性，而非俄乌和谈。假设对俄制裁持续，油运供需将继续向好，景气上升仍可期。建议关注逆向时机。
集运：短期淡季积极挺价，中期趋势取决于出口与运力消化。2023年底以来红海局势升级致亚欧航线大规模绕行好望角，额外消耗全行业有效运力约一成。叠加2024Q2欧美补库与提前出货，干线载运率高企支撑上半年运价飙升，美线运价更近2022年历史高位。2024Q3传统旺季载运率松动，欧美航线运价回落近半。近期淡季货量平稳，集运公司积极挺价，助力长协谈判。考虑大船订单仍较多，未来集运景气趋势将取决于出口与运力消化。提示关税政策与红海局势，将对集运出口与有效运力带来较多不确定性。
风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
文章来源
本文摘自：2024年11月7日发布的《美国大选多重影响，重申增持航空油运》
尹嘉骐，资格证书编号：S0880524030004
陈亦凡，资格证书编号：S0880124070025
