文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
一、【直播回放】
价值类指数，点数接近新高的原因是啥？
投资价值风格品种，需要注意什么？
在今晚的直播课里，螺丝钉详细介绍了这些问题。
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二、【部分直播课内容如下】
1、指数的风格划分
有朋友问螺丝钉，经常看到一些主动基金，会有投资风格的划分。
比如价值风格、成长风格等。
那么指数，也有不同的投资风格么？
也是有的。例如，
当然，也不是所有指数都有明确的风格。
宽基指数例如沪深300、中证500、中证1000等，没有明确的成长/价值偏向。
价值、红利等指数，今年比较强势，都接近历史新高，或者创下新高。
以中证红利为例，加上分红，在今年6月，点数创下历史新高。
之后跟随大盘有所回调，大约下跌7%。
300价值今年比较强势，上涨比红利还多一些。
300价值的基金519671距离2021年时的历史高点也不太远。
银行指数今年以来上涨20%，在8月中旬，也创下历史新高。
如果把银行指数每年的分红加上，银行指数基金，接近2021年3点几星级时的水平。
前几年的时候，价值风格品种有过一段特别惨的时间。
2019-2021年是成长风格牛市。
大盘成长指数上涨超150%，创业板指上涨超200%。
成长指数的估值也达到历史最高100%的位置，超过2015年牛市的巅峰。
同期价值风格没怎么涨。
2020-2021年的时候，价值风格估值还在底下趴着。
在2021年之后，开始出现均值回归。
成长风格估值从高估回落。价值风格从底部反弹。
在2022、2023、2024年至今，都是价值风格强于大盘。
经过两年多调整，到今年7-8月份，价值和成长的估值位置，都是历史最低的25%-30%上下。
这也是过去几年，两类风格首次估值位置接近。
价值风格没有前几年那么低迷了。
部分品种回到正常估值，部分还在低估。
不过整体估值上还算不上太高。
指数的当前估值，可以参考公众号每个交易日晚更新的估值表。
主要是两方面原因：盈利提升、指数规则。
（1）指数点数=估值*盈利。
估值在一定范围内波动，盈利长期上涨，推动指数长期上涨。
以300价值为例。
从2004年到2024年8月29日收盘，这个指数从1000点涨到4320.36点。
如果加上分红收益，涨到8011.8点。
期间300价值的估值数值，其实变化不大。
那几倍的涨幅，自然是靠盈利提升，也就是背后公司的盈利增长。
其实这也是A股其他指数长期上涨的核心动力。
沪深300、中证500、中证1000等指数，也都比2004年高出数倍。
只不过这两年，部分品种的盈利增长停滞，暂时没有像300价值这样盈利上升。
后续其他指数盈利恢复正常增长，也会走出类似300价值这样的走势。
（2）对价值和红利等价值策略指数，每次调仓的时候，还会带来估值的降低。
指数中，价值策略，来自巴菲特的老师格雷厄姆，挑选低市盈率、低市净率等的股票。
以300价值为例，会在沪深300中，按照低市盈率、低市净率、低市现率、高股息率的标准，挑选出估值最低的100只股票。
每半年重新执行一次筛选、调仓。
红利策略，来自当年美股的狗股策略，挑选高股息率的股票。
以中证红利为例，选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的股票。
每年12月调仓一次。
每次调仓，两类指数，通常都会纳入估值较低的品种，来降低指数的估值。
（1）通常熊市防守性强，但进攻性弱一些。
遇到2015年、2019-2021年牛市，成长风格强势阶段，价值风格可能会阶段性跑输市场。
在咱们投顾组合中，还是会综合配置低估的价值和成长风格品种。
价值主防御，成长主进攻。
（2）低估值的股票中，也容易遇到一些「低估值陷阱」。
例如前几年，红利指数中就有比较多的钢铁股。
当时钢铁盈利好、分红高，股息率高，就容易纳入红利指数。
之后行业周期性比较强，盈利分红下降，也会拖累指数。
这需要依靠指数的规则优化。
这几年红利等指数也优化过几次规则，例如通过拉长时间考核多年分红、考核盈利能力等，可以一定程度上减少这类风险。
