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丘栋荣要走的传闻最近闹得沸沸扬扬。
目前中庚基金的增聘公告已经正式发布了，结合之前的类似案例，可能性似乎又增加了。。。
Bo姐看到很多基民都发帖说，准备走了，清理仓位了。卖出很简单，不过卖出后可以买什么呢？有没有相似的基金经理呢？熟悉丘栋荣的朋友都知道，老丘的投资框架主要是基于PB-ROE模型，那么我们可以从这点着手。这里要插一句，如果想真正找一个完全平替丘栋荣的基金经理，几乎是不可能的。 首先是投资派系差异，同样是价值投资，可以细分为深度价值、价值趋势、价值成长、长期价值等等。即便是同一个派系，由于基金经理个人的经历、入行时点、投资时间长短以及能力圈不同，个人投资框架和投资习惯也会有较大差别，并且很难进行量化。巴菲特曾经说过，如果只能选取一个指标来衡量公司经营情况，他会选择ROE，也就是净资产收益率，后来，芒格为这个指标加上了一层估值约束——PB，市净率。巴菲特经典的“好公司（ROE），好价格（PB）”就是这么来的。此前，芒格对此做过一个深入浅出的解释，对于一个好公司来说，长期的投资回报率应该约等于其ROE。说白了，PB-ROE模型，其实就是用尽可能低的价格去买质量尽可能高的公司，其中用ROE来给公司质量定性，用PB来量化公司价格的高低。丘栋荣作为PB-ROE的践行者，在多次季报中有体现。一季报显示，丘栋荣表示更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司。除了PB-ROE中的低估值、高盈利因素以外，这次丘栋荣提出了供要紧、需向新。供要紧，很好理解，指的是那些供给受限的行业，需向新则是需求风险释放充分或空间广阔，最理想的情况是能快速增长或持续高增长。Bo姐认为，主要他没有被投资框架框住，没有生搬硬套，而是会根据经济情况、供需结构的分布进行灵活应对。国内做PB-ROE的基金经理不少，但能让人记住的却不多。Bo姐这里给大家找了几位业绩不错、知名度较高的PB-ROE体系的基金经理，欢迎大家继续留言补充。汇丰晋信被称作PB-ROE的“黄埔军校”，丘栋荣最初的投资框架就是在这里形成的。从持仓上来看，闵良超和丘栋荣的持仓相差甚远，但底层逻辑都是基于PB-ROE模型。![]()
数据来源：同花顺iFind，截至2024.3.31
两人最大的区别在于闵良超在自下而上翻石头的基础上，增加了自上而下的行业轮动来提高胜率。传统自上而下的行业轮动，是先找胜率比较高的行业，再把进行选股，而闵良超则是先自下而上找到一批赔率优先的公司，然后在高赔率的公司中对板块做胜率上的排序。截至2024年5月10日，闵良超管理的汇丰晋信新动力混合A，今年以来获得8.33%的收益回报，近5年累计102.87%。![]()
数据来源：同花顺iFind，截至2024.5.10
作为价值成长派基金经理的代表，谭丽的底层投资逻辑也是基于PB-ROE模型，只不过，相比于传统的PB-ROE模型，谭丽更注重绝对收益。所以她买每一只股票考虑更多的是收益空间，当股价超预期太多，就会换成还在底部，没有太大涨幅的股票，原则上只要逻辑不变，就会一直持有。不过，也正是因为从绝对收益出发，谭丽的换手率比较低。今年一季度，谭丽表示，相对以往的投资动作有所增加，包括适当减持涨幅较高的资源类个股，在波动中增持超跌的个股，对组合进行再平衡等操作。这波操作也取得了不小的涨幅，截至2024年5月10日，今年以来，谭丽管理的嘉实价值精选股票收获了18.31%的回报，名列前茅。除此之外，长期业绩也比较不错，自从2017年11月6日成立以来，累计收益112.17%。![]()
数据来源：同花顺iFind，截至2024.5.10
这里，bo姐把王平放在这里，可能很多人不理解，因为王平是做量化选股的，怎么看和丘栋荣也不搭边。确实如此，不过，单单从投资风格来说，很难筛选出与丘栋荣匹配的基金产品，更别说基金经理了。所以，本篇文章更多是从丘栋荣的底层投资逻辑，也就是PB-ROE模型入手找到一些底层逻辑相似，且业绩稳定的产品。可能大家知道王平是以量化选股出名，但很少有人知道他的量化模型是基于PB-ROE搭建的。相比于传统量化策略比较注重技术面，王平更偏向于基本面策略，而且他在追求低估值的同时，还会结合其他因子对模型进行修正和微调。他管理时间最长的基金，招商量化精选股票A自2016年3月15日成立以来，累计收益149.51%，今年以来也斩获7.15%的好成绩。![]()
数据来源：同花顺iFind，截至2024.5.10很多人会好奇，量化选股依赖小市值风格，怎么会以PB-ROE模型为基础建立模型呢？回答这个问题，还要回到2022年，这个时候，用PB-ROE框架筛选出来的股票确实有一定程度的小市值风格。最主要的原因在于，当时，大家对于小市值风格的股票研究没那么深度，而且确实存在很多ROE超预期的企业，所以当时一些小市值的企业估值确实比较低。当大家的研究精度越来越细，那些低估值、高ROE的企业也逐渐被发掘出来，估值得到修复。所以，王平的量化模型的基础也是建立在PB-ROE上，但更多赚取的是估值修复的钱。最后，bo姐再提一嘴，今年可能会有不少规模50亿以上，业绩又稳定出色的基金经理出现变更，我们买基金的时候可以有两个应对。另一个是，也可以多关注基金C份额。A份额适合长期持有，C份额更灵活一点。Bo姐看到，有人发出灵魂拷问：说好的价值投资，长期投资呢？基民没跑，基金经理跑了？这个也没办法，内心可以价值，然而，对于大多数人来说，现实和生活并不允许我们过于价值。风险提示：
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金资产投资于港股或海外市场，除以上风险外，还会面临汇率风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示、个股短期业绩仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的预测或保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。在投资相关基金产品前，请您务必关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力，投资与自身实际情况相匹配的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
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