老牌纸箱大佬锦胜集团近日发布2024年中期业绩报告，尽管营收小幅增长至3.941亿港元，但公司依然面临亏损。报告期内净亏损750万港元，延续了连续第四年亏损的局面
业绩表现
总收入增长
锦胜集团2024年上半年实现总收入约3.94亿港元，较2023年同期的3.86亿港元增长了约2.3%。这一增长主要来源于集团瓦楞纸板及包装产品的稳定销售，并且在中国国内市场和其他新兴市场的拓展上，取得了一定的进展。尽管总体营收小幅增长，但在纸包装行业面临严峻的市场挑战下，整体业绩增长仍显得相对温和。
毛利增长
锦胜集团在上半年取得的毛利为7103万港元，较2023年同期的6722万港元增长了5.7%。毛利率也从17.4%提升至18.0%，表明集团通过优化产品组合和提升生产效率，在毛利端取得了一定的成效。毛利增长的背后，一方面得益于集团在高附加值纸包装产品上的加大投入，另一方面也与生产线整合及管理效率提升密切相关。
亏损持续
尽管毛利有所增加，但锦胜集团依然未能扭转亏损局面，报告期内净亏损750万港元，较2023年同期的净亏损950万港元有所收窄，净亏损率从2.5%降至1.9%。这是集团连续第四年报告亏损，反映出外部市场的不确定性及内部成本压力仍对公司业绩构成挑战。
近四年具体财务表现如下：
2021/2022财年：营收为11.77亿港元，但净亏损高达3898万港元。
2022/2023财年：营收大幅缩水至7.87亿港元，净亏损进一步扩大至6723万港元。
2023/2024财年：营收继续小幅下降至7.65亿港元，净亏损收窄至1583万港元。
2024/2025财年上半年：亏损为750万港元，预计全年利润难改颓势，显示出整体业务依旧面临巨大挑战。
行业地位
锦胜集团2024年7-9月营收约为1.97亿港元（取上半年两季度平均），大致位于我们收录的38家纸包装上市公司2024Q3营收排名的第37位，按净利润额度计算大致排名第30位。
从整个包装行业角度看锦胜集团7-9月营收1.97亿港元，大致位于我们收录的64家包装上市公司2024Q3营收排名的第55位，按净利润额度计算大致排名第51位。
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主营业务表现
纸箱及包装业务
锦胜集团的瓦楞纸板及纸箱产品是其主营业务，报告期内，该项业务的销售收入为约3.886亿港元，同比增加了1.5%。其中，国内市场销售占据了总收入的绝大部分，达到3.388亿港元，占总收入的87.2%。此外，集团还通过国内出口和直接出口拓展了市场，分别贡献了2995万港元和1986万港元，分别占7.7%和5.1%的收入。
物业租赁业务
由于集团在惠州的厂房被转为投资物业，物业租赁业务在2024年上半年表现出色，租金收入为550万港元，同比增长了77.4%。该增长主要来自于集团将原本用于生产的厂房改造为投资物业，并成功出租给独立第三方。物业租赁业务收入的增长，为集团提供了新的盈利来源，有助于缓解纸包装业务面临的压力。
销售组合优化
面对全球经济低迷和市场需求萎缩的双重压力，锦胜集团优化了销售产品组合，增加了纸板及半成品产品的销售比例。与印刷瓦楞纸箱相比，纸板及半成品产品具有较短的应收账款周转周期，从而提高了资金周转效率。虽然这类产品的毛利率较低，但其能够帮助集团维持销售水平，并且缩短生产周期，提高了整体营运效率。
成本与费用管理
销售及行政费用
销售费用为3134万港元，同比增加13.2%，这一增长主要由于集团加大了市场推广和渠道拓展的投入。集团在国内市场加速拓展，推动销售人员及渠道建设，以提升市场占有率。此外，行政费用为3396万港元，同比减少了15.8%。这表明，集团在加强市场开拓的同时，也通过优化管理结构、降低运营成本，取得了较为明显的成效。
其他营运费用
由于集团在2024年期间面临厂房关闭的搬迁安排，产生了较为大规模的一次性支出，导致其他营运费用为1240万港元。费用主要来源于因搬迁产生的裁员成本和资产处置损失。尽管这一费用不可避免，但集团已经通过政府的补偿措施（约310万港元）和终止租赁收益（390万港元）在一定程度上进行了弥补。
财务成本
锦胜集团的财务成本为1094万港元，同比减少18.1%。这一减少主要得益于集团降低了银行借贷及租赁负债的利息支出。随着全球利率的高企，集团通过有效控制债务水平，减少了银行借款的成本，同时加强了与供应商的合作，利用灵活的支付方式降低了财务支出。
战略调整与前景
市场拓展
锦胜集团积极拓展国内市场，并通过调整生产设施、优化生产线、提升生产效率来应对市场需求的变化。报告期内，集团在广东、东莞等地的工厂整合，提高了生产效益，使得生产线的产能得以最大化。此外，集团也在物业租赁方面进行了新的尝试，通过将生产设施转为投资物业，成功获得了额外的租金收入。
环保趋势
随着全球环保政策日益严格，绿色包装的需求日渐增加。锦胜集团顺应这一趋势，积极扩大环保纸箱和可回收包装产品的生产。同时，集团利用瓦楞纸板作为可持续材料，符合中国政府绿色包装政策，进一步加强了其在环保包装领域的市场竞争力。
东南亚布局
为应对部分客户将供应链转移至东南亚的趋势，锦胜集团在泰国成立了联营公司，计划通过这一举措扩展东南亚市场，进一步提高在国际市场上的份额。此外，集团还将继续优化供应链管理，确保产品的原材料供应灵活性和成本竞争力。
现金流与财务状况
现金流与负债
锦胜集团的现金流在2024年上半年表现稳健，经营活动产生现金流4577万港元，同比增加14%。流动比率维持在1.16，表明集团保持了较为稳健的财务状况。尽管存在亏损，集团通过有效的现金流管理，确保了足够的流动资金支持日常运营及未来的战略投资。
资产负债比率
锦胜集团的资产负债比率为10.4%，显示出集团的财务结构保持稳健。尽管经营面临一定挑战，集团依然能够保持较低的财务杠杆，并维持稳定的资金来源和债务管理。
现金循环周期
锦胜集团的现金循环周期大幅缩短至13天，较2023年同期的45天大幅改善。这一变化主要得益于集团优化了应收账款的回收周期，并通过银行承兑票据支付扩展了应付账款的结算周期，进一步提升了资金周转效率。
