展望2025年，A股将面临国内外经济环境的多重挑战与机遇，市场上也存在不同声音。
俗话说，旁观者清。今年我们通过国际投行视角，来审视国内股市明年走势。
1.高盛：超配中国资产，沪深300上涨13%
高盛认为，企业盈利和进一步的资金流入将为明年A股上涨发挥主导作用。在2025年A股EPS增长7%-10%、估值温和提升下，预计明年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%。2024年的政策转向抑制了尾部风险并推动估值向上重估，2025年则需要政策落实来提振企业盈利增长和股市走高。政策驱动的资金流入可能在2025年加速，企业、境内个人投资者、南向资金和政府类投资机构可能加大股市持仓。
维持超配中国资产的投资建议，且短线仍更青睐中国A股。行业配置方面，应该更加顺应国内政策导向。建议超配以媒体/娱乐、电商、医疗保健为代表的广义消费领域，以及保险、券商为代表的非银金融领域。
2.瑞银证券：6%盈利增长叠加小幅估值提升
瑞银证券指出，基准情景下，预计由于下游板块利润率复苏，且盈利基数较低，A股沪深300指数的每股盈利增长将从2024年的1%提升至2025年的6%。无风险利率下降、更为明确的财政政策支持、强劲的个人投资者净流入以及“耐心资本”入市或有助于降低股权风险溢价。
在风格配置方面，由于市场中期展望向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格。由于高beta属性以及受益于充足的市场流动性，小盘股可能在明年上半年跑赢大盘股。在行业偏好方面，战术上看好受益于充足的市场流动性以及政策利好的行业。对受制于出口增长放缓的行业持谨慎态度。建议超配电子、家用电器、通信、国防军工和保险。
3.摩根士丹利：沪深300明年目标点位在4200点
摩根士丹利表示，经济增长方面，若政府能够实施消费刺激措施，那么预计2025年中国实际GDP增长有望达到5%，在2026年有望达到5.2%。以需求为中心的刺激政策有望使得房价下行带来的负财富效应减少，预防性储蓄需求减少，从而消费增长将反弹，并成为经济增长的关键引擎。
供给侧出清或超预期，驱动因素包括长期行业整合趋势、更严厉的行业供给侧监管、或盈利能力弱驱使更多公司出清，关键行业包括券商、快递、油轮和干散货、水泥、煤炭、光伏玻璃、贵金属、光伏设备等。预计沪深300指数2025年年度目标点位在4200点，相比目前有近8%的上涨空间。
4.景顺：中国股市股息收益率将强劲反弹
景顺称，到2025年，中国公司将更加关注通过积极的股票回购和改善公司治理来提高股东回报。市场预期中国股市股息收益率将强劲反弹，预计2024年的增长率为16%，随后在2025年和2026年分别增加6%和8%。这种股东回报的增加将是广泛的，超过35%的企业预计将宣布2024年度更高的股息。拥有更强现金流的企业更有可能看到股息增长并进行股票回购。随着这些做法变得越来越普遍，将进一步增强投资者信心，并吸引更多资金流入中国市场。
截至10月，MSCI中国指数相对于MSCI美国指数的折让率为约52％。到2025年有较大的增长空间，并且在未来一年内对中国股市持建设性态度。随着企业基本面改善，预计营收将出现反弹，并缓解过去三年持续存在的利润压力。这可能带来潜在的股本回报率增加以及盈利上修，从而提振投资者情绪。
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