作者:钟正生 张璐 常艺馨(钟正生 系平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)
事项:以美元计价, 2024年12月中国出口同比为10.7%,前值为6.7%;进口同比增长1.0%,前值为-3.9%;贸易顺差1048.4亿美元,同比增长40.3%。
1. 2024年12月,中国出口增速回升,“抢出口”支撑仍然较强。分国别看,对美国、东盟、非洲、欧盟的出口,是2024年12月中国出口的主要边际带动所在,基本可以解释同期中国出口增速的上行。尤其是,美国对中国出口累计同比的拉动较上月提升0.14个百分点,其贡献在主要经济体中居于首位。分产品看,集成电路、手机、船舶等产品对中国出口的拉动减弱;机电产品、纺织鞋服相关产品(包括纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件、鞋靴)、钢材对中国出口的拉动有所增强,均属上一轮中美贸易摩擦被重点加征关税的行业,侧面体现相关行业对贸易摩擦升级的担忧。2024年12月,中国进口同比增长1.0%,较上月-3.9%的同比增速回升,绝对水平仍然处于低位。
2. 2024年中国出口增速由负转正。2024年,中国出口金额录得5.9%的较高增速,而2023年出口同比增速为-4.6%。拆分产品结构,2024年中国出口恢复既与中国出口商品的竞争力相关,又受到半导体周期和美国房地产周期上行的支撑。拆分国别结构,作为出口的重要基本盘,美欧需求恢复成为中国出口增速由负转正的主要拉动力量;中国对拉丁美洲和东盟的出口表现亮眼,为出口的较快增长贡献弹性。
3. 2024年中国进口小幅正增长。2024年全年,中国进口同比增长1.1%,较2023年提升6.6个百分点,而同期出口增速提升10.6个百分点。全年来看,进口的恢复弱于出口,主要拖累在于农产品和原材料相关品种;与出口相关联的机电及高技术产品表现较好,因中国是全球电子产业链中的重要中间环节。
4. 展望2025年,中国出口可能面临总量和份额的双重挑战。一方面,半导体周期将迎拐点,美国地产及其后周期消费或承压,美国贸易壁垒可能导致全球需求收缩,从而海外需求未必能够维持强劲增长。另一方面,中国商品在美国进口中的份额将面临挑战。不过,美国加征关税的节奏和方式尚不确定,中国的应对政策也至关重要。出口的潜在支撑在于,中国可降低对其他国家的进出口关税,加强与欧洲及亚非拉的联系,开拓出口新局。
风险提示:稳增长政策落地不及预期,地缘政治冲突升级,海外经济衰退程度超预期等。
以美元计价,2024年12月中国出口同比为10.7%,前值为6.7%;进口同比增长1.0%,前值为-3.9%;贸易顺差1048.4亿美元,同比增长40.3%。2024年全年,中国出口同比增长5.9%,进口同比增长1.1%,对经济增长形成支撑。
1、2024年12月,中国出口增速较上月回升。
2024年12月,中国出口单月同比增速较上月回升,“抢出口”的支撑仍然较强。2024年12月美国对中国出口累计同比的拉动较上月提升0.14个百分点,其贡献在主要经济体中居于首位;上一轮中美贸易摩擦被重点加征关税的纺织鞋服、钢铁对中国出口的拉动增强,侧面体现相关行业对关税加征的担忧。
分国别看,2024年12月,中国对主要区域出口的累计同比增速大多较上月提升。其中,对美国、东盟、非洲、欧盟的出口,是2024年12月中国出口的主要边际带动所在,这四个区域对于中国出口增速的拉动分别较前11个月提升0.14、0.14、0.11和0.09个百分点,基本可以解释同期中国出口增速的上行(2024年12月中国出口累计同比增速为5.9%,较11月份提升0.5个百分点)。
分产品看,2024年12月中国出口中,机电产品、纺织鞋服相关产品(包括纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件、鞋靴)、钢材对中国出口的拉动有所增强,分别较前11个月提升0.29、0.07和0.02个百分点;集成电路、手机、船舶等产品对中国出口的拉动减弱,分别较前11个月回落0.05、0.05和0.04个百分点。
2、2024年中国出口增速由负转正。
2024年,中国出口金额录得5.9%的较高增速,而2023年出口同比增速为-4.6%。
拆分产品结构,2024年中国出口恢复既与中国出口商品的竞争力相关,又受到半导体周期和美国房地产周期上行的支撑。以海关总署公布的重点商品数据看2024年中国出口线索:1)集成电路、电脑(自动数据处理设备及其零部件)、液晶平板显示模组三类重点产品对中国出口的拉动达到1.32个百分点,贡献率达到22.4%;2)地产后周期相关的家电、家具、音视频设备对中国出口的拉动合计达到0.50个百分点,贡献率约8.5%。3)中国竞争优势较强的领域对中国出口的增长也有较强贡献。2024年前10个月,汽车(包括底盘)、汽车零配件、船舶三类产品对中国出口的拉动合计达到1.11个百分点,贡献率约18.7%。
拆分国别结构,2024年中国出口的拉动力量有两方面:一方面,作为出口的重要基本盘,中国对美国、欧盟出口的增速较快提升,2024年分别同比增长4.9%和3.0%,分别较2023年增速提升18.0和13.2个百分点,美欧需求恢复成为中国出口增速由负转正的主要拉动力量。另一方面,中国对拉丁美洲和东盟的出口表现亮眼,2024年分别同比增长13.0%和12.0%,对中国出口总体增速的拉动分别达到0.9和1.9个百分点,拉美及东盟地区为中国出口的较快增长贡献弹性。
展望2025年,中国出口可能面临总量和份额的双重挑战。一方面,2025年半导体周期将迎拐点,美国地产及其后周期消费或承压,美国贸易壁垒可能导致全球需求收缩,从而海外需求未必能够维持强劲增长。另一方面,2025年中国商品在美国进口中的份额将面临挑战。若2025年美国对中国商品加征60%的关税,中国的反制措施与2018-2019年基本相当,短期内将使中国商品在美国进口中的份额回落4.9个百分点左右;静态情况下,假设美国进口规模维持不变,对应约1470亿美元的出口金额回落,占到近一年中国出口总额的4.2%。
不过,美国加征关税的节奏和方式尚不确定,中国的应对政策也至关重要。出口的潜在支撑在于,中国可降低对其他国家的进出口关税,加强与欧洲及亚非拉的联系,开拓出口新局。自 2018 年美中贸易战开始后,中国对来自美国以外国家进口商品的平均关税税率已从 8.0% 降至 6.5%,与其他国家的贸易往来逐渐增多,较好对冲了对美出口回落的影响,助力中国在全球出口中的份额稳中有升。以IMF统计的近12个月(剔除季节性)离岸出口金额观察中国出口份额的变化,2018年中国商品在全球进口中的占比基本持平于2017年的12.9%,2019年进一步提升13.3%。(详见前期报告《2025年中国经济展望:破浪有时》)。
3、2024年中国进口同比小幅正增长,原材料及农产品存在拖累。
2024年12月,中国进口同比增长1.0%,较上月-3.9%的同比增速回升,绝对水平仍然处于低位。
2024年全年,中国进口同比增长1.1%,较2023年提升6.6个百分点,而同期出口增速提升10.6个百分点,进口的恢复弱于出口。分产品看,2024年中国进口的主要拖累在于农产品和原材料相关品种,与出口相关联的机电及高技术产品表现较好。其中,农产品对进口金额同比增速的拖累达到0.72个百分点,价格和数量均有拖累。原材料相关产品对进口的拖累约有0.15个百分点,尤其是原油量价齐跌、铁矿石量涨价跌,对总进口的拖累分别达到0.52和0.13个百分点。不过,机电及高技术产品对中国进口的拉动较强,分别较达到4.57和2.85个百分点。其中,集成电路、自动数据处理设备及零部件对进口的拉动最为突出,分别达到1.42和1.14个百分点,因中国是全球电子产业链中的重要中间环节,这与出口的亮眼表现相互印证。
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