作者：排排网财富产品研究中心
发布时间：2024/12/18
如何通过多指标解释量化多头策略的运行环境以及直观阅读运行环境变化一直是投资者非常好奇的问题，下面我们通过手上可掌握的市场数据来对今年以来的量化运行环境进行有效的分析。
图1：两市成交金额与创业板指数年内走势
图2：今年以来融资余额以及融资余额变动值
市场在年初经历流动性衰竭后，通过ETF通道获得维稳力量提供增量流动性， 5月外资流出规模收缩并阶段性转为流入，后续两市成交量随市场阴跌逐步下降至日均五千亿元水平，“924新政”后成交数据创历史，当前逐步向一万五千亿元收敛，但成交量较二三季度相比充足度较高。融资余额与散户成交量息息相关，可以看到三月之后散户对市场的参与程度较为固定，新政后快速进入市场。
图3：今年以来市场风格表现
图4：今年以来市场核心宽基指数强弱表现
从市场风格来看，今年的风格主线是大盘>小盘，价值>成长，资产荒以及投资风险偏好下降环境影响下，大盘价值代表的题材如中特估、央企红利、低波红利等表现强势，尤其在市场下行期间。从机构托管报告的权重股分布上来看，各指增策略在沪深300和中证500成分股的权重占比在今年以来至9月明显较过去提高。
图5：今年以来Barra波动性因子走势
今年以来贝塔因子与残差波动率因子延续了2022-2023年以来的敞口暴露收益，意味着近一年与市场保持较高相关性的股票在2月回撤后重新建立对低相关性股票的强势地位并在国庆前后为这一风格带来较大盈利，而过去保持个股低波动的股票在2024年继续扩大对高波动股票的优势地位，对应风格如低波红利、央企红利、中特估等。
图6：今年以来Barra动量因子走势
数据来源：私募排排网，Joinquant，截至日期为2021年12月16日至2024年12月17日
今年以来动量因子在上半年有较好表现，随后在下半年进入震荡下跌态势，仍然维持强者恒强的收益特征，这一特征比较符合预期。自2022年开始资金较为推崇中特估风格并远离较为拥挤的电力设备以及地产链板块，而今年上半年整体板块强度上依然维持这一现象，只在下半年游资风格显著化以及924新政后这一特点出现反转。
图7：今年以来Barra账面市值比因子走势
账面市值比因子在今年仍有比较不错的表现，维持了2022年以来的因子走势。过去季报展示BP率较高的行业多为银行、地产、钢铁等。
图8：今年以来Barra规模、流动性因子走势
今年1-2月对市值因子和非线性市值因子向下暴露的股票持仓组合遭遇大幅回撤，中盘股二季度率先结束震荡，三四季度逐渐恢复正常，流动性因子维持过去两年的趋势走向但盈利收窄。
图9：今年以来Barra质量、增长因子走势
杠杆和盈利能力因子年内波动较过去两年明显放大。从质量和增长因子阶段性反转的形态来分析，市场分阶段地由不同风险偏好的资金主导，近期游资的主导能力较强。
图10：今年以来Barra风格以及行业因子稳定性走势
风格与行业因子在今年一季度轮动速度较快，二三季度逐渐回落利好选股策略的常态化运行，“924新政”后轮动速度再度上升。
市场行情具有不可知性，但是我们可以通过数量化指标推算策略运行的难易程度，并通过指标打分的方式进行择时估算。投资者可以通过记录融资余额变化情况判断市场真实增量资金的活跃度，融资余额变化值波动较低时有利于策略的良好运行，其次可以通过判断beta、风格和行业是否具备趋势性来决定具体赛道，但是需要投资者对市场行情有较好的解读能力。
