来源：医药魔方Invest 作者：赵靖宜
时下license-out潮轰轰烈烈的另一面，是license-in的极寒。
截至今年11月30日，“国外转国内”的跨境license-in交易仅有39起，为2021年全年的1/4，交易总金额约8亿美元，仅为2021年的1/20；“国内转国外”的跨境license-out交易则已有107起，数量是2021年的两倍，总金额是2021年的约3倍。
数据&图片来源：医药魔方NextPharma数据库
就在这样的大背景下，11月底，海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区（以下简称“乐城先行区”）开了一场非常特殊的“BD大会”。
在第一届乐城BD大会上，乐城先行区管理局牵头成立、其下属乐城合作发展公司运营的乐城BD中心正式发布，线上平台同步上线超100种国内外创新生物医药医疗器械以及特殊食品项目。
“2023年疫情结束后，我们团队到欧洲、美国、以色列等国家考察，收集了这100多个比较优质的项目。”海南博鳌乐城先行区管理局下属合作发展公司总经理张若寒说到，“设立乐城BD中心，一方面想帮助海外已上市或临床2期、3期的创新药械在中国找到投资方、合作方，加速引进国内市场；另一方面也帮助中国有出海需求的创新药械企业与资本对接。”
不论是乐城先行区管理局下设的乐城合作发展公司，亮出服务诚意，还是以BD旗号积极“组局”license-in海外项目，乐城的核心诉求显而易见：招商引资。
乐城管理局党委书记、局长贾宁明确表示，这一系列举措，是基于“得天独厚的政策环境已经吸引来了国际创新药械企业”，进一步“把国内有BD意愿的企业吸引过来，把投资基金吸引过来”。
言下之意，现在缺的不是怀抱好项目、想打入中国市场的海外企业，而是愿意引进项目的本土企业和投资人。
业内已是老生常谈：过去两年资本寒冬，叠加IPO窗口大幅关闭，license-out轰轰烈烈，本质上是成了几乎唯一可行的退出方式，license-in这样“逆行情”的生意，只有少数现金流相对充足的新贵老钱们才玩得起。
招商引资、license-in，两个时下有些冷门的故事加在一起，乐城想怎么做？
license-in还是“好生意”吗？
数据来源：云顶新耀财报
2021年至2024年上半年，云顶新耀保持着每年至少5亿元人民币的研发开支，以及每年4~5亿元的SG&A费用。考虑到其多款药物已在2023年完成临床试验的官方说法，这可以说是云顶新耀的成本“底线”。按此粗略计算，云顶新耀需要实现每年至少10亿元人民币的产品收入，才有望稳定盈利。
近日，云顶新耀第三款商业化产品伊曲莫德在中国澳门开出处方，其新药上市申请也已获国家药监局受理。按照其半年报的预期，云顶新耀预计全年实现7亿元人民币的销售额。
当时踩准了天时、地利、人和的Biotech尚且如此，今天想要license-in，无疑需要一个更省时省钱、风险更低的路径。
为什么是乐城？
license-in的新模式
从乐城的角度来说，主打license-in，本身就意味着其“招商引资”的方式有所不同：并非设置政策主导基金，吸引VC/PE及其被投企业入驻，而是充分利用政策优势，瞄准海外中小企业进入中国的高需求、低能力所产生的商机，建设交易平台和服务中心，让本土投资人、企业和海外中小企业直接交易。
海口生物医药创新研究院院长、前海南省药监局医疗器械处处长吴华兵直言：“为什么盯着中小企业？国际头部企业在中国已经有完整的研发、生产和商业化体系，商机很难挪到本土的资本和企业头上。”
在这套政策框架下，投资人最直接的体感就是license-in有了新玩法：不再需要从零“拼”出一个公司，也无需担心退出不易，而是可以引进单一资产，在其落地国内市场的产品申报、资源对接、产品代理、生产销售等诸多环节中，6找到分一杯羹的机会。
根据产品引进的不同阶段和需求，乐城国圣健康产业基金总经理于承强已经看到几个具体的“商机”：
比如，在最初的导入和申报注册上市阶段，本土投资机构可以在代理商选择、产品导入医疗机构、协助申报等方面，与海外企业结合商业权益进行合作。
关键一步是在产品取得中国进口许可证后，“投资机构可以与药械企业在合作项目公司股权上，根据商业化权益估值进行交易。也就是说，中国投资机构可以在产品进入中国市场之后适时退出。”于承强说到。
BD大会当天，四川厌氧生物与乐城BD中心签约，计划共同推动其处于临床2期、用于治疗妇科炎症的创新药落地乐城，同时寻找投资人，加速国内注册上市。同时，一家芬兰的医疗器械企业也与中国投资人达成合作意向，计划将该芬兰企业的口腔无线X-ray产品引进中国。
这种单一资产license-in的方式，尤其有利于专注某一赛道、长于投资海外中小企业创新药械的投资人，除了以往促成被投企业与大药企的BD或并购作为退出，现在还多了一条更直接的国内合作和退出路径。
今年3月，睿盟希资本被投企业Novasight的CureSight结合检测设备Eyeswift正式落地乐城，这是目前唯一一款FDA、CE、NMPA三方监管审批通过的数字化儿童眼科综合治疗设备，目前正在乐城推进技术国产化和研发升级。
睿盟希资本是国内第一支垂直主题早期VC，以视觉科学为投资主题，只投眼科药械。“我们一直非常关注BD，一方面是让海外前沿技术在国内落地，另一方面就是帮助国内自研项目出海。”睿盟希资本创始人兼CEO刘欲晓说到，“对于我们这样的垂直领域基金，主要的LP、主要的合作方都是产业投资方，所以不论做什么，核心都是做BD。”
当大药企引进或收购成为当下Biotech最佳出路，“做投资就是做BD”不仅适用于像睿盟希资本这样专注垂类、在产业系统之中创造价值的基金，更成为生物医药投资人的真实写照——一位上海国资旗下市场化基金的合伙人直言，当下“所有的投资不是在往BD方向走，就是在谈BD过程中”。
不论license-in还是license-out，对于投资人来说，最重要的是获得收益，只有这样才能持续投资生物医药产业。这名合伙人坦言：“今年投资人和被投企业聊的最多的一个问题就是，企业license-out之后资金如何分配，投资人可以拿到什么回报，能不能至少让投资人拿到投资本金的部分，以循环支撑其他创新企业。”
生物医药一向是高投入、高风险、长周期的行当，资金的健康流动与循环，无疑是产业发展的基本。而当下，独具政策优势的乐城，或许有望成为这种循环的中转站。
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