在刚刚过去的周五晚上，外盘迎来大幅上涨，海外中概股也表现出色。这背后的关键原因是中美两国最重要的领导人进行了互通电话，并且是美方主动邀约我们。与此同时，市场焦点都集中在今天周一即将正式上台的川普身上，原本大家都严阵以待，担心他上台后就对我国发动贸易战。然而，就在这个关键节点，他主动与我国领导人通电话，还明确表达了积极友好的态度，甚至传出他希望在上任后的前100天内开启访华之行。
从表面上看，这无疑是一个超预期的利好消息，对美股是如此，对A股同样如此。但这个利好的实际影响究竟有多大呢？在我看来，或许并没有很多人想象中的那么大。
首先，回顾川普的行事风格，在他上一任期初期，也就是2017年，他同样先对我国表达了非常友好的态度，不仅访华，还让自己的外孙女演唱中文歌曲、背诵《三字经》和古诗。但令人意想不到的是，仅仅一年之后，他就悍然发动了贸易战，开启了科技战，导致中美关系走向恶化。历史已经证明，他的“先礼”往往只是为“后兵”做铺垫，除非我国能够答应他提出的条件，而这些条件是否能被我国接受，显然是存在很大疑问的。
其次，这一情况还可能弱化未来的政策预期。虽然他的“先礼”在短期内有积极作用，但也存在不良的副作用。市场可能会认为，既然中美关系缓和了，出口又有了指望，那么接下来国内或许就不会出台大力度的刺激政策了。我们都清楚，自9.24以来，国内政策预期对行情的影响至关重要，几乎每一波上涨都源于对政策发力的憧憬，而每一波回落也都与政策发力不及预期有关。
相较于宏观层面的影响，出口链所受到的利好影响可能更为直接和显著。去年3 - 4月份，阿古曾在内部群连续发文提示出口链的投资机会，重点关注的行业有四个，分别是家电家居、工程机械、化工和钢铁。从后来的市场表现来看，出口链成为了去年4月份的行情主线之一，其中家电家居和工程机械更是领涨分支。
今年在分析出口链时，我们需要结合川普的关税政策重新考量，找出那些在加征关税之后仍具备优势的出口商品。周末我看到华创宏观张瑜的研报，她提出了五个观察角度，我将其称为五个加分项。具备这些加分项越多的中国出口商品，抵御加关税冲击的能力就越强。
加分项一：利润率够高。加关税之后，某类中国出口商品即便不跟随关税提价，也仍有利可图，因为其本身利润率较高。
加分项二：价格够低。加关税之后，某类中国出口商品相应提价，将关税转嫁给美国消费者。若之前价格足够低，即便提价后，仍然比美国同类商品便宜，就不会影响美国消费者的购买选择。
加分项三：中国独有。加关税之后，某类中国出口商品相应提价，美国消费者即便不满也别无他法，因为这类商品只有中国生产，其他国家不生产。
加分项四：不依赖美国市场。某类中国出口商品主要面向非洲、中东等新兴和发展中经济体，即便美国加关税，甚至其他西方国家也加关税，也不会影响这类商品的主要销量。
加分项五：有潜力被豁免关税。在2018 - 19年上一轮贸易战期间，有多类中国出口商品被豁免关税，这不仅因为这类商品中国独有，还因为对应的美国进口商在美国拥有强大的市场影响力和政治游说能力。
根据研报筛选，具备两个以上加分项的优势商品如下：
1. 具备五个加分项的商品：
- 激光器（激光二极管除外）
- 光学仪器及器具
2. 具备四个加分项的商品：
- 自行车等非机动脚踏车（包括运货三轮车）
- 冰箱
- 变压器、静止式变流器（例如整流器）及电感器
- 箱包
- 集成电路
- 无线电广播、电视摄像机、数字照相机及视频摄录一体机
3. 具备三个加分项的商品：
- 电气机械和器材制造业
- 专用设备制造业
- 仪器仪表制造业
- 汽车制造业和其他运输设备制造业
4. 具备两个加分项的商品：
- 金属制品
- 纺织物及纺织服装服饰
- 文教体育娱乐用品
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