本周观点
2024年11月15日，财政部、税务总局发布了关于调整出口退税政策的公告。作为生物柴油的重要原料，UCO被取消出口退税。预计我国废弃食用油出口量将下降。
2024/25年度全球大豆供给宽松格局基本确定，随着南美大豆播种加速、丰产预期增强，美豆价格维持弱势，但美豆产量下调制约价格跌幅。巴西南部和南马托格罗索州部分地区降雨较少，后期仍需持续关注，预计近期美豆主力合约价格在1000美分/蒲附近震荡偏弱运行。
本周以来，棕榈油价格逐步止跌趋稳。受国内库存水平偏低以及外部市场需求增加支撑，预计未来棕榈油价格仍然表现偏强。
海关数据显示，2024年10月我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）57万吨，同比减少39.4%。11月15日，国内三大油脂库存总量204万吨，周环比下降2万吨，月环比持平，同比下降13万吨。受11-12月大豆和棕榈油到港偏少影响，预计后期我国植物油库存有望继续回落。
南美天气良好 压制美豆价格低位震荡
巴西天气良好，提振市场对巴西大豆的丰收预期，本周美国大豆期价震荡下跌，但美国农业部下调大豆产量，且压榨和出口需求旺盛，制约美豆价格跌幅。11月20日，美国芝加哥期货交易所（CBOT）大豆主力合约收盘报价991美分/蒲式耳，周环比下跌1.5%，为两周来低点。
美豆价格下跌的主要原因：一是美国大豆收获工作结束，预计产量为历史次高水平。美国农业部作物进展周报显示，11月17日，美国大豆收获进度为100%，上周96%，去年同期也是100%。美国农业部11月预计2024/25年度美国大豆产量为44.61亿蒲，同比提高7.2%，为历史次高产量，低于2021/22年度的44.65亿蒲。二是巴西大豆播种快速推进，丰产前景乐观。巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，11月17日，巴西2024/25年度大豆播种进度73.8%，一周前66.1%，去年同期的播种进度为65.4%。其中马托格罗索播种进度96.8%(一周前90.3%,去年同期91.1%)；帕拉纳州92%（85%，84%）；南马托格罗索州88%（85%，87%）。未来一周巴西大部分大豆产区将会出现零星降雨，有助于新播种的大豆发芽和生长。CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66亿吨，同比提高12.5%；大豆种植面积估计为4736万公顷，同比提高2.6%。巴西植物油行业协会(ABIOVE)首次发布新季作物产量预测，预计2025年巴西大豆产量将达到1.677亿吨，同比增加9.4%，将打破2022/23年度的前产量纪录1.603亿吨，单产有望恢复性增长至3.62吨/公顷。三是阿根廷大豆播种快于上年，预计产量同比增加。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，11月13日，阿根廷2024/25年大豆播种进度为20.1%，高于一周前的7.9%，比去年同期高出2.4%。估计2024/25年度大豆种植面积为1860万公顷，高于上年的1730万公顷；产量5080万吨，高于上年的5020万吨。罗萨里奥谷物交易所发布11月份报告，预计2024/25年度阿根廷大豆产量达到5300～5350万吨，高于之前预期的5200～5300万吨，2023/24年度大豆产量为5000万吨。预计阿根廷大豆种植面积将会提高至1790万公顷（4420万英亩），比10月份预测值高出1.1%，并将创下15年来的最大年度种植面积增幅，因为10月下半月降雨改善，阿根廷农民种植大豆步伐加快。
压榨和出口需求旺盛限制美国大豆跌幅。一是10月份美国大豆压榨创新高。11月15日，美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨报告显示，10月份NOPA会员企业大豆压榨量为2.0亿蒲，较9月份的1.77亿蒲增长12.8%，较去年10月的压榨量1.90亿蒲增长5.4%，创历史最高纪录。二是美豆出口进度快于上年。美国农业部出口检验报告显示，截至2024年11月14日的一周，美国大豆出口检验量217万吨，较去年同期增长33%。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量1748万吨，同比增长9.2%，达到全年出口目标的35.2%。美豆全年出口目标为4967万吨，同比增长7.7%。
整体来看，2024/25年度全球大豆供给宽松格局基本确定，随着南美大豆播种加速、丰产预期增强，美豆价格维持弱势，但美豆产量下调将制约价格跌幅。巴西南部和南马托格罗索州部分地区降雨较少，后期仍需持续关注，预计近期美豆主力合约价格在1000美分/蒲附近震荡偏弱运行。
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