变天了？通胀即将抬头！储蓄将被收割？
科技
2024-12-14 15:12
广东
我们的CPI在低位已经保持太长时间了，所以大家认为永远起不来。而且本来还有一个日本作为先例，所以总是拿日本说事。想搞清楚这个事，我们要先弄懂为啥我们的CPI一直在低位。我们的核心CPI长期都保持在2%以下，疫情之后更是持续在1%以下。之前跟大家讲过，我们是全球最大的生产国，生产出来的东西要卖向全球。国家倡导省吃俭用，把节俭当做好的习惯，把消费和玩耍当做不务正业。压低通胀有很多手段，央行方面的手段是：稳健的货币政策！限制性利率是指，能抑制经济活动的利率，通常是经济过热时，央行加息加出来的；中性利率是指，既不刺激也不限制经济增长的短期政策利率；在过去的年份里，我们只看到有两年是适度宽松的货币政策，而其他年份都是稳健的货币政策。而稳健的货币政策对应的央行操作就是政策利率围绕中性利率打转。它降息仅仅是因为发现中性利率下降了，所以跟随式降息。这种跟随式降息跟挤牙膏差不多，是不会刺激经济的，也不会引发通胀。即便财政积极，但货币保持稳健，就把财政的积极给对冲了。唯一一次起作用的，就是2008年到2009年那次，财政和货币双宽松。不过，之所以货币长期不宽松，上面也说到了，是因为我们是出口导向的国家。我们不能有通胀，我们更欢迎低物价，低工资，从而维持出口竞争力。看到这里，咱们就明白，并非是我们的通胀起不来！完全是因为利率没有下降到中性利率以下。中性利率并不固定，会随着经济状况的重要变化而波动。影响中性利率的因素包括：潜在GDP的增长率、劳动参与率、人口结构和劳动生产率、财政与债务杠杆，以及国债市场供需等。这些变量不仅直接影响经济的潜在产出， 还间接影响资本的长期价格，即投资者对长期边际实际回报率的期望值。也就是说，中性利率是不能被事先观察到的，这是一个后验的数据，我们只能通过一些现象进行估算和推测。我估计当下的中性利率是1.7-1.8%。具体的推测过程，我会在我的社群里深入探讨。央行最新的立场是要进行适度宽松的货币政策，那么它会把政策利率向中性利率以下推进。现在的政策利率是1.5%，在美联储进一步降息后，央行在明年会进一步把利率推进到1.3%，如果效果不好，还可能推进到1.1%。当央行把政策利率调调降到政策利率以下后，会有效刺激经济，经济复苏的过程中，中性利率会抬升。随着中性利率的抬升，而央行还不着急加息，货币政策对经济的刺激就会更强，最终会强到把通胀给干起来。虽然我国的政策利率是7日逆回购利率，但由于我们的利率通道并不畅通。所以不要只看政策利率，这是火车头，但火车头的动力能否传递下去，还要松掉刹车。你不可能一手踩油门，一手踩刹车吧，这样能让车开动起来吗？当下一年存单利率已经来到1.7%了，继续往下，就会低于中性利率的下缘，从而开始对经济产生刺激作用。利率下降得越低，维持的时间越长，对经济的提振作用就越大。当利率低于中性利率后，降准降息才会刺激作用，财政政策才能事半功倍。在货币和财政双宽松的情况下，股市会在震荡中持续上行。再补充一点，由于我们的利率还低于美联储的联邦基金利率，所以政策利率也不可能降得很低。那么央行的策略就是在中性利率以下的位置维持的时间更长一些。这就使得刺激持续的时间更长，而不是一下子来个猛的刺激，用时间换空间。（2020年美联储一下子把利率降到0就是以空间换时间）
