基金学堂 | ETF的套利策略-折溢价套利

财富 2025-01-26 08:01 江苏

套利策略的原理是一价定律：同一个金融产品在不同的市场进行交易，相同时间点的价格应该是一样；或者同一个金融产品在未来的某个时间点的价格是一样的。但是，在真实的金融市场，由于市场情绪、认知偏差等因素，会产生不同的价格，这也为套利策略的实现提供了条件。

ETF套利，是指利用ETF在一二级市场的价差以及组合运用“申赎规则““现金替代规则“，以获取低风险稳健收益的策略。前期文章《ETF的交易机制》介绍了一二级市场的交易规则，ETF既可以以一篮子成分股为对价在一级市场申购赎回，也可以在二级市场直接进行交易买卖。ETF套利策略，可以简单分为ETF折溢价套利和ETF期现套利两类。本篇文章主要介绍折溢价套利。

1、ETF的折溢价

ETF是由一篮子成分股构成，可以根据所有成分股的实时交易价格计算出ETF的内在价值，这个价值可以用IOPV表示。IOPV是由交易所计算的ETF实时单位净值的近似值，以便于投资者估计ETF交易价格是否偏离了内在价值，每15秒刷新一次。平时实时交易中，大家可以利用IOPV，评估ETF的净值涨跌、以及交易价格是否偏离了内在价值。见下图：

IOPV值是1.2464,ETF二级交易价格是1.245，ETF二级交易价格<IOPV价格，这个就是折价。如果IOPV价格＜ETF二级交易价格，这个就叫溢价。

2、ETF折溢价套利-打市场差

ETF折溢价套利，也叫申赎套利，是利用 ETF 场内二级交易价格和场外基金净值之间的折溢价关系，利用二级市场上的买卖和场外的申赎，来获取套利收益。可以分为瞬时套利、延时套利以及事件套利，其中一般以延时套利为主，基于对场内各个 ETF 品种的跟踪与分析，通过折/溢价的套利策略来获取日内上涨趋势的波动利润。

当二级市场极端活跃或者极端冷清时，投资者会对市场中的资产产生极端预期，就会导致买盘极度乐观或者卖盘极度悲观的现象，因此也就产生了二级市场上的资产的较大折价和较大溢价，套利空间就产生了。

以上证50ETF 为例来解析ETF的申赎套利机制：

本文作者：

华志贵 执业证书编号：S0600623040012

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