管首席关注的是汇率政策，这一套政策下来，对于人民币汇率的走向，您觉得短期内、长期内有什么样的影响？
管涛答：
谢谢田院长问的问题，相对比较好回答一些。我想讲三点。
第一点是，我知道最近大家在讨论有一个境外分析师提出来，说我们在这些年外面有2万亿没收回来，这次美联储降息后大概有1 万亿会回来，将推动人民币上涨 10%。国内将这个分析师的名字音译为斯蒂芬•詹（Stepen L Jen）。其实，这个境外分析师有个中文名字，叫任永力。我俩很熟悉。他原来一家外资投行的分析师。
我要说的是，他的这个观点姑且听之，是值得商榷的。我只告诉大家一个事实。2022年 11 月份到 2023 年 1 月份，由于内外部因素的影响，人民币三个月时间涨了 8%。大家回忆下 2022 年底发生了什么事。这三个月，银行即远期（含期权）的结售汇累计顺差只有 205 亿美元，人民币就涨了 8%。所以 ，如果1 万亿回流只涨10%，这你就别信了。当然，是不是有 1 万亿回来，这是另一个问题。因此，汇率测不准是必然的。
第二个回到田院长问的问题，我想要短期和中长期来看。
短期看大家预期政策的兑现和政策实施效果。为什么这一个星期，这些政策效果比较明显，很重要的原因就是增量的货币政策超出了市场预期。我们讲信心不足、预期转弱，根本上反映的就是政策落后于市场曲线。但是，这一轮的一揽子的金融支持政策是超过市场预期的。现在，市场上资产价格显然是超调的，因为基本面短期内并没有改变，只是市场预期变了。原来极度悲观，现在突然看到你转向了，就有很多自己脑补。短期来看，货币政策大家已经很满意了，市场也做出了积极的响应。现在大家对其他政策有很多期待。如果大家期望中的事情没有发生的话，这对市场情绪将会又是一种挫伤。像9月份美联储降息是板上钉钉的事，如果美联储不降息，就会给市场意外，市场肯定是剧烈波动的，只不过是降25还是50个基点的问题。如果大家预期的事情不发生，会造成市场不必要的波动。
大家希望预期中的政策能够兑现。另外，如果财政和货币政策落地以后，下一步大家则要看到政策的实施效果。大家现在说，要努力或者坚定不移地完成年初确定的经济增长预期目标，特别是 5%那个目标。如果能够实现或者说越接近那个目标，那么大家的信心就会得到提升。如果采取了这么多措施还有些意外的情况，也会对信心有一定影响。这是短期。这取决于政策兑现和实施效果。这从内部来，将对人民币汇率会产生一定影响。
从中长期来看，加大宏观调控力度以后，经济企稳回升，根本上还要看结构性改革。按照三中全会《决定》提出来的一系列的重大部署，全面深化改革，我们实现以提高全要素生产率驱动的高质量发展。如果能够达成这个目标，从中长期来看经济强则货币强。当年的日元、西德马克为什么对美元升值？就是因为它们战后成功实现了经济起飞。而且，日元的升值是在日美利差长期倒挂情况下实现的升值。
我个人认为，目前中美的利差倒挂是周期性的。根本原因是美国是正产出缺口，经济过热，通胀高；中国是负产值缺口，有效需求不足，就业不充分，物价水平低，造成了经济周期和货币政策的分化，阶段性地出现了中美利率倒挂。如果我们经济运行回到了合理水平，实际经济增速回到了产出缺口以上，通胀就会起来。这几年十年期美债收益率上行，根本原因不是美国潜在增速上来了，根本原因是通胀起来了。通胀起来对应的就是正产出缺口。就是这个。
我就讲这么多。
