![]()
纯碱盘面价格近期迎来一轮上行波段行情，纯碱盘面 05合约价格自上轮前低1379，波段反弹至1500上方。从背后的上涨驱动看，产业端似乎并无太多利多贡献，其模式与24年内几轮上行行情类似，多为预期推升后形成期现货正反馈的模式。纯碱行业自23年四季度至24年一季度产能扩充以来，行业进入供应过剩格局，但全年过剩后盘面更加关注市场供需差预期变化的影响，对于过剩品种而言，价格下行也并不是一蹴而就的。24年行情运行过程中，价格同样出现几轮较大幅度的上行行情，关注这种节奏性的扰动在交易策略的制定中是更加重要的。从期现货正反馈路径原理看，行情启动点通常是预期端对盘面价格的推升，盘面推升速度快于现货，拉涨后给予期现商无风险套利空间，在现货市场中进行买入操作，同时做空盘面锁定无风险利润。在资金与期现商广泛参与的市场中，预期变化立刻反映到盘面价格，基差变化迅速带来现货市场买盘力量变化，使得预期与现货情绪得以无缝衔接。对于产业链上游的碱厂而言，盘面迅速拉升后，碱厂可直接通过盘面套保或出货给期现商间接参与套保，碱厂待发订单提升后得到了对未来更高的确定性，未来累库预期削弱，订单与库存压力得到缓解。此外，期现商采购现货时优先选择市场低价的最优交割货源，以此获取更高的无风险利润，而低价货源又往往来自于低成本的龙头厂家。在过剩的现货市场中，产业链中下游也优先选择与低价的优势货源厂家合作，长此以往，行业库存分布出现较大分化，国内库存总量较高但集中于少数厂家，龙头企业据成本和价格优势，产业及期现订单均由优势价格厂家先行承接。这部分厂家订单放量后，往往进行封单、提价等操作作，市场低价货源重心抬高，基差得到一定修复后对拉高的盘面价格构成支撑。正反馈模式可以缓解碱厂短期压力，期现商发挥“蓄水池”作用进行蓄水，将产业端当下的压力转移至未来。但与之相对应的是，当前的正反馈一定会对应未来的负反馈，“蓄水池”在蓄水过后也会存在放水过程。中游交割库具备较高库存时，盘面价格对市场的定价权也随之转强。在盘面价格下跌时，期现商期货端空单获利部分可用于补贴现货端低价出货，盘面下行过程中更多来自中游的低价现货涌出，对碱厂出货构成额外的压力。对于品种交易思路而言，因市场正负反馈机制的存在，在了解背后供需格局的同时也需关注市场的节奏性变量，正负反馈顺畅运行过程中，期现货价格可短期脱离基本面方向，广大交易者需了解这一运行模式，在交易中注重顺势而为。（数据来源：隆众资讯、中泰期货整理）
免责声明
中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。
本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
