| 宏观资讯 | |
| 1. 2月1日，美方宣布对中国输美产品加征10%关税，商务部新闻发言人就此发表谈话表示，中方对此强烈不满，坚决反对。此外美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税。加拿大总理特鲁多随后宣布，将对价值1550亿加元的美国产品征收25%的关税，并考虑几项非关税措施，包括涉及关键矿产、能源采购和其他伙伴的措施。墨西哥总统辛鲍姆也表示，将采取反制措施，向美国输墨产品加征关税。 2.当地时间2月3日，墨西哥总统辛鲍姆表示与美国总统特朗普进行了良好的会谈，促成了一些协议。墨西哥将立即在边境部署1万名国民警卫队，以防止毒品走私进入美国。特朗普：与墨西哥总统达成一致，决定立即暂停预期的关税一个月。 3.国家统计局发布数据显示，受春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响，1月份制造业PMI为49.1%，比上月下降1个百分点。非制造业PMI为50.2%，比上月下降2个百分点。综合PMI为50.1%，比上月下降2.1个百分点。 4.国家统计局公布，2024年12月份，全国规模以上工业企业利润由11月份同比下降7.3%转为增长11%；营业收入同比增长4.2%，较11月份加快3.7个百分点。 5.央行公告显示，1月份以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展17000亿元买断式逆回购操作，分别为3个月12000亿元、6个月5000亿元。当月央行未开展公开市场国债买卖操作。 6.春节前国内量化巨头幻方旗下的人工智能公司DeepSeek在硅谷引起“恐慌”！该公司推出的人工智能模型不仅性能超越了美国的顶尖模型，而且研发成本更低，使用的芯片性能也较弱。 7.央视新闻报道，据网络平台数据，截至2月3日16时43分，2025年度票房（含预售实时）破100亿，此外，2025年中国电影市场累计票房，超北美票房成绩，位列全球第一。 8.克而瑞地产研究发布报告指出，2025年首月，房地产市场延续止跌回稳态势，供给同环比齐跌，成交因去年基数原因，同比正增26%，一线因新政利好效应增幅居前。预判后市，2月初因恰逢春节假期，预计市场将延续供需两淡，二手房成交或将延续震荡行情，短期内二手房价仍将保持稳定。 9.中指研究院报告显示，1月百城二手住宅平均价格为14130元/平方米，环比下跌0.51%，跌幅收窄0.02个百分点，已连续6个月收窄，同比下跌7.22%。受部分优质改善项目入市带动，1月新房价格环比结构性上涨0.23%，其中有47个城市房价环比上涨，41个城市下跌，12个持平。 10.中指研究院公布报告显示，2025年1月，TOP100房企销售总额为2350.3亿元，同比下降16.5%。今年1月份逢春节假期，一定程度上影响了销售，致使1月份销售额同比出现下降，但相比2024年超30%的降幅有明显收窄。 11.美国1月ISM制造业PMI 50.9，预期49.8，前值49.3。 12.美国2024年12月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.8%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%。美国2024年12月个人支出环比升0.7%，预期升0.5%，前值升0.4%。 13.美国2024年第四季度实际GDP年化初值环比升2.3%，预期升2.6%，2024年第三季度终值升3.1%。美国2024年第四季度核心PCE物价指数年化初值环比升2.5%，预期升2.5%，2024年第三季度终值升2.2%。美国2024年第四季度个人消费者支出年化初值环比升4.2%，预期升3.2%，2024年第三季度终值升3.7%。 14.美联储如期按兵不动，将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息。政策声明删除“通胀朝着目标取得进展”的表述，市场的降息预期有所回撤。美联储主席鲍威尔表示，无需匆忙调整货币政策立场，通胀仍然在一定程度上偏高，与特朗普在达沃斯论坛上要求“立即降息”的演讲唱起了反调。他还表示，美国经济仍然总体强劲；2024年GDP预计将超过2%。美联储在缩减资产负债表规模方面仍有运行空间。 15.欧洲央行将央行存款机制利率下调25基点至2.75%，将主要再融资利率下调25基点至2.9%，将边际贷款利率下调25基点至3.15%，均符合市场预期。 16.欧元区2024年第四季度GDP初值同比升0.9%，预期升1.0%，2024年第三季度终值升0.9%；环比持平，预期升0.1%，2024年第三季度终值升0.4%。 17.日本央行去年12月会议纪要显示，多位委员认为如果经济前景实现，央行应该提高政策利率。一位委员称，当前利率仍远低于中性水平，因此适时加息是必要的。几位成员表示，上行通胀风险已得到抑制，没有理由急于加息。 | |
| 股指期货 | |
| 假期前最后一个交易日市场成交清淡，但是受到官方PMI明显超预期回落影响，债市走强股市走弱，规上工业企业利润降幅收窄资产并不敏感。春假假期期间，FOMC会议维持政策利率不变符合预期，随后鲍威尔美联储新闻发布会指出，无需匆忙调整货币政策立场，通胀仍然在一定程度上偏高。关税方面，美国宣布对华加征10%关税，并将对加拿大和墨西哥加征25%关税后二者均宣布将采取反制措施，但随后墨西哥方面又存在变数。从预期来看，市场对于美国对华加征10%有一定预期，但市场担心的是美方几次提出要求取消中国最惠国待遇MFN的提案，若该方案通过，最终关税水平将明显高于10%。受此影响债市多头可能有所提振。Deepseek对股市影响明显，债市可能有限。策略方面，中长期牛市思维看待股市，继续关注IM套期保值和IH/IM风格漂移防守策略，关注美元指数走势。 | |
| 节前最后一个交易日A股走势分化，DeepSeek概念股集体爆发，银行股高位震荡，红利资产普遍回暖，高速铜连接、机器人概念大幅杀跌。截止收盘，上证指数跌0.06%报3250.6点，深证成指跌1.33%，创业板指跌2.73%，北证50跌1.96%，科创50跌2.03%，万得全A跌0.88%。市场成交额1.13万亿元。1月份累计，上证指数跌3.02%，深成指跌2.48%，创业板指跌3.63%。春节假期资讯：1、2月1日，美方宣布对中国输美产品加征10%关税。此外美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税。2、2月3日，墨西哥总统辛鲍姆表示与美国总统特朗普进行了良好的会谈，促成了一些协议。墨西哥将立即在边境部署1万名国民警卫队，以防止毒品走私进入美国。特朗普：与墨西哥总统达成一致，决定立即暂停预期的关税一个月。3、春节前国内量化巨头幻方旗下的人工智能公司DeepSeek推出的人工智能模型不仅性能超越了美国的顶尖模型，而且研发成本更低，使用的芯片性能也较弱。假期期间相关股票大幅波动。4、央视新闻报道，截至2月3日16时43分，2025年度票房（含预售实时）破100亿，此外，2025年中国电影市场累计票房，超北美票房成绩，位列全球第一。5、克而瑞地产研究发布报告指出，2025年首月，房地产市场延续止跌回稳态势，供给同环比齐跌，成交因去年基数原因，同比正增26%，一线因新政利好效应增幅居前。6、中指研究院报告显示，1月百城二手住宅平均价格为14130元/平方米，环比下跌0.51%，跌幅收窄0.02个百分点，已连续6个月收窄，同比下跌7.22%。2025年1月，TOP100房企销售总额为2350.3亿元，同比下降16.5%。今年1月份逢春节假期，一定程度上影响了销售，致使1月份销售额同比出现下降，但相比2024年超30%的降幅有明显收窄。7、美联储如期按兵不动，将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息。政策声明删除“通胀朝着目标取得进展”的表述，市场的降息预期有所回撤。8、欧洲央行将央行存款机制利率下调25基点至2.75%，将主要再融资利率下调25基点至2.9%，将边际贷款利率下调25基点至3.15%，均符合市场预期。9、日本央行去年12月会议纪要显示，多位委员认为如果经济前景实现，央行应该提高政策利率。10、1月27日央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年1月中国人民银行开展了17000亿元买断式逆回购操作。公告显示，1月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，分别开展了操作期限为3个月（91天）以及6个月（182天）的买断式逆回购操作，操作量分别为12000亿元、5000亿元。 | |
| 国债期货 | |
| 春节假期资讯：1、2月1日，美方宣布对中国输美产品加征10%关税。此外美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税。2、2月3日，墨西哥总统辛鲍姆表示与美国总统特朗普进行了良好的会谈，促成了一些协议。墨西哥将立即在边境部署1万名国民警卫队，以防止毒品走私进入美国。特朗普：与墨西哥总统达成一致，决定立即暂停预期的关税一个月。3、春节前国内量化巨头幻方旗下的人工智能公司DeepSeek推出的人工智能模型不仅性能超越了美国的顶尖模型，而且研发成本更低，使用的芯片性能也较弱。假期期间相关股票大幅波动。4、央视新闻报道，截至2月3日16时43分，2025年度票房（含预售实时）破100亿，此外，2025年中国电影市场累计票房，超北美票房成绩，位列全球第一。5、克而瑞地产研究发布报告指出，2025年首月，房地产市场延续止跌回稳态势，供给同环比齐跌，成交因去年基数原因，同比正增26%，一线因新政利好效应增幅居前。6、中指研究院报告显示，1月百城二手住宅平均价格为14130元/平方米，环比下跌0.51%，跌幅收窄0.02个百分点，已连续6个月收窄，同比下跌7.22%。2025年1月，TOP100房企销售总额为2350.3亿元，同比下降16.5%。今年1月份逢春节假期，一定程度上影响了销售，致使1月份销售额同比出现下降，但相比2024年超30%的降幅有明显收窄。7、美联储如期按兵不动，将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息。政策声明删除“通胀朝着目标取得进展”的表述，市场的降息预期有所回撤。8、欧洲央行将央行存款机制利率下调25基点至2.75%，将主要再融资利率下调25基点至2.9%，将边际贷款利率下调25基点至3.15%，均符合市场预期。9、日本央行去年12月会议纪要显示，多位委员认为如果经济前景实现，央行应该提高政策利率。10、1月27日央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年1月中国人民银行开展了17000亿元买断式逆回购操作。公告显示，1月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，分别开展了操作期限为3个月（91天）以及6个月（182天）的买断式逆回购操作，操作量分别为12000亿元、5000亿元。逻辑：假期前最后一个交易日市场成交清淡，但是受到官方PMI明显超预期回落影响，债市走强股市走弱，规上工业企业利润降幅收窄资产并不敏感。春假假期期间，FOMC会议维持政策利率不变符合预期，随后鲍威尔美联储新闻发布会指出，无需匆忙调整货币政策立场，通胀仍然在一定程度上偏高。关税方面，美国宣布对华加征10%关税，并将对加拿大和墨西哥加征25%关税后二者均宣布将采取反制措施，但随后墨西哥方面又存在变数。从预期来看，市场对于美国对华加征10%有一定预期，但市场担心的是美方几次提出要求取消中国最惠国待遇MFN的提案，若该方案通过，最终关税水平将明显高于10%。受此影响债市多头可能有所提振。Deepseek对股市影响明显，债市可能有限。策略：基本面数据有所走弱+关税预期不稳定+央行放量买断式回购，债市可能走强利率曲线陡峭。 | |
| 央行公告称为维护春节前流动性充裕，1月27日以固定利率、数量招标方式开展了2980亿元14天期逆回购操作，操作利率为1.65%。当日1230亿元逆回购到期，单日净投放1750亿元。因1月28日至2月4日为春节假期，期间到期资金全部顺延至节后，春节后首周央行公开市场将有21775亿元逆回购到期。现券方面，银行间主要利率债成交清淡，但长端仍显强势。7年期国债活跃券“24附息国债18”收益率下行3.75bp，10年期“24附息国债11”下行1.75bp报1.6175%，30年期“24特别国债06”下行2.5bp报1.84%。此外，10年期“24国开15”下行2.3bp报1.641%。期货方面，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.74%，10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.21%，2年期主力合约涨0.11%。 | |
| 集运欧线 | |
| 下游订舱活动持续低迷，市场期待的年底出货高峰与节前国货热销景象均未显现，运输需求疲软对近期运价构成沉重压力，并连带影响了期货市场的情绪。对于集运市场的未来展望，仍有许多未知因素待解，应着重关注下游货量波动及航司运价策略的调整。当前，主力合约价格持续走低，已接近航司运营成本边缘，预计地缘政治缓和对其影响较为有限。相反，远月合约受到复航预期的持续压制，呈现出弱势格局。货量提前触顶，近期需求有所放缓，促使船司之间展开价格战。04合约紧跟现货降价步伐，在淡季月份，现货报价可能会短暂低于长期协议价格。短期内，市场情绪偏向悲观，尽管在连续下跌后可能出现小幅反弹，但鉴于运价仍处于下行通道，缺乏实质性的上涨动力。因此，需要密切关注年后市场基本面及运价的变化趋势。 | |
| 截至2025年2月3日，最新的SCFIS-欧洲航线为2274.32，环比下跌7.8%；SCFIS-美西航线为2460.73，环比下跌7.2%；SCFI综合指数为2045.45，环比下跌4%（以上数据来源：上海航运交易所官网）；WCI综合指数3274，环比下跌2%；WCI上海-鹿特丹指数3274，环比下跌5%（以上数据来源：德路里官网）。 相关要闻（维运网）：近日，德迅（Kuehne+Nagel）在其官网更新发布了预警：法国码头工人计划2月初罢工48小时。据运输和物流联盟（TLF）报道，法国码头工人计划在2月的第一周罢工48小时。罢工计划于2月3日和4日举行，预计将影响全国港口。这些罢工是在2025年1月发生的一系列4小时停工之后发生的，涉及勒阿弗尔和圣纳泽尔港等多个港口。 | |
| 棉花 | |
| 中国2025年春节假期期间，ICE美棉价格连遭下挫，特别是春节假日上半段，ICE 美棉价格下挫跌破66美分关口后，已刷新近年半新低，至2025年2月首个交易日，ICE棉价继续下挫，最低下跌至65.01美分/磅后，震荡回升重返66美分上方，2月3日收盘报收66.2美分/磅。基本面来看，在中国春节假日期间， USDA 公布的周度出口数据显示出口疲软，截止1月23日止当周，美国棉花当前年度棉花出口销售净增28万包，较之前一周减少20%，较前四周均值增加20%，出口装船15.36万包，较之前一周减少31%，较前四周均值减少19%。巴西方面1月前四周出口棉花32.76万吨，日均较去年1月全月日均增加70%。美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。另外，根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，关注国际贸易摩擦带来的市场波动行情。此外，中国春节假日期间，美元指数大幅度回升令美棉价格承压回落，不过至中国春节假日结束前，美元指数承压回落，限制了棉价的续跌。春节前，StoneX 预估巴西2024/25年度棉花产量将达到379万吨，此前预估为383万吨。技术上看，ICE 美棉价格日线级别探底回升，关注反弹至5日或10日均线的压力表现。 国内棉市节前郑棉价格走势震荡运行，节前最后一个交易日最高价格创节前反弹的最高点，重心缓慢上移中，技术上面临60日均线压制。不过春节假日影响，纺织企业开机率继续下降，纱线库存增加，采购棉花动力不足令 国内棉花商业库存仍在累库中。节后需关注企业开机恢复生产的进度。另外关注美国加征进口关税对中国纺织品出口不利的影响及对春节期间外棉大幅下挫的补跌可能及支撑的寻求情况。 | |
| 白糖 | |
| 中国春节假日期间，ICE原糖价格在节前反弹高位附近震荡运行，截至2月3日收盘，3月合约报收19.23美分/磅，当日日跌0.88%，但仍高于中国春季假期前价格。ICE 白糖期货3月合约报收513.9美元/吨，日跌幅1.21%，同样高于中国春节假期前的价格。基本面来看，中国春节假期期间，巴西方面消息，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月29日，巴西港口待运食糖的船只数量为37艘，此前一周为34艘。Stone X 报告显示，巴西2025/26年度甘蔗预计压榨量料为6.114亿吨，该数据预估高于2024年11月预估的5.932亿吨，但较上一年度的下降1.6%。北半球印度和泰国生产陆续进行中，根据印度实际生产来看，甘蔗含糖率较2023/24年度低，同时印度工厂将更多的糖用于乙醇生产令印度食糖产量预期继续下修，印度ISMA 预计2024/25年度，印度糖产量预计降至2700万吨，较上一年度减少490万吨，印度全年平均甘蔗产糖率为8.91%，低于上年度的9.7%。生产进度方，截至1月31日，印度全国有494家糖厂压榨甘蔗，低于上年的517家，已压榨1885万吨甘蔗，产糖1650万吨，上年度同期产糖1870万吨，生产进度偏慢。另外，在中国春节假期前，印度政府允许在2025年9月之前的本年度出口100万吨糖，但由于印度国内糖价大涨，印度贸易商难以签订出口合同。技术面ICE原糖反弹承压，震荡运行态势。 国内糖市节前现货期货表现震荡略显偏弱的运行态势。当前阶段，春节期间糖厂仍在开机生产，生产供应陆续增强压力仍在，节后补库期还未到来，现货交投或较淡。期糖方面，内糖价差依然是配额内进口利润丰厚，配额外进口利润倒挂局面。 | |
| 油脂油料 | |
| 综合来看，节后国内油脂油料品种一方面受美豆油和马棕油上涨的提振，一方面受加关税带来的情绪上的影响，或表现偏强，但是需谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，同时需要持续关注宏观市场情绪变化向国内传导的过程。 | |
| 截止2025年2月3日下午，美豆和美豆粕较节前下跌，马棕油和美豆油较节前上涨，对油脂油料品种来说节日期间最重要的消息莫过于美国的关税政策，当地时间2月1日，美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，对来自加拿大的能源资源征收10%关税，对进口自中国的商品加征10%的关税。分开来看，对于油脂品种来说，由于加拿大菜油大量出口到美国，主要用途为制生柴，加征关税之后，预计加菜油出口至美国的数量会较大幅度的缩减，美豆油的性价比显现，对于美豆油是短期的提振，但是长期来看，还是要看美国的生柴补贴政策是否会导致生柴整体需求的下滑。不仅加菜油主要出口到美国，加菜粕较大比例也是出口到美国，加征关税之后，对于加拿大菜系产品为较为明显的利空，有可能会导致加拿大菜系产品转而出口到中国对中国的菜系品种形成压力。棕榈油方面，SPPOMA显示，马来1月棕榈油产量同比下滑15.19%，船运机构ITS、Amspec分别显示马来1月棕榈油出口下滑12.3%和20.14%，马棕油受产量季节性下滑及美豆油上涨支撑。对于豆系产品来说，墨西哥是美国大豆和豆粕的主要出口地，中国为美大豆的第一出口国，美国对墨西哥和中国加征关税对于美豆和美豆粕短期实质影响有限，因为美豆本季出口已基本完成，而美豆粕出口进度仅刚过半，加关税对于美豆粕的影响会比美豆大，美豆粕2月3日应声下跌。对于中国的进口大豆和豆粕来说，加关税对于短期的国内大豆供需实质影响不大，但是会有情绪上的利多，尤其是远月，目前国内近月已完成对于美豆的采购，3月份往后主要为巴西大豆供应，但是美豆竞争力下降可能会使此前预期较大的南美卖压减弱，目前巴西大豆正处于收割阶段，根据CONAB，截止1月26日巴西收割进度3.2%，去年8.6%，收割刚开始且落后于去年，阿根廷大豆目前正处于生长期，截止1月29日，阿根廷大豆优良率继续较此前一周下滑，土壤湿度有所回升，根据Wag未来两周阿根廷降雨中性偏少。宏观层面，人民币贬值也会导致进口商品的成本上升。 | |
| 鸡蛋 | |
| 逻辑和观点：春节假期蛋价低开称或拖累鸡蛋开盘价。当前主要矛盾是假期鸡蛋库存积累和消费低迷，短期蛋价可能受蛋商和养殖层面的博弈影响，但鸡蛋供需矛盾宽松预计暂难改变，同时新鸡开产逐步增加，蛋价压力仍较大，预计低位震荡运行。操作上建议维持近月偏空思路操作，套利关注反套思路。 | |
| 初六开始鸡蛋各地陆续恢复报价，从已有报价来看，根据中泰期货调研整理，截止2月3日粉蛋均价3.0元/斤左右较节前落0.4元/斤左右，红蛋区均价3.2元/斤左右较节前落0.65元/斤左右。 2025年春节假期鸡蛋贸易启动时间较晚，现货价格落幅较大。春节开称价格偏低，我们认为并不能完全反映鸡蛋真实供需，更多体现蛋商控风险，短期预计养殖户和蛋商博弈加剧，低价下养殖户抵触增加，下游拿货增加，或对蛋价存在一定支撑。不过当前市场主要矛盾是处理假期积累的鸡蛋库存，养殖层面库存偏大，而消费前置于节前，节后鸡蛋消费低迷，鸡蛋供需宽松短时间预计难以改变，鸡蛋价格压力仍较大，预计低位震荡运行。同时，产业面临新鸡开产逐步增加的压力，因此市场对后市预期同样偏弱，关注淘鸡节奏。饲料方面假期变化不大，对蛋价影响有限。 逻辑和观点：春节假期蛋价低开称或拖累鸡蛋开盘价。当前主要矛盾是假期鸡蛋库存积累和消费低迷，短期蛋价可能受蛋商和养殖层面的博弈影响，但鸡蛋供需矛盾宽松预计暂难改变，同时新鸡开产逐步增加，蛋价压力仍较大，预计低位震荡运行。操作上建议维持近月偏空思路操作，套利关注反套思路。 | |
| 苹果 | |
| 春节期间，销区市场的苹果销售情况良好，部分市场出现了补货需求，导致价格有所上涨。产区方面的表现呈现东稳西热的态势，东部产区节后补货情况正常，而西部产区节后补货则较为火热。特别地，甘肃产区部分货源的价格有所上涨。整体来看，春节期间的市场表现优于前期的预期。预计后期价格以及出库情况或将保持稳定。 | |
| 山东产区：春节后山东产区备货情况稳定，年后部分客商补货礼盒包装发往市场，调运果农一二级的客商偏少。果农们表现出良好的出货意愿。烟台周边产区出库较好，烟台栖霞产区出库同比偏慢。栖霞地区客商采购的80#一二级片红苹果的价格区间为3.5-5元/斤；而果农出售的80#一二级片红苹果的价格区间则为3.0-4元/斤。（数据来源：卓创资讯）西部产区：春节后，西部产区补货积极性较好，陕西产区出库偏快。其中陕北产区，以走自存货为主，且陕北果农惜售情绪降低。价格方面，洛川地区70#半商品级别的苹果价格区间为3.0-3.5元/斤（数据来源：卓创资讯）。甘肃平凉、庆阳产区果农货年后出库较快，客商货出库偏慢，价格方面，静宁县果农70#以上价格3.2-3.6元/斤，较春节前价格略有上浮；庆阳果农70#以上价格2.6-3.0元/斤，基本稳定（数据来源：中泰期货调研）。 春节期间，广州、福州、重庆、南宁、成都、郑州等销售区域市场的苹果礼盒销售情况较好。春节过后，价格有所上涨，而运费则有所下降，因此利润表现偏好。部分市场在春节后出现了补货需求，于是有部分客商在春节后前往产区进行补货，以供应市场需求。预计近期价格或将保持稳定。 | |
| 红枣 | |
| 产区收购结束，具体收购以质论价，一般货价格略低，好货价格整体偏硬，收购主体多以内地客商为主。销区方面，在低价的刺激下，春节前旺季备货尚可，成品价格走弱后企稳。春节期间，出行、旅游、餐饮等需求增加，经过春节旺季消费支持下，下游剩余存货量有限，预计将存一定补货需求，对盘面或有一定提振。不过总体上红枣仍处于供应充裕的状态，旺季过后，现货端仍有下行压力。销区红枣市场将逐步复市，重点关注市场到货情况及下游补货力。 | |
| 春节期间红枣市场整体处于休市状态，交易氛围冷清，市场供需都处于停滞状态。参考年前报价，超特10.70-12.00元/公斤，特级8.80-10.20元/公斤，一级8.00-8.80元/公斤，二级7.00-7.60元/公斤（数据来源：Mysteel我的农产品）。广州市场暂未开市。 | |
| 生猪 | |
| 整体看，短期毛猪价格表现稳定，利多近月合约，但二育入场、育肥增重、冻品入库等行为将造成供应压力后移，或对LH2505合约构成压力。策略方面，主力合约深度贴水，短期可关注收基差行情，套利可关注5-9反套策略。 | |
| 春节假期间，大部屠宰企业停工停宰，毛猪购销停滞，现货市场缺乏参考价格。2月4日开始，屠宰企业陆续开工，各地标猪收购价格较节前保持稳定，大体重肥猪价格表现强势。需求方面，节后市场进入猪肉消费季节性淡季，但近期有开工备货、元宵节消费需求等因素提振，短期猪肉消费市场仍有阶段性支撑。供应方面，市场理论供应充足，关注节后托底力量强弱。根据农业农村部新生仔猪数据，2024年三季度规模猪场新生仔猪数量均值高于4000万头，意味着春节后市场标猪供应充足，尤其是假期间规模企业被动压栏，节后或阶段性加快出栏节奏，对市场构成压力。 价格托底力量主要来自两方面：一是预计节后二育群体入场的积极性较高。高标肥价差状态由节前延续至节后，叠加饲料成本低位，造肉成本偏低的现实情况，为二育积极入场和自繁自养群体适度压栏创造了条件。另外，春节前仔猪价格大幅上涨，外购育肥成本陡增，春节后择机进行二育操作的性价比明显提升。二是冻品入库的潜力较大，对价格的托底作用更强。据涌益数据显示，节前样本冻品库容率为14.67%，大幅低于2024年同期水平，这意味节后冻品入库启动后，对低价毛猪的承接能力或更明显。 | |
| 原油 | |
| 目前来看，特朗普上台后实施的一系列政策包括结束冲突、加征关税等都对原油偏利空，但始于1月中旬的原油价格走低已经在一定程度上消化了当前市场的利空消息，所以原油价格并未进一步走低。短期原油料继续在当前位置窄幅波动，后面油价上涨需要利好配合，特别是美国对伊朗的政策需要密切关注。 | |
| 春节长假期间外盘原油整体波动不大，截止2月4日早上，WTI及布伦特原油均较1月27日收盘价下跌约1%。长假期间特朗普宣布对中国、加拿大、墨西哥加征关税随后又推迟对加拿大和墨西哥加征关税一个月，由于此前市场对关税问题已经有了较充分的预期，所以并未对原油价格带来太大波动。1月29日的美联储议息会议上，美联储并未进一步降息，1月30日公布的EIA原油库存显示美国原油商业库存结束连续9周的下跌开始累库。但这些消息同样并未对原油价格带来太大的影响。 | |
| 橡胶 | |
| 国内因春节假期，现货无成交，但受国外原料上涨、盘面小幅波动、宏观等影响，国内开盘后整体波动较小，RU或略强于NR，关注RU与NR套利。 | |
| 供应端泰国南部临近停割，供应减少，春节期间原料持续上涨，水杯价差扩大。需求方面，因春节假期需求回落明显，本周轮胎厂开始陆续复工，关注下游成品库存、开工意愿及补原料节奏。 | |
| 甲醇 | |
| 节后甲醇价格预计稳中偏强，需求端存在较大变量，主要是MTO装置对甲醇需求变数较大，关注下游MTO开车兑现程度以及港口去库速度。2月份进口预计没有明显增量，甲醇供应方面压力不大，我们建议对甲醇震荡偏强思路对待。 | |
| 春节期间，国内甲醇现货市场成交清淡，多数市场参与者放假，少量零星成交价格变化不大。国内上游装置连续生产可能会有一定幅度的累库，需要关注节后下游补货需求以及去库速度。国外伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计2月份进口仍没有明显的增量。整体来讲，甲醇供需方面没有太大变动，原料价格小幅度走弱。 | |
| 烧碱 | |
| 中长期来看，烧碱基本面仍偏强，但春节假期导致烧碱企业累库，因此短期需关注中下游的补库情况。近期液氯倒贴给烧碱一定支撑，预计节后烧碱价格或持稳运行。 | |
| 春节期间，烧碱市场基本处于休市状态，价格波动不大，个别烧碱企业价格先调涨后回落，还需关注节后中下游补库情况。液氯价格持续走弱，个别企业补贴超500元/吨。节后若液氯下游开工不及预期，叠加春节期间烧碱累库，个别碱厂或被迫降负，给烧碱价格一定支撑。从基本面来看，烧碱供给端增量有限，但氧化铝投产或将继续给烧碱带来需求增量，基本面仍偏强，但需警惕节后非铝下游补库不及预期。 | |
| 纯碱玻璃 | |
| 中长期来看，纯碱过剩格局不变，价格承压。短期关注碱厂累库幅度以及商品市场情绪变化，注意玻璃价格变动对纯碱的影响。而玻璃供需矛盾不大，短期关注家装市场需求复苏情况，以及市场对政策的预期。 | |
| 春节期间，纯碱基本面变化不大，装置无明显波动，节前个别装置短停，但对产量影响不大，供应维持高位。需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，年节期间，下游对原料需求减少，碱厂新订单较少，市场成交氛围一般。年后，个别下游或有补库，但对价格提振有限。 玻璃供给端变化有限，市场焦点主要在需求端。假期尾声，个别玻璃厂已经发布涨价函，现货价格有所提涨，市场情绪尚可。节前，沙河及湖北地区多数玻璃厂库存处于低位水平，中下游补库也偏谨慎，节后中下游复工或带动玻璃需求增加，价格偏强运行。 | |
| PVC | |
| 从供需角度看，塑料和聚丙烯春节期间预计会累库较多，新装置开始陆陆续续释放产量，价格仍然有比较大的供应压力。如果累库幅度较大，下游补货节奏推迟，可能会有上游或贸易商主动降价去库的情况，我们建议震荡偏弱思路对待。 | |
| 春节期间，国内塑料和聚丙烯价格维持偏弱震荡，现货市场基本停滞，下游工厂多数放假，贸易商也基本处于放假状态，上游连续生产，上游库存预计会积累较多。原料价格小幅度走弱，原油价格震荡走弱，动力煤价格基本稳定，丙烷价格小幅度上调，聚烯烃生产成本整体走弱。 | |
| 液化石油气 | |
| 未来从成本来看，原油价格中长期依然有诸多利空因素，供给增加以及美关税大棒带来的预期需求减弱。对于LPG自身,随着进口利润的修复，未来进口量有望持续回升，但仍需一段时间。需求端目前还处于增长阶段，但长期来看，终端差需求形成的负反馈仍在持续过程当中。整体看LPG价格反弹或已结束，中长期难改下跌趋势。 | |
| 节假日期间外围原油价格波动不大，但重心有所下移。春节假期前国内民用气估价为4839元/吨，而截止2月3日，液化气民用气价格升至4865元/吨，较节前上涨0.53%。今年春节期间民用气价格稳中小涨，节间受交通运力和需求下降影响，市场交投清淡，同时生产企业以安全过渡过节为主，涨势有限。而受进口成本上涨支撑，部分进口气重心有意推涨，同样受制于过节因素，涨势有限。另外今年春节期间国际原油价格下跌，对液化气市场形成一定明显压制。沙特CP走跌且因国际现货资源充裕，贴水水平下降，最终1月进口成本到岸成本跌至5000元/吨以下，跌幅明显。随着低价吸引下游询盘增多，且液化气替代石脑油以及化工装置利润好转，且北美寒潮天气等，液化气外盘价格触底反弹。目前国际供应端无压，且燃烧和化工需求表现有升，尤其化工需求偏强预期。2月沙特CP上涨出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷5205元/吨左右，丁烷5124元/吨左右。不过近期国际原油偏弱预期对液化气市场形成一定打击，涨幅不及预期，对市场支撑力度有所减弱。 | |
| 合成胶 | |
| 预计节后顺丁橡胶市场维持高位震荡，成本及供应面支撑下价格下行空间有限，但需求恢复节奏及外部政策风险或加剧市场波动，短期以窄幅整理为主。 | |
| 2025年春节期间，国内高顺顺丁橡胶市场价格延续强势，山东市场大庆BR9000价格涨至14900元/吨，创近五年同期新高，主要受原料丁二烯外盘价格持续攀升支撑，成本压力下生产利润倒挂，低价现货资源稀缺。成本端丁二烯价格高涨导致顺丁橡胶理论生产利润亏损（-781元/吨），多数民营装置降负或停车，节前产能利用率仅为65.77%，春节期间供应进一步收紧。需求端受春节假期影响，下游轮胎企业放假天数同比增加（半钢轮胎企业平均放假10.1天），需求短期回落，但节后复工补货预期稳固。节前库存增长有限，叠加生产亏损抑制企业备货，春节期间累库压力较往年缓和。成本端受原油价格波动及丁二烯外盘走强双重影响，市场对节后原料供应增量存谨慎预期。 未来预期：供应恢复受限，原料丁二烯短期难有明显回落，顺丁橡胶生产亏损局面或延续，叠加裕龙石化新增产能释放不确定性，供应端仍承压。需求逐步回暖，节后轮胎企业快速复工（往年产能利用率恢复较快），刚性补货需求或支撑市场，但全钢轮胎内外销竞争加剧，半钢轮胎需求增速放缓，需警惕产销压力。丁二烯价格走势仍是关键变量，外盘价格波动及国内资源供应增量将直接影响顺丁橡胶成本支撑力度。需关注美国对华加征关税政策对大宗商品及相关期货市场的潜在冲击。 2025年春节后顺丁橡胶市场核心矛盾仍集中在“成本强支撑”与“需求弱复苏”的博弈，需密切关注原料端动态及下游复工进度，政策风险亦为潜在扰动因素。 | |
| 铝和氧化铝 | |
| 铝逻辑及策略建议：美国引发全球贸易摩擦升级，市场避险情绪上升，节后基本面表现偏强，旺季预期较好，预计价格整体震荡，宏观不确定性风险较大，电解铝利润偏高，建议观望为主。 氧化铝逻辑及策略：节后短期现货成交指引偏少，但库存回升趋势、新产能投产预期压力下，供应过剩预期仍存，建议逢高做空。 | |
| 2月3日，LME铝收盘报2620.5较1月27日节前15:00涨1.5美元，春节期间LME铝震荡，沪铝2403合约27日收盘报20240。 宏观方面，2月1日起特朗普政府针对加拿大、墨西哥、中国等部分关税生效，加拿大、墨西哥启动反击，对欧盟正在酝酿中，美国对外贸易战逐渐升级。另外，美国最快将于2月中旬对电脑芯片、药品、钢铁、铝、铜、石油和天然气等进口商品征收关税。当地时间1月29日，美联储议息会议维持利率不变，美联储称通胀率仍“略高”，经济前景不明朗。 基本面方面，节后库存增量预期有限，需求表现偏强，受铝水就地转化偏高，铝棒库存预期偏高；受氧化铝价格暴跌影响，电解铝利润大幅回升。 氧化铝方面，表观供需处于宽松状态，非铝需求回升，电解铝复产预期提升，生产端保持稳产高产状态，节前根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至1月25日周五，全国氧化铝建成产能10502万吨，运行9070万吨，较上周增50万吨，开工率85.96%。，但新产能逐步达产，供应过剩压力仍存。库存端预计保持较高的回升态势。 | |
| 碳酸锂 | |
| 产量和库存方面，周产量报14157吨续降，云母产出下降最明显；社会库存报108508吨，库存微涨。（SMM）展望后市，业内对1-2年内碳酸锂供给过剩观点不变，若价格快速上行，则会引发符合条件的上游冶炼厂集中套保行为，价格存在天花板。当前价格接近整数关口，符合大部分上游厂家开工条件，谨防价格回落，操作上空单入场或谨慎观望。 | |
| 碳酸锂市场春节期间无大变动。赣锋锂业（002460.SZ）发布公告，预计去年亏损14亿元以上，遭上市以来首亏。1月26日，碳酸锂期货价格震荡偏强，主力合约LC2505减仓1704手，价格收79620元/吨，涨幅0.25%，当日SMM电池级现货均价77800元/吨，跌100元/吨。特朗普上任陆续签署了一系列行政令，其中包括退出应对气候变化的《巴黎协定》、推翻拜登50%电动汽车目标，取消加州停止销售油车的计划等，对碳酸锂未来需求是一大打击，价格应声而落。【汽车流通协会：预计2025年汽车“双新”补贴政策将惠及超1500万辆乘用车】财联社1月17日电，商务部等8部门今日联合印发《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》。对此，中国汽车流通协会发文称，这标志着汽车以旧换新工作已经进入了“深化再加强”的新阶段。流通协会初步测算，2025年享受报废更新补贴的乘用车超过500万辆:享受置换更新补贴的乘用车超过1000万辆，2025年汽车以日换新政策将惠及更多消费者。据乘联会。初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为175.0万辆左右，同比去年-14.6%，环比上月-33.6%，新能源零售预计可达72万，渗透率约41.1%。 根据则言咨询统计，2024年中国碳酸锂产量65.66万吨，同比增长37%，增速略高于2023年。 | |
| 螺矿 | |
| 综合来看，建议钢材多单持有或部分平仓套保；铁矿石多单止盈激进者逢高做空。 | |
| 钢材春节期间，钢材市场基本处于休市状态，价格平稳，部分地区有提涨；假期期间铁矿石掉期截至3日收盘价格104.4美元/吨，先涨后跌，整体保持平稳。（数据来源，mysteel）钢材方面下游心态较为谨慎，低风险运营为主，下游多数冬储量低于往年同期水平。伴随着下游集中复产复工，或将迎来一波开工补库，春季反弹或可以期待。铁矿石澳洲港口恢复正常，铁矿石发货补量，澳洲发运量大幅回升，全球发运量随之大幅增加。本期Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2770.4万吨，环比增加901.7万吨。宏观方面消息，月中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回落1.0个百分点至49.1%。新订单指数为49.2%，比上月下降1.8个百分点，表明制造业市场需求回落。新出口订单回落1.9个百分点至46.4%。中国1月财新制造业PMI为50.1，前值50.5，连续第四个月维持在荣枯线上。1月财新中国制造业PMI的各分项指数，涨跌互现。特朗普宣布对中国商品加征10%关税，符合此前市场预期，后期大概率是渐进式关税，预计先短暂交易下加税后的出口利空，再交易全球再通胀和关税被价格消化的利多。节奏上基本符合我们以及市场的预期。 黑色从现货市场逻辑来看，进入1月中旬或者冬储后，钢材价格连续反弹。从供需驱动来看，从下游行业需求来看，房地产新房高频销售数据环比好转，但是房屋新开工同比依然为负；基建等工程资金依然有压力，北方雨雪天气利于施工，混凝土的出库同比跌幅有收窄。在近期消费政策刺激下，汽车、家电等卷板类需求有明显好转，集装箱，电力、新能源等需求表现较好。供应端方面，铁水产量小幅回落，钢厂盈利小幅回落，后期铁水产预计平稳；品种来看，热卷产量平稳，冷轧镀锌等卷板整体从库销比看压力不大；螺纹线材产量降低，库存依然处于低位水平。整体供需驱动中性略强。 从成本估值来看，原料价格近期铁矿石较大幅度反弹，主流钢厂发起焦炭第七轮提降，但是煤焦期价反弹上涨，成本上涨。螺纹电炉平电成本3330中枢已经突破，后期压力峰电约3480或者高炉螺纹利润200+，大约3400左右。 | |
| 煤焦 | |
| 节后焦炭和焦煤期价短期或震荡整理，建议观望为主。 | |
| 春节期间国内煤焦市场整体偏稳运行。产地端，放假停产煤矿在正月初五以后陆续复工复产，港口方面进口远期货物春节期间正常到港，口岸方面已于2月1日恢复通关，叠加春节后一季度各地政府都有“开门红”的预期，焦煤供应预计快速恢复。需求端，下游企业春节期间库存充足，春节后短期内不会再集中补库，转为正常按需采购。考虑到传统旺季尚未来临，预计铁水产量在2月份难以快速上涨。整体而言，煤焦价格仍有下行压力。 | |
| 铁合金 | |
| 市场展望：从供需边际角度看，硅铁供应端春节后预计有增量，厂家复产节奏和幅度需严密观测开工后情况，锰硅春节后开工预计变动不大，无减产预期。从成本边际角度看，硅铁成本端预计维持稳定，锰矿现实基本面偏强，价格预计震荡走高。硅铁盘面若给到无风险期现套利空间，仍可期现正套或单边空单入场，锰硅仍维持逢低偏多思路。 | |
| 市场回顾：节前最后一交易日双硅资金均有离场趋势，硅铁27日盘中仍给出期现无风险套利区间，锰硅仍在高位徘徊。供需端看，节前双硅供应和需求端变动不大，绝对供需格局均处于中性偏过剩状态。据铁合金在线数据公布，1月全国双硅日产均有环比下跌，锰硅1月全国日产3.054万吨，环比24年12月下跌1.14%，硅铁1月全国日产1.49万吨，环比24年12月下跌5.32%。从成本利润端看，硅铁成本端无变动，锰矿临近春节假期时受限于现货贸易的停滞，价格处于高位稳定状态，港口库存也维持着去库趋势。 |
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