原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报：供需两端利空施压，油价对OPEC+推迟减产反应谨慎》 | 发布时间：2024年9月8日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究员，S1500524070003。
摘要
【油价回顾】截至2024年9月6日当周，国际油价大幅下降。本周，随着利比亚动荡有所缓和利比亚原油供应或将恢复，以及美国PMI等数据低于预期，供需两端利空同时施压，国际油价承压大跌，尽管OPEC+于本周四迅速做出反应将延迟2个月退出减产，但并未改变市场对原油未来供需基本面转弱的预期，油价对利空敏感而对利多反应谨慎。截止本周五（9月6日），布伦特、WTI油价分别为71.06、67.67美元/桶。
【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格】截至2024年09月06日当周，布伦特原油期货结算价为71.06美元/桶，较上周下降5.87美元/桶（-7.63%）；WTI原油期货结算价为67.67美元/桶，较上周下降5.88美元/桶（-7.99%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.14美元/桶，较上周下降4.94美元/桶（-6.67%）；俄罗斯ESPO原油现货价为67.31美元/桶，较上周下降5.07美元/桶（-7.00%）。
【海上钻井服务】
截至2024年09月06日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96567.46美元/天，较上周减少753.14美元/天，跌幅0.77%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为310680.07美元/天，较上周减少4500.10美元/天，跌幅1.43%。海上8000英尺+钻井船日费为405416.00美元/天，较上周增加4172.51美元/天，增幅1.04%。
截至2024年09月06日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.26%，较上周增加0.40pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为56.38%，较上周增加0.28pct。海上8000英尺+钻井船利用率为77.82%，较上周增加0.37pct。
【美国原油供给】截至2024年08月30日当周，美国原油产量为1330万桶/天，与上周持平。截至2024年09月06日当周，美国活跃钻机数量为483台，与上周持平。截至2024年09月06日当周，美国压裂车队数量为220部，较上周减少2部。
【美国原油需求】截至2024年08月30日当周，美国炼厂原油加工量为1690.0万桶/天，较上周增加3.6万桶/天，美国炼厂开工率为93.30%,与上周持平。
【美国原油库存】截至2024年08月30日当周，美国原油总库存为7.98亿桶，较上周减少510.9万桶（-0.64%）；战略原油库存为3.8亿桶，较上周增加176.4万桶（+0.47%）；商业原油库存为4.18亿桶，较上周减少687.3万桶（-1.62%）；库欣地区原油库存为2639.4万桶，较上周减少114.2万桶（-4.15%）。
【美国成品油库存】截至2024年08月30日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21924.2、1542.2、12271.5、4676.1万桶，较上周分别+84.8（+0.39%）、+66.8（+4.53%）、-37.1（-0.30%）、-81.5（-1.71%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2024年9月6日当周，国际油价大幅下降。本周，随着利比亚动荡有所缓和利比亚原油供应或将恢复，以及美国PMI等数据低于预期，供需两端利空同时施压，国际油价承压大跌，尽管OPEC+于本周四迅速做出反应将延迟2个月退出减产，但并未改变市场对原油未来供需基本面转弱的预期，油价对利空敏感而对利多反应谨慎。截止本周五（9月6日），布伦特、WTI油价分别为71.06、67.67美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期推升的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现：
截至2024年9月6日当周，沪深300下跌2.71%至3231.35点，石油石化板块下跌5.45%。
截至2024年9月6日当周，油气开采板块下跌8.13%，油服工程板块下跌6.43%，炼化及贸易板块下跌4.32%。
截至2024年9月6日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅190.30%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅23.39%，油服工程板块自2022年以来下跌2.45%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年9月6日当周，上游板块中股价表现较好的为联合能源集团（+1.15%），其他均出现不同程度回调。
原油价格：
原油价格：截至2024年09月06日当周，布伦特原油期货结算价为71.06美元/桶，较上周下降5.87美元/桶（-7.63%）；WTI原油期货结算价为67.67美元/桶，较上周下降5.88美元/桶（-7.99%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.14美元/桶，较上周下降4.94美元/桶（-6.67%）；俄罗斯ESPO原油现货价为67.31美元/桶，较上周下降5.07美元/桶（-7.00%）。
原油价差：截至2024年09月06日当周，布伦特-WTI期货价差为3.39美元/桶，较上周扩大0.01美元/桶；布伦特现货-期货价差为2.13美元/桶，较上周收窄1.16美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为1.92美元/桶，较上周收窄0.93美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为-1.47美元/桶，较上周收窄0.94美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为3.75美元/桶，较上周收窄0.8美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为0.36美元/桶，较上周收窄0.81美元/桶。
相关指数：截至2024年09月06日，美元指数为101.18，较上周下跌0.54%；LME铜现货结算价为9013.00美元/吨，较上周下跌2.19%。
海上钻井服务：
钻井日费：截至2024年09月06日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96567.46美元/天，较上周减少753.14美元/天，跌幅0.77%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为310680.07美元/天，较上周减少4500.10美元/天，跌幅1.43%。海上8000英尺+钻井船日费为405416.00美元/天，较上周增加4172.51美元/天，增幅1.04%。
钻井利用率：截至2024年09月06日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.26%，较上周增加0.40pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为56.38%，较上周增加0.28pct。海上8000英尺+钻井船利用率为77.82%，较上周增加0.37pct。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2024年08月30日当周，美国原油产量为1330万桶/天，与上周持平。
钻机板块：截至2024年09月06日当周，美国活跃钻机数量为483台，与上周持平。
压裂板块：截至2024年09月06日当周，美国压裂车队数量为220部，较上周减少2部。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2024年08月30日当周，美国炼厂原油加工量为1690.0万桶/天，较上周增加3.6万桶/天，美国炼厂开工率为93.30%,与上周持平。
中国炼厂：截至2024年09月05日，主营炼厂开工率为77.49%，较上周上升0.17pct。截至2024年09月04日，山东地炼开工率为56.42%，较上周上升1.96pct。
▪原油进出口▪
截至2024年08月30日当周，美国原油进口量为579.2万桶/天，较上周减少76.8万桶/天（-11.71%），美国原油出口量为375.6万桶/天，较上周增加8.5万桶/天（+2.32%），净进口量为203.6万桶/天，较上周减少85.3万桶/天（-29.53%）。
▪原油库存▪
截至2024年08月30日当周，美国原油总库存为7.98亿桶，较上周减少510.9万桶（-0.64%）；战略原油库存为3.8亿桶，较上周增加176.4万桶（+0.47%）；商业原油库存为4.18亿桶，较上周减少687.3万桶（-1.62%）；库欣地区原油库存为2639.4万桶，较上周减少114.2万桶（-4.15%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2024年09月06日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为91.70（-4.91）、82.21（-12.40）、86.02（-3.92）美元/桶；与原油差价分别为17.02（+0.59）、7.53（-6.91）、11.34（+1.57）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年09月06日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为91.95（-3.66）、95.21（-5.29）、98.63（-3.06）美元/桶；与原油差价分别为17.27（+1.84）、20.53（+0.21）、23.95（+2.44）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年09月06日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为87.46（-3.65）、80.98（-3.71）、87.89（-3.72）美元/桶；与原油差价分别为12.22（+1.29）、5.52（+1.00）、12.68（+1.24）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2024年08月30日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为974.8、516.9、182.8万桶/天，较上周分别+13.6（+1.41%）、+16.7（+3.34%）、-11.2（-5.77%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2024年08月30日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为893.8、399.7、176.3万桶/天，较上周分别-36.9（-3.96%）、+17.5（+4.58%）、+2.3（+1.32%）万桶/天。
出行数据：截至2024年09月05日，美国周内机场旅客安检数为1655.43万人次，较上周减少40.41万人次（-2.38%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2024年08月30日当周，美国车用汽油进口量为15.0万桶/天，较上周增加0.7万桶/天（+4.90%）；出口量为86.5万桶/天，较上周增加4.8万桶/天（+5.88%）；净出口量为71.5万桶/天，较上周增加4.1万桶/天（+6.08%）。
柴油板块：截至2024年08月30日当周，美国柴油进口量为18.2万桶/天，较上周减少3.8万桶/天（-17.27%）；出口量为140.7万桶/天，较上周增加4.6万桶/天（+3.38%）；净出口量为122.5万桶/天，较上周增加8.4万桶/天（+7.36%）。
航煤板块：截至2024年08月30日当周，美国航空煤油进口量为15.1万桶/天，较上周增加7.5万桶/天（+98.68%）；出口量为33.3万桶/天，较上周增加16.4万桶/天（+97.04%）；净出口量为18.2万桶/天，较上周增加8.9万桶/天（+95.70%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2024年08月30日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21924.2、1542.2、12271.5、4676.1万桶，较上周分别+84.8（+0.39%）、+66.8（+4.53%）、-37.1（-0.30%）、-81.5（-1.71%）万桶。
新加坡成品油：截止至2024年09月04日，新加坡汽油、柴油库存分别为883、1436万桶，较上周分别+24.0（+2.79%）、+63.0（+4.59%）万桶。
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2024年09月06日，周内布伦特原油期货成交量为240.42万手，较上周增加122.69万手（+104.22%）。截止至2024年09月03日，周内WTI原油期货多头总持仓量为172.75万张，较上周减少1.51万张（-0.87%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓17.7万张，较上周减少4.97万张（-21.91%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
