昨天RDCWH的结果大家都应该知道了。不知道的，我简单再复述一下：
6+4+2
=10+2
=12
单位是万亿。
等式这么写，是有原因的。
总量是12万亿，结构分三块：
6万亿是RDCWH通过立法程序新批的，4万亿是本来每年就有的年度新增额度里拿出来的，2万亿是允许在化债Deadline之后，继续“按原合同”偿还的。
再解释一下，也就是新增一部分，现有的额度里调出一部分，以及本来要求化债大限到期前必须解决的允许拖延一部分。
几个问得比较多的问题。
第一，什么叫化债？
准确的表达应该是化解地方政府隐性债务（hidden debt）。
中国的政府债务结构，包括：
1）国债，也就是中央政府的债。
2）地方政府法定债务。
3）地方政府隐性债务。
本质上，都是政府为了支出借的钱。差别是谁借的，以何种主体何种方式何种成本借的。
隐性债务，从财务和金融的角度，一般被看作表外债务，也就是不进入资产负债表，因此被称为“隐性”。
隐债一般通过法律形式上的“平台公司”作为举债主体来举债，但事实上由地方政府兜底。
因为是表外债务，是平台“公司”的债务，因此，融资难度和成本就比表内的名正言顺的地方政府法定债务要大要高。
化债的含义，就是把这些隐性的表外的债务，置换成表内的法定的债务，由此降低融资难度和成本。
2）为什么政策核心是化债，而不是所谓的“刺激消费”等大家讨论的？
事情有轻重缓急之分，消费也不是不做，而是在于在当下的决策体系下，化债问题，被当作最为重要的抓手，因此被最优先和积极处理。
3）化债涉及到的“十万亿”，钱从来哪里？会不会印钱引发通胀和贬值？
化债的本质，是债务置换。也就是用一笔新的债务，置换一笔旧的债务。
打个比方，一个家庭，子女欠债到期，难以偿还。现在由父母新出具欠条给债主来替代子女的，本质上只是欠债主体和偿还期限以及利息的区别，并不涉及”印钱“的环节。
4）怎么影响实体经济？
有人说十万亿的刺激，规模大超预期，这种说法是不对的。
也有人说，十万亿都是置换化债，没有增量，意义不大，这种说法也是不对的。
假设没有化债，地方政府疲于应付即将到期的平台隐性债务，不但要付息还要还本，本来用于民生和其他项目建设的资金，可能被挤出用于还债。一些政府项目的资金结算，就会被拖延，甚至出现恶劣的“以刑化债”，这些对经济的伤害是不小的。
化债后，不管未来如何，至少地方可以在当下有更多空间和资金，用于解决经济本身的发展问题。
5）怎么理解对市场的影响？
有人说我昨天的文章什么都没说，但其实什么都说了，可以再结合政策的发布结果细品一下：
我提供几个角度，仅供参考：
1）“小作文” 被定价了多少？
2）下午的“真章”与预期比，如何？
3）Trump确定即将上台，我们现在已经到了“Whatever it takes”的时间节点了吗？
4）如果是一个中期的提振思路，是一次性释放超预期的规模好，还是分阶段分步骤，“好钢用在刀刃上”好？
5）除了今天的“真章”，不要忘记，接下来还有年底的ZZJ会议，经济工作会，明年的两会。
Ming，公众号：秦小明下午，见真章
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