A股行情震荡多日，后市如何？
11月15日，中信建投证券首席策略官陈果做客华夏基金直播间，对A股市场作出分析和展望。
投资作业本整理了要点如下：
1、牛市并不意味着天天上涨，或者说它不能有停顿，尤其是这轮牛市...相对复杂。
2、市场出现了一定回调和震荡，核心原因是战略部署到战术实施，再到大家相信其效果，是需要时间的。
3、市场的核心逻辑没有被破坏。
确实有一部分股票可能前期涨幅过快，需要一定程度的回调。但总体来说，市场仍处于震荡区间，并没有特别大的调整压力。
4、从现在往后看，是一个很好的布局时刻，非常大概率从12月份到明年初会有一波非常可观的跨年行情。
5、我们刚刚经历了一轮比较强的主题投资行情，它反映市场是有热情的，但是缺乏信心。对于政策的理解和后续对经济的影响都还不是很充分。
所以后续真正我们去看机会，不再是围绕之前已经爆炒过的那些主题了，而是要围绕政策真正发力的一些重点和可能影响的行业和公司。
以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
市场的核心逻辑没被破坏
主持人：您近期发布的一篇研报让我印象深刻，名为“信心重估牛的核心逻辑和线索”。您将九月底以来的市场反弹称为信心重估牛的第一阶段，即“闪电战”。
您提出转换思维，以牛市思维面对市场。我们也看到市场在经过暴力反攻后，进入了回调震荡阶段，也就是您所说的“拉锯期”。那么您如何看待当前的市场机会？您认为市场上涨行情还会延续吗？
陈果：首先，在本轮行情启动前，我就提到市场无论是从情绪低落还是估值低，这些因素都已具备。所以只要等待政策信号，市场的上行趋势就可以形成。
确实，在924会议之后，我认为市场已经宣告进入反攻阶段，或者在我看来，是一轮牛市行情。但牛市并不意味着天天上涨，或者说它不能有停顿，尤其是这轮牛市。
我将这轮牛市称为“信心重估”，因为它相对复杂，面临的是中国经济发展几十年后需要面对和解决的资产负债表通缩问题。
我们在924和926会议中看到的是面对这一问题的战略层面部署。这个部署在9月24号到10月初的行情中得到了强烈体现。但确实如您所说，市场出现了一定回调和震荡，核心原因是战略部署到战术实施，再到大家相信其效果，是需要时间的。
所以我一开始就说，这一轮行情至少可以看作三段论，现在我们正处于第二段进程中。迄今为止，政策进展应该说还是符合预期的。
因为资产负债表衰退，首先，要解决资产负债表问题，不是直接发放消费券来刺激消费。
我们要评估为什么过去一段时间内需低迷，消费低迷。几年前，人们还在谈论中国中产阶级的消费升级，现在为什么讨论消费降级？很多原因归根结底是资产负债表问题。
例如，中产阶级的房地产价格下跌，甚至他们要主动缩表，我们称之为提前还贷，这当然会影响消费行为，不仅影响房地产商和房地产链条的企业，也影响消费链的企业。这些企业收入减少，开支和对员工的薪酬，甚至在一定程度上收缩都会受到影响。
同样，资产负债表问题也反映在地方政府层面。地方政府卖地收入减少后，过去积累的债务还本付息压力变得非常大。因此，他们不得不节省开支，或者说要过紧日子。
这代表地方政府会减少投资和消费。而那些原本从地方政府投资消费中获取收入的企业和居民，他们的收入减少，他们也要收缩，也就是说，一个资产负债表问题明显导致了各项内需进入通缩螺旋。目前我们必须打断这种螺旋，重启正循环，但这需要分步实施。
我们在11月初看到了非常明显的总计高达12万亿的地方政策。我认为这在很大程度上直面和解决了地方债务问题。其效果不会一朝一夕显现，但会持续改善与地方政府投资消费相关的企业和居民，包括地方层面的营商环境。
接下来，我们将关注房地产，以及其他企业的开支。我认为后续政策还会继续展开。因此，在这种背景下，市场的核心逻辑没有被破坏。唯一可以讨论的是，过去一段时间，部分股票涨幅较快，尤其是集中在一些微盘股或题材股上。
如您刚才所说，这个过程中积累的获利盘非常强。所以，一旦有风吹草动，很容易引起股价波动或调整。
如果我们看现在的市场，实际上如果你真的去看一些大的指数，我觉得波动率并不大。这反映了我刚才讲的逻辑，不是说经济逻辑现在出现了很大的破坏，实际上我觉得经济复苏的概率在增加，包括我们最近看到的一些企业数据、中观数据，以及最近公布的宏观数据。
从12月份到明年初
大概率会有波非常可观的跨年行情
所以综合这些因素，我认为确实有一部分股票可能前期涨幅过快，需要一定程度的回调。但总体来说，市场仍处于震荡区间，并没有特别大的调整压力。
同时，从中期来看，我们相信随着政策的进一步出台，包括对房地产的、重点产业的、科技的、民生的，围绕扭转通缩、战胜通缩的目标。
在这种情况下，市场的整体趋势没有改变，我们也认为从现在往后看，是一个很好的布局时刻，非常大概率从12月份到明年初会有一波非常可观的跨年行情。
特朗普上台是次要矛盾，
不会改变中国主逻辑
但无论是顺畅还是阻力，这个方向不会改，不会因为说因为说美国总统大选的结果，举个例子，比如说是因现在是特朗普当选，或者说因为说它的关税政策，或者美债利率汇率的波动，我们就改变我们这个目标了。
如果说红灯太多，拥堵太多，可能会稍微慢一点。但是绝对不会因为这些情况，我们就改变这样的一个目标。现在也是一样。
围绕政策真正发力的重点方向
陈果：首先，我之前也说过，这个牛市它会分阶段。第二阶段，它会体现出一定程度的震荡特征。那么这个震荡的第一个问题是，如果你没有把握好节奏，那自然就比较难赚钱。第二个，这个震荡中有些方向可能会明显跑赢市场，但有些方向可能就会跑输，因为它不是一个普涨，所以这也是为什么这里面的难度是上升的。
从现在这个情况来看，我们刚刚经历了一轮比较强的，我觉得是主题投资这种行情，它反映市场是有热情的，但是缺乏信心。对于政策的理解和后续对经济的影响都还不是很充分。
比如说像城商行的资产质量，比如对于建筑类公司，对于环保类公司，园林类公司，当然包括跟地方政府投资消费相关的各行各业的业主公司，它都会有一些正面的作用。
而且他也会改善相关行业的基本面。这些行业其实今年我们做了一部分的以旧换新，比如说在汽车跟家电，相对来说做的是比较有力度的，那明年我认为这个范围会显著拓宽，而且力度会显著加大。
陈果多次荣获新财富、水晶球和金牛奖、中国最具价值分析师等奖项，并在今年7月份预判了A股三季度末的行情。此轮牛市，如何把握底层投资逻辑？识别下图二维码，和陈果学习
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