2024年过去了，太艰难了，赶紧过去吧。
我记得9月份，市场大概连续跌了五个月吧，把人熬得要死一样。这个艰难的感觉只在2022年11月疫情的时候出现过，虽然我坚信管控不可能不放开，但会不会再搞一年，谁也不知道。
今年会怎麽样呢？我还是很有期待的，今天说说我的一些想法和判断。
一，先说几个最新数据，据航旅纵横：2024年民航运输市场活力旺盛，航空客运规模预计全面超越2019年水平；全国民航共执行客运航班约550万班，同比增长10.5%；全国民航累计运输旅客突破7亿人次，同比增长18.1%，较2019年增长10.7%。这是国际航运恢复的不太好的情况下，预计今年叠加国际旅客的增长，数据会刷新记录的。
再有根据乘联会的数据，中国乘用车销量中价格30万以上汽车占比2019年为8.1%，而2024年上半年上升为15.2%。中国市场乘用车均价2019年为14.2万人民币，2023年上升为16.0万，到2024年上半年进一步上升为17.9万元。
我们总说消费不行，这个要看数据，还有就是和谁比。和以前好的时候比肯定增长速度下降很多，但综合看，消费还是在一点点恢复和增长。
还有一个房地产的数据，上海易居研究院：1-11月，房地产开发投资正增长省份增加至4个。这里有一个统计的原因，因各地房地产开发投资持续下降，基本降到了历史上较低的水平，一些经济较好或房地产开发投资有一定量上冲劲的省市会出现复苏的可能。
中指研究院的数据显示，2024年1—12月，百强房企销售总额为43547.3亿元，同比下降30.6%，降幅较上月缩窄2.3个百分点。值得注意的是，2024年12月单月，百强房企销售额同比下降3.41%，降幅有所收窄，环比增长28.86%。其中，华发股份、中建壹品等房企12月当月销售增长强劲。
这几个数据都是大行业的代表，从大方向看，都在恢复中。但日常生活中大家经常感受的不一样，往往感觉各行业情况都很差，反过来就觉得同距局数据有问题。
其实这就像股市大盘和个股的关系一样，大盘涨一个点，个股可能还跌了三个点甚至跌停，当然也可能跟着涨了点。
现在的情况确实很严峻，因为我们过惯了经济高速增长的阶段，一切都是蒸蒸日上的，一切都是机会多多的，一切都可以重头再来的。。。
而当下做事做生意确实难，但并不是没有增量，只是增量少了慢了难了。而是我们日常总会看到的情形就是增量的减少，减少的速度也确实很快。说回到股市的类比，就是大盘跌3个点，可能已经大量个股跌停了，很像这个感觉。
二，接着说宏观判断，其实对于大部人都没有这方面的研究能力，无非是你更认同谁说的而已。最近朱民有一个演讲，内容和投资建议都比较符合我的思考方向。
中国人民银行原副行长、国际货币基金组织原副总裁朱民近日在2024上海全球资产管理论坛上发表主旨演讲，主题为《全球经济金融2025：重塑与应对》。
朱民表示，未来全球经济有四大特征：
1）全球经济将处于一个持续性的低增长的过程；
2）去全球化、贸易碎片化以后，贸易不再成为经济增长的火车头；
3）政府的债务、财政赤字，全世界都在上升。这是一个重大的潜在金融风险。
4）地缘政治不确定性风险急剧上升。
世界变了，变了不由我们。改变自己的经营模式，是成为未来赢者的最重要的方面。
中间讲的也很好，不过不再赘述，直接放结论：如果我们把所有的几件事放在一起的话，我们看未来的话，全球经济金融还是发生了很大的变化，低增长、高财政赤字和金融不确定性，贸易的碎片化，地缘政治和不确定的上升，这都是我们面临新的环境，而在在这个新的环境下，中国的决策是保持定力，我们构建新的一个增长方式，关注于国内消费市场，关注于我们的核心竞争力制造业，关注于未来的绿色、人工智能以及数据资本的大潮。
三，2024年的一些回顾。
全年上证指数上涨12.67%，沪深300上涨14.68%，而代表主动权益基金的偏股基金指数收益为5.04%，继2023年之后，连续三年跑输大盘。公募基金核心重仓行业消费、医药等今年的整体表现依然不尽如人意。
在31个申万一级行业中，有21个行业在2024年跑出正收益；涨幅前五的行业分别是银行（34.39%）、非银金融（30.17%）、通信（28.82%）、家用电器（25.44%）、电子（18.52%）；跌幅前五的行业分别是医药生物（-14.33%）、农林牧渔（-11.58%）、美容护理（-10.34%）、食品饮料（-8.03）、轻工制造（-6.01%）。
从行业上看，今年最亮眼的当属红利资产，中证红利低波指数全年上涨17.84%，实现绝对领跑。从风格来看，在“9·24”政策转向前，价值是市场的第一主线，但四季度以来，科技成长更为占优。
再看公募基金数据，2024年度主动权益“冠军基”的宝座“花落”大摩数字经济A。该产品以69.23%的年度回报率领先第二名将近18个百分点。财通景气甄选一年持有A、工银新兴制造A分别以51.85%、50.28%的收益率紧随其后，斩获亚军和季军。
梳理上述绩优产品的重仓思路，以2024年业绩第一的大摩数字经济A为例，截至三季度末，该产品重仓了中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通信、海光信息、深南电路、歌尔股份、工业富联、润泽科技、英维克。公开资料显示，这些重仓股大多是通信设备、半导体、消费电子等科技细分板块的龙头公司。
顺便看看三年和五年的数据。
Wind数据显示，截至2024年12月31日，近3年来主动权益基金中表现最好的是黄海管理的万家宏观择时多策略，近3年累计收益率达85.77%；金元顺安元启紧随其后，近3年累计收益率为81%；万家新利、万家精选近3年累计收益率均超过70%。
将时间拉长至5年，Wind数据显示，截至2024年12月31日，近5年来的主动权益基金中，基金经理缪玮彬管理的金元顺安元启、基金经理刘元海管理的东吴移动互联和东吴新趋势价值线5年累计收益率均超200%，广发多因子、农银汇理工业4.0等5年累计收益率均超150%。
应该说有些公募水平还是很高的，只是选基金比选票还难，股票五千多只，基金几万只。。。
最后再看看2024年资金端的情况。我想大家都注意到了，以ETF为代表的指数基金已经全面爆发了！
一是收益中位数大幅领先，A股ETF涨幅远远超过主动管理型的股票型、偏股混合型、偏债混合型、灵活配置型和债券型基金的中位数。
二是A股ETF全年资金净流入超过9000亿元，创下历史纪录。全市场ETF规模达到3.78万亿元，较年初增长1.73万亿元。
三是中证A500创下宽基最快成长历史纪录，上市仅两个多月，最新规模突破2500亿元。
A500成年度爆款，今年三季度末，被动投资基金持有A股市值历史上首次超越主动权益基金的持仓市值。且核心宽基ETF规模持续突破历史纪录，华泰柏瑞沪深300ETF规模一度突破4000亿元，截至年底已有6只ETF产品规模超过1000亿元，还有两只呆在规模超900亿的“千亿俱乐部候选席”。
这说明被动投资基金未来会主导市场资金方向，尤其是沪深300、中证500、中证A500等等这些头部基金。
四，再看看券商研报，只举一个例子。兴业证券1112，根据一致预期增速，明年有望困境反转的细分行业主要集中在地产链&基建链（房地产开发、装修装饰、基础建设、房屋建设、水泥、普钢、玻璃玻纤、厨电、家居等）、服务消费（教育、医疗、专业服务、零售、影视院线、游戏等）、新能源（光伏设备、光伏发电、风电设备等）、金融（券商、资产管理等）、以及军工、计算机等。而明年有望景气加速的细分行业则主要集中在出口链（造船、商用车、摩托车、电网设备、工程机械等）、AI（消费电子、面板、通信设备、计算机设备）、出行链（航空、酒店餐饮）等行业。
所以你看，这研究内容确实够丰富，就是指引的方向有点多。。。太散乱，基本无从下手。
最后，还是综合说一下我们的判断。
首先，我们还是基本信任同距局数据的，这是基础。2025年还是会有增长，估计4-5%还是会有的。但大家可能体感会更差，因为确实速度在持续的下降了，各方面不可能感受到的是都积极的。
回看第二部分，我们同意朱民的判断，未来在国内消费市场，在核心竞争力制造业、未来的绿色、人工智能以及数据资本的大潮。
其次，从回顾部分来看，我们一贯认为上一年度的公募冠军产品，大概率不会在下一年度有好的表现，也就是他们的持有行业应该尽量避免参与（当然行业需要细分对待）。再结合资金面的重大变化，未来是权重股和行业龙头的机会最多，那2025年的投资机会基本上就越来越清晰了。
有一个券商做了一个描述：展开来讲，中国经济的长期希望在什么地方？首先是制造业。比如，高端手机、高端家电，甚至高端的机床设备等等，在未来很多领域当中，中国制造业依然有相当大的可为空间。更不用讲在过去十年，中国在新能源、光伏等领域，在全球已经形成了独一无二的竞争地位。所以，制造业立国依然是一个重要的方向。第二个，科学技术提高生产力。当然AI、大模型、芯片也是我们长期需要去努力的方向。第三，进一步加速融入全球化2.0时代，与全球实现更紧密的融合。对中国来讲，我们在进入全球化的2.0阶段以后，要走向海外。同时，在自己的阵营中，进一步深化全球化进程。在中国企业出海的过程中，会带来很多的投资机会。在大消费这个领域当中，有相当多值得去挖掘的投资机会，从互联网到纺织、服装、医药等等，依然具有非常多的个股机会。从大面上看消费数据，在1979年到2019年的40年中，当前中国消费占GDP比重依然在60%以下的，全球很多发达和发展国家的平均水平在75%-85%之间。从这个范围来看，中国的消费依然有比较大的提升空间。
安信证券曾经总结了上世纪90年代日本股市，仅有的4种搞钱方法：1.高股息策略。2. 制造业出海。3. 消费平替。4. 科技映射。
上边是我们去年的判断，除了芯片半导体、工业机器人、汽车产业链表现不错，其他都不太好。
最近跟踪这些财经信息和券商研报，结合自己的判断，2025年原有的持仓大方向依然还会坚持，芯片半导体（设备、封测、涉及）、汽车配件（智能驾驶、高端配置）、医药医美中药、还有大消费。去年有些板块没怎么涨，影响了收益率，最后大致是18%。不过看医药医疗和食品饮料是去年垫底的行业，今年应该机会会逐渐出现，可以适当加仓。再有就是红利股配置不多，别看去年涨了很多，但估值不算高，2025年应该适当提高电力（新能源运营商、电网、核电）的配比，风电、光伏应该进入恢复期，可以适当考虑风电和光伏的设备端，应该是恢复的最早。
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