Nature Communications | 气候风险对碳、能源和金属市场间高阶矩风险溢出的非对称影响
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财经
2024-07-27 17:42
湖北
气候风险对碳、能源和金属市场间高阶矩风险溢出的非对称影响
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原文信息：
Zhou, Y., Wu, S., Liu, Z., Rognone, L. (2023). The asymmetric effects of climate risk on higher-moment connectedness among carbon, energy and metals markets. Nature Communications, 14(1), 7157.
气候变化主要通过物理风险和转型风险影响碳市场、能源市场和金属市场的价格波动。物理风险（climate physical risk）是指与气候相关的极端天气事件和自然灾害造成的经济成本和财务损失，而转型风险（climate transition risk）源于各国为减少温室气体排放而进行经济转型时给金融资产价值带来的不确定性。鉴于金融市场之间的关联性容易受到极端事件和经济转型等多种因素的影响，探究气候物理风险和转型风险对跨市场间高阶矩风险关联的影响，对于投资组合与风险监管具有重要意义。论文综合运用GJRSK模型、时频溢出指数方法和分位数对分位数方法，揭示了气候风险对碳市场、能源市场和金属市场之间高阶矩风险关联的非对称影响，其中气候物理风险对低阶矩层面的上行风险溢出影响程度更高，而转型风险对高阶矩层面的下行风险溢出影响更大。
（1）“碳—能源—金属”系统存在显著的时变风险溢出效应，且在突发事件发生时期溢出效应增加。其中，波动、偏度和峰度层面风险溢出效应分别在42％~94％、16％~91％及15％~92％的范围内变化。当突发事件发生后，如2018年中美贸易摩擦、2020年全球新冠大流行和2022年俄乌冲突发生期间，跨市场风险溢出效应急剧上升并达到局部峰值。（2）“碳—能源—金属”系统的风险溢出效应在不同阶矩水平和不同频域层面具有异质性。其中，跨市场低阶矩（波动）风险主要发生在长期，而高阶矩（偏度、峰度）风险则主要发生在短期。这意味着，低阶矩风险溢出在短时间内难以消纳，高阶矩风险更容易发生瞬时扩散。（3）能源和金属市场在“碳—能源—金属”系统风险溢出关系中发挥主导作用。从不同市场的溢出能力来看，能源中的煤炭和石油市场，以及金属中的铜、黄金和铅市场，在风险溢出网络中处于关键地位。相比之下，碳市场风险溢出能力在长期内相对较弱，但在新冠疫情发生时期溢出能力显著增强。![]()
（4）气候物理风险和转型风险对“碳—能源—金属”系统风险溢出关系的影响具有非对称特征。从不同阶矩层面看，气候物理风险对低阶矩层面的上行风险溢出的影响程度更高，而转型风险对高阶矩层面的下行风险溢出影响更大。从时间周期维度看，物理风险和转型风险均对短期峰度溢出有正向影响，但对长期波动和偏度溢出效应产生负向影响。
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（1）对于政策制定者而言，应考虑在气候事件发生时制定应急计划，以减轻气候风险对“碳—能源—金属”系统的不利影响。考虑到气候变化威胁具有全球性，对世界各国都会产生巨大影响。因此，各国政府需加强跨国气候政策的沟通和协调，以减缓气候风险的负面影响。（2）对于风险监管者而言，不仅要关注传统的低阶矩风险关联，还要防范“碳—能源—金属”系统的高阶矩风险传染。此外，金融监管机构不仅要重视跨市场风险溢出关系的时变特征，还要关注市场所处的经济环境动态变化，特别是重大突发事件（例如全球金融危机、COVID-19、自然灾害等）爆发时极易发生风险传染，提高风险监测和管控能力。（3）对于市场投资者而言，应更加关注气候风险对投资组合收益的影响。极端气候事件频发和全球能源转型引发的气候物理风险和转型风险不容忽视，已构成影响资产组合风险－收益关系的重要因素。在考虑气候风险的影响时，还需要根据气候风险影响在不同时间周期的异质性影响，以制定差异化的市场投资决策。国际能源转型学会（ISETS）在澳大利亚注册，是面向全球政、产、学、研、用等领域专业人员和机构的公益性、开放式的对话平台，成员来自60多个国家以及十余个国际组织。ISETS致力于促进能源及其相关行业向着公平、公正、包容性的低碳未来转型，欢迎关注！
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