买方观点总结：散户沸腾，机构偏冷静
财富
财经
2024-10-07 20:48
辽宁
首先感谢，卖方老师和买方老师们的支持和鼓励![]()
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大家评论、转发和点赞哦
这个国庆，投资者们都没有咋休息，一直在关注港股和美股的走势，大家情绪都比较“亢奋”。![]()
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1、一是此前的一致性悲观预期+政策巨大反差的高预期+普遍仓位低的抢筹效应，共同造就了这波行情；2、二是认为港股十一期间的表现（A50指数溢价接近14%，恒生科技指数上涨近20%），对A股有引领作用；3、三是A股短期内的主要矛盾就是资金的供求关系，新韭菜的热情和体量，决定了短期上冲的力度；大家预期节后开盘头几天有可能继续上涨，因为这波行情传播的太广（自媒体时代迅速传播），券商国庆期间还在加班加点开户，新韭菜跑步进场；![]()
4、四是认为新资金一股脑进场之后，市场可能会有“巨震”，但即使巨震，大家也认为是倒车接人。港股也是如此，有投资者认为十一期间港股上涨，很大程度上也是外资和香港本地资金提前抢筹，等8号的南向韭菜进场。5、五是大家普遍认为，节后开盘大概率会继续上冲，但如果指数一口气上冲的太猛不是好事，用百米的速度去跑马拉松，肯定跑不下来。有观点认为如果冲到3500点就转头向寻找颈线支撑，这样的行情持续性更强。但如果一口气冲到3700，或者更高如4000，这个时候短期透支太多了，二波行情就是夹生饭了。广发策略有个统计挺好，按照历史统计快速上涨20天后，肯定是震荡的大概率大。![]()
6、六是认为目前国内因素是影响A股主要矛盾，美国方面（大选，降息节奏）因素影响在弱化，但交易完国内因素，美国因素影响会被放大。看周五外盘，美国非农数据非常超预期，11月50BP预期在下降，软着陆预期强烈，美股看似摇摇欲坠，但又很稳；同时美元，美债都在上涨，而人民币在周五是贬值的。![]()
7、七是大家目前对三季报关注的比较少，更关心财政细节和力度。财政增量目前普遍预期到4万亿之上。具体观察节点：明天上午10点有发布会；10月的人大CWH；12月ZZJ和中央经济工作会议。广发策略的观点，按照经验，每年12月初的ZZJ会议和中央经济工作会议，基本可以确立转年经济工作（尤其是财政赤字）的基调。第一种可能：如果25年财政基调积极向上——那么目前的PB就还处于底部位置，12月开始可能就是顺周期资产牛市的起点。（目前整体A股（剔除金融石油石化）回升到2.2XPB，同时中报TTMROE在7.4%左右）。![]()
第二种可能：但如果维持财政基调不变，那么跟进海外经验，目前的估值也就差不多了。(根据海外经验，对应的合理估值水平大约在1-1.5XPB之间)。广发认为，如果年底的中央经济工作会议，没有对明年财政基调明显的调整，那么当前整体A股（剔除金融石油石化）2.2XPB的估值水平可能并不低估，市场可能切换回ROE在10-14%档位（中间圆圈）且PB不贵的红利类资产。![]()
个人觉得广发策略这个观点还是靠谱的，毕竟短期冲高之后，大家还是要回归理性的。如果明天的发布会政策不及预期，可能对市场短期情绪有影响，但估计不大，目前大家普遍预期11月美国大选落地，国内还是有大招的。大家认为，行情分为3个阶段：政策转向预期阶段——政策细节落地阶段——经济数据验证阶段。目前肯定是政策转向预期阶段，924新政，926ZZJ会议实在是太超预期了，简直就是180度转向，和此前的反差实在是太大了。有点类似于22年底放开的时候，但比22年力度大，因为这波还有配套的货币和财政政策预期。此前大家都还在纠结“发展和安全”，认为步子可能迈的不会太大，典型就是大摩观点，但目前看市场中的一些观点，似乎都不在纠结这个问题了。大部分人至少在短期内，认为要全力发展经济了，因此都认为A股迎来——信心重估牛。至少中长期,或者说政策有没有效果啥的，分为2部分观点：一种是，认为不要和手里有无限的子弹的人作对，即认为国家可能无限放大招。另一种是，认为日本90年代下跌途中也有几次大规模反弹，目前A股也是处于类似于情况。还认为，改革开放以来积累了这么多的问题，以及我们目前面临人口拐点，房地产拐点，此外地缘问题两极化等等。一些券商表示他们的公募客户，目前还是谨慎乐观态度，此外公募的仓位都挺高，目前都在回血中。小范围调查，私募方面，分化较为严重：一部分私募转向比较快，节前仓位也比较重，目前获利丰厚，现在他们考虑，再冲高就要减仓了。另一部分是此前深度套牢的，他们现在希望继续大涨，其中也有人准备净值修复之后，减出一部分。目前的资金主要是从日本和印度来的，外资认为目前A股位置低+政策预期，有博弈的价值。但对中国基本面好转，没有那么坚定的信心。而交易型的投资者表示主要看成交量，如果成交量维持在9000亿之上，那么市场就有的做。中信策略也提到，目前个人投资者比较热情，但机构客户调研结果反馈则普遍相对谨慎，根据 CLSA 调研反馈，截至 10月4日，样本外资机构中仅有略过半数的机构确定性地看多中国市场。![]()
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1）公募：新发方面，今年9月，主动公募和被动公募产品各新发25亿元和251亿元，共计277亿元，较8月的82亿元有明显回升，今年仅次于3月的329亿元。但需要注意，目前主动公募发行仍处于2020年以来的低位。![]()
2）私募：过去两周，样本活跃私募仓位开始回升，9月 20 日当周环比上升 0.8个百分点至 68.9%，27日当周更是进一步上升 2.1 个百分点至 71.0%，该环比升幅为今年 4 月下旬以来的最高值。![]()
3）外资：自5月23日至9月25日，跟踪MSCI中国的样本主动基金与被动基金已连续 18 周净流出，周平均净流出额约 5.8亿美元。而最新一周(10月2日当周)外资开始转为大幅流入，10 月2日当周主动与被动基金净流入分别高达 6.1亿和 45.6 亿美元，合计 51.6亿美元，为 2015年以来的最大净流入额，其中主动基金为 2023 年2月以来的最大净流入额。![]()
最后，券商认为，本轮由存量资金预期剧烈逆转、增量资金集中入场两个力量推动的行情很可能会出现短期上涨幅度大、持续时间短;并且基本面逻辑并非主要的推动因素，反而纯粹是由预期和资金面所推动。一是，永远不要质疑高层的智慧；但也不能忽视客观经济规律。二是，投资者不要被“宏观大师”“各种国师”左右，不要非黑即白，不能被某一种观点锚定。而是应该提前多做应对预案，宏观条件变了，及时调整策略。三是，按照目前的节奏，市场仍处于交易政策转向预期的阶段，在这个阶段，预期仍在，市场可能有波折，但大概率不会显著下跌。11月5号美国大选，以及11月的ZZJ会议，中央经济工作会议可能又是一个比较大的宏观节点。如果A股此时还处于一个相对高位的话，要想继续上涨，就得看政策能否继续超预期了，也就是25年的财政基调到底如何。四是，目前的市场是普涨，暂时看不清市场的主线，不过目前大家普遍看好的还是科技类的。十一期间，香港地产板块上冲速度明显减缓，反而半导体板块持续大涨。大家认为，如果市场出现调整，二波行情，会走细分板块上涨。目前大家比较看好的方向有，半导体、医药、有财政支持预期的数据要素、信创、工业自动化、工业软件等。![]()
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