首先感谢，卖方老师和买方老师们的支持和鼓励  大家评论、转发和点赞哦

周末来看，投资者情绪开始迅速降温（相比于十一期间，情绪是非常亢奋的状态）。

同时投资者观点开始分化，分歧特别严重。分歧之大，感觉双方内心中都在互道对方“SB”的程度。

乐观派投资者认为：高层思路彻底转向，国家会兜底，未来的政策只能越来越超预期，认为有无限的子弹可以释放。

谨慎派则认为：本周二3674.40点，已经包含了非常高的预期，至少是5万亿以上级别的。且上方套牢盘比较多，需要时间去消化。

同时谨慎派认为，还是要尊重客观经济规律，政策并不是万能的。

在目前复杂的宏观背景下，不太可能大水漫灌，高层的目标和投资者心中期待的，最后可能是两回事。

总之，在A股经过一轮估值修复之后，未来还是要谨慎的去寻找结构性机会，而不是无脑猛干。

或者说，谨慎派投资者还是想看到更多的政策细节，不见兔子不撒鹰，不想过度博弈政策。

同时了解到，目前收益比较好的投资者都开始偏谨慎。

至于短期，大家普遍认为下周大概率有反弹，但认为空间有限，毕竟上方套牢盘比较多。

大家认为未来成交量如果在万亿之上，还是有结构性机会的。万亿之下就要小心了。

同时认为，周六的财爸发布会略超预期，至少是态度上。

这可能也有周二FGW的糟糕表现，衬托的因素。

1、什么人相对保守

今年收益比较好的投资者，绝对收益投资者，目前是相对保守的，其中不少投资者目前都是坚持一种中性态度，中性仓位。

他们认为，今年剩下的时间，保住胜利的果实才是最重要的，不愿意给自己增加太多烦恼了。

不少人一看周二FGW讲话不及预期，就开始兑现收益了。

本来节前共识的操作策略是参照港股，周二继续冲，周三，周四开始震荡，逐步开始兑现收益。

但是大家都没有想到，节后能够涨停板开盘，同时更没有想到FGW讲话这样不及预期。

因此，不少投资者的兑现收益操作提前了。

2、谨慎的理由（不是悲观）

谨慎最核心的理由，就是认为这波最高点3674.40点，已经包含了非常高的预期。

有观点认为，2800对应的是没有任何刺激，没有任何预期；

3700点对应的就是5-10万亿的预期；

3100点对应的是2万亿左右；

此外认为，A股市场合理的估值区间是3100点上下这个区间。

简单来说，他们认为A股经过一轮估值修复之后，估值已经合理了，不那么便宜了。

另外，大家认为从中期的角度来讲，上证指数3700点很难一下子过去。从目前的条件来看，市场未来一段时间，就是一个箱体震荡的行情。

这是因为，3700点其对应2021年高点的位置。

而2021年基本上对应着各项国运数据的高点：一是出口份额占比的高点；二是房地产周期的高点，销量两个18万亿，而目前基本腰斩；三是新半军的高景气度高点，之后开始逐步回落。

所以，从基本面的维度，短期内想突破3700点很难。或者说目前的条件可能还不太支持，需要进一步的政策和数据的验证。

从资金的角度来看，当市场在接近3700点的时候，确实有大量的资金在卖出。

这也说明，3700点的A股估值确实有点高了。

例如本周二开盘后，有大量类似于南方航空权重股被抛售。

南方航空周二涨停开盘到-4%，什么样的资金在卖？大概率不是散户。

资金数据现实，本周4天偏股ETF，净卖出了近1200亿。

而看转账数据，个人投资者在本周二是大量流入的。

融资盘在周二也是大量流入的。

周末交流的时候了解到，在本周高点时候。很多主动权益都趁机清仓甩卖了。

此外，外资在周二高点时候，大幅减仓，并且做空。

最后，说到估值高低，是否合理这个有点虚。

但短期内的客观现实是，本周高开低走积累了大量的套牢盘。

本周4天交易，成交金额达到了10.20万亿，换手达到了12.14%。

万得全A周K线是大阴线，上面是全是密密麻麻的套牢筹码。

大家认为这个套牢盘是需要时间来消化的。

至少有相当一部分人，目前是不想无脑的充当“白马骑士”的。

所以未来有不少没有基本面的股票，10月8号，基本就是高点了。

3、政策

周六有两个比较大的事件：一是财爸的发布会；二是副总理何LF提出加快保交房项目。

关于周六财爸发布会的解读很多，个人不是很懂宏观。

但看大家的反应来看：比FGW好了太多，虽然没有回答具体多少万亿，但态度上诚恳的，并且悬念预期比较足。总体上托底为主，略超预期。

具体，比如“史上最大”“请大家放心！”、“绝不仅仅”、“较大的举债空间和赤字提升空间”等用词比较积极。

尤其是“史上最大”，让不少投资者心潮澎湃，现在有预计5万亿、6万亿、12万亿的都有。

看券商解读，具体有5点超预期：

1、化债，支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务（“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”）。

2、特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本（“稳妥有序支持”）。

3、专项债，支持推动房地产市场止跌回稳（允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房、及时优化完善相关税收政策）。

4、补助，加大对重点群体的支持保障力度（学生群体奖优助困）。

5、正在研究中的其他政策工具（比如中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间）。

不足的地方：

发布会上说本轮一揽子财政增量政策重点围绕三方面：稳增长、扩内需、化风险。

但从已宣布的政策来看，更多是落在化风险上,并非市场期待的刺激投资和消费。

后续看点：

周六发布会提到了：逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。

比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

按照广发策略的观点，广义财政赤字率是关键。

根据以往的经验，每年11月主要决策部门讨论下一年的GDP和赤字率等目标，每年12月初的政治局会议和中央经济工作会议，基本可以确立下一年经济工作（尤其是财政赤字）的基调，从而确定广义财政扩张的幅度，进而决定了未来PPI和ROE的走势，形成目标赤字 → 广义财政 →PPI →ROE的闭环。

具体的时间节点：

1、10月底人大常委会（一次性增加较大规模债务限额、特别国债支持国有大行等的量级确认）

2、11月、12月ZZJ（明年特别国债、专项债的定调）

3、明年3月前后的两会（明年赤字率和预算总盘子的确定）。

其它买方观点：

相对于卖方的乐观，买方偏谨慎一些。

例如有买方表示，根据他们的渠道交流，并不是很乐观。

一 今年不增加赤字预算 5%目标也可以实现；二 传统财政框架和理念没有改变。

另外还有买方表示，今年还有 2.3 万亿的存量额度没用完，

这部分是 4、6 月份政府报告中的额度，属于存量。还没有花完，说明大水满贯的心思是没有的。

（而此前市场总是预测新增，还以为是 2.3万亿已经花完了，开始提前 25年额度还有2-4 万亿以上）

最后总结

目前管理层一揽子系统性的政策雏形逐渐成型，但是究竟增量资金有多少，能够解决多大的实际问题，这还得后续观察政策细节。

此外，由于现在内外宏观环境复杂，管理层也不可能无限放大招，毕竟美国大选还没有落地，最后半岛局势也出现了一些问题。

这就意味着我们有限的资金，肯定是以解决棘手的问题为主，而不是大水漫灌，因为还要预留政策空间以应对未来的“惊涛骇浪”。

4、总结

一是，应对比预测更重要，盲目去赌政策，最后很容易吃亏。

A股往往是欧亨利式结尾，意料之外，但情理之中。

例如十一之前，市场都没有预料到有政策，更没有预料到政策力度如此大，转向如此快，当时都认为在10月ZZJ会议或许有政策。

但事后想一下，也是在情理之中，今天9月PPI,CPI数据出来了，还是非常差。也就是说，政策不得不提前了。

但现在大家都关注政策的时候，都去交易政策的时候，政策往往可能是“意料之外”的。

毕竟美国大选还没有结束，毕竟美国经济还比较强，降息预期都不是很稳定。

这个时候能否全力放大招，还需要打问号？

二是，外部提供的宽松空间最大的时候反而可能逐步过去。

中金本周有篇文章——中美周期“拐点”的交易策略。

其中具体提到：外部提供的宽松空间最大的时候反而可能逐步过去。

美联储非常规宽松提供了中国政策的宽松空间，中国金融政策发力促进市场情绪快速回暖；但大幅降息后也有利于美国经济修复，加上预期充分计入使得美债利率见底走高，反而可能约束后续宽松空间，近期美债利率、美元和人民币走势都说明了这一点。

从这个意义上，外部提供的宽松空间最大的时候反而可能逐步过去，虽然出口链会直接受益于美国宽松下的地产修复，但临近的大选却是一个变数（特朗普胜选概率近期再度反超），这也进一步凸显了财政政策对于中国市场未来走势的重要意义。

目前美国降息预期非常不稳定，即非农超预期之后，美国的CPI也大幅超预期。

目前11月降息50基点的概率非常低了，市场预计美联储11月降息25基点概率从83.3%抬升至超95%。

三是，看好红利资产的投资者依然非常多，一个是5000亿互换本身就利好红利资产，另一个是保险资金配置的逻辑不会变。

四是，从政策来看，管理层非常重视保交楼，其中涉及的建材、家居的弹性可能房地产本身更好。

五是，大家还是比较关注财政投资的方向，如信创、化债等。

六是，不要忽视循环的力量，正如赚钱效应好的时候，场外的散户和融资盘源源不断的进来，我们突然发现场外远离有这么多的资金。

但如果市场赚钱效应小的时候，市场的负面循环也是非常可怕的，这个时候就需要看GJD的力度了。