这是至关重要的一周，十四届全国人大常委会第十二次会议召开，美国大选结果将出炉，美联储面临降息。市场同样关注，A股行情会如何走？
11月4日下午，招商证券首席策略分析师张夏对近期A股行情作出分析、解读及展望。
投资作业本课代表整理了要点如下：
1、市场不可能一天涨到天上去，也不可能永远上涨，经过一轮大涨后，市场整体进入调整，这是合理的，因为前期涨幅较大，很多投资者会选择获利了结，市场因此出现分歧。而且在政策出台后，大家确实也看到了经济改善的迹象，但也体现在前期股价上行中。
2、这次见底模式与过去五次，就是逢四逢九年份的政策支持力度相似。放量大涨也类似，只是这次涨的时间较短，因为传播效率较高。当前的缩量调整在历史上也反复出现。现在A股似乎又进入了逢四逢九年份的模式化上涨阶段。
这次市场前面的表现符合历史规律，后续如果也依照历史规律，可能会出现更大的行情。这是我们值得关注的，因为在调整之后，可能会有一波更加持久的震荡上行的主升浪。
3、展望未来，如果有更重磅的政策或经济数据进一步转暖，明年或后年初会形成一轮更加持久的主升浪。
4、最终（特朗普、哈里斯）谁上台，对这些资产价格的影响不会太大。整体来看，无论谁上台，美国对中国态度不会有太大变化，已经计入资产价格过程中，不会有太大影响。
短期的扰动是难以避免的，关键还是看国内经济和问题能否得到良好解决。如果能，那么我们仍然可以实现比较好的上涨，就像此前特朗普任期的后两年一样，A股也是陆续上涨的。
5、明年在内部政策发力和外部压力下，整体盈利可能趋于稳定，增速可能会结束负增长，回到零左右的水平。
以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
大涨后，调整是合理的，
等待政策发力或经济数据改善，迎来更持久行情
主持人：首先，我们回顾一下最近的市场动态。大家知道，这一轮行情大约在九月中旬开始。我们的上证综指在此期间，从低位2700以下，到10月8号时，盘中接近了3700点。
从这个区间的涨幅来看，最高达到了36%。即便按照收盘计算，我们主要的宽基指数涨幅也在30%以上。从行业角度看，除了之前大家高度关注的科技板块，券商、消费和新能源等板块也有较大涨幅。
经历这一波涨幅后，市场出现了一次约10%的回调，但随后又有小幅反弹。关于市场的走势，我们请张夏来分析一下，如何看待这一轮行情的核心驱动因素？
张夏：这一轮行情始于九月下旬，当时召开了一系列新闻发布会和重磅会议。其中，9月24日一行一会一局的新闻发布会非常重要。
会议中提到了一些重要的货币工具使用，比如证券基金保险公司的互换便利。简而言之，证券基金公司和保险公司可以将持有的股票或ETF向央行进行互换，换取国债，并在银行间进行抵押、质押以获得现金。这个现金只能用于增持股票，相当于为资本市场提供了一项重要工具。初期额度是5000亿，未来可能会追加。
另外一个重要工具是上市公司和其大股东的增持回购专项再贷款。如果大股东或公司认为自身价值被低估，可以选择增持或回购。银行将钱借给上市公司或其大股东后，可以向央行申请再贷款，这笔钱专用于增持或回购，额度为3000亿，也可能增加。
这是央行历史上首次为资本市场提供这样重要的货币工具，以支持资本市场的稳定发展。在今年二月份，重要的央企投资者也在二级市场增持ETF，导致二月份出现低点。今年9月是第二个低点。
当市场跌至今年2月和9月的低点，对应的上证指数在2700点左右时，我们已有更多工具支持市场稳定。前有重要机构投资者增持ETF，9月24日公布的两项新工具也将稳定市场。
因此，我们认为在二月和九月这两个位置，重要机构投资者的介入稳定了市场。随着九月下旬至十月初的政策支持，市场出现了显著上涨。
此外，当前经济政策不断加码。在9月26日的政治局会议中，提到要加强经济责任感和紧迫感。此后，各部委陆续召开新闻发布会，提出稳定和支持经济的措施。从财政部到工信部，再到发改委，均出台了高质量发展经济的措施。这些措施的落地，使得市场对未来经济转暖的预期增强，成为市场上涨的重要动力。
市场不可能一天涨到天上去，也不可能永远上涨，经过一轮大涨后，市场整体进入调整，这是合理的，因为前期涨幅较大，很多投资者会选择获利了结，市场因此出现分歧。而且在政策出台后，大家确实看到了经济改善的迹象，但也体现在前期股价上行中。
如果后续继续上涨，需要经济数据有更积极的改善信号，或有更重磅的经济政策。目前市场进入经济数据和政策观察期，出现震荡和调整的节奏。
年底有一系列重磅会议，大家特别关注这些政策的力度。每年12月初和中旬，会召开政治局会议和中央经济工作会议。在这样的背景下，我们认为，经过前期大涨后，市场正在消化涨幅，部分投资者获利了结。
但一旦政策发力，或经济数据改善，年底或明年初，可能会启动更持续的上涨行情。
我们认为，今年这轮行情的节奏是，首先是两项重要工具推出，然后随着一系列会议的召开，强化大家对经济的预期，市场实现放量大涨。这段时间，大家期待进一步政策落地和进一步经济转暖的信号。所以进入到一个相对平稳和震荡的阶段。
展望未来，如果有更重磅的政策或经济数据进一步转暖，明年或后年初会形成一轮更加持久的主升浪。这是我们对这轮行情大致节奏的判断。
逢四逢九年份，A股会模式化大涨
在历史上，大级别的上行或者俗称为牛市，通常都会出现一波放量大涨。比如说我们可以简单复盘一下，1999年很多投资者可能听说过519行情，当时1998年亚洲金融危机爆发之后，出现了两个转变。
我们总结调整时有一些时间窗口和规律。比如1999年的调整，最大调整发生在年底11月、12月，交易量缩减明显，很多投资者怀疑牛市是否结束。
五年后，2009年，大家都记得2008年的金融危机，2008年10月底，当时市场在传言说我们要推出比较大规模的刺激政策，市场就见到第一个底部。
后来随着政策的不断见效，那么第二个底部也出现，09年年初的时候就一波大涨，同样道理，阶段性出现一波回调，此后就回调之后也是一波更加绵长的主升荡。
那么五年之后的2014年，这个也是就距离我们最大的一次行情，启动于2014年，当时也是发布了一份非常重要的文件《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，也是国九条，后来大家称之为新国九条。新国九条提出北向通道陆股通，融资融券大力发展，场外配资非常活跃。
当然，除此之外，它辅以了连续降准降息。流动性的宽松，加上对于资本市场政策支持力度不断加大，14年年底，市场放量大涨，当然这中间也出现了一波调整，就是14年的12月份出现一波调整之后，到15年年初又是一波更大的行情，这是2014年行情。
无论美国大选谁上台，已计入资产价格中，影响不会太大
主持人：对于海外一些重大的因素，我们来探讨一下对A股市场的影响。请张夏总为我们分析一下。
我们也知道，在2019年特朗普提高中国关税及将更多中国科技公司纳入黑名单时，A股表现依然良好。因此，当国内政策转暖、经济向好，问题解决较好时，外部打压对A股的影响有限。
明年盈利可能结束负增长，回到0左右水平
对于明年A股的盈利如何判断呢？我们大致认为可能会呈现一个趋稳的状态，不会大幅上行或下行，而是逐渐趋于稳定。为什么得出这样的判断呢？
首先，目前来看，政策力度在不断加强，已经有一些经济数据开始出现边际改善。
同时，当前全球经济面临下行压力，中国的出口增速到9月份只有2.3%的正增长，所以明年仍会面临一定压力。
此时，对于公司的实施和结构的把握就非常重要。比如说，今年表现较好的行业，从客观上讲就是今年业绩较好的行业。
比如，非银金融、保险和券商业绩不错，得益于股票市场的上涨，使得他们的股价表现也不错。
家电和汽车行业也受益于全球消费电子的复苏和全球半导体周期的上行，A股的电子板块表现也不错。家电和汽车行业同时受益于此前的国内政策力度，例如以旧换新政策的实施。
第二，消费品方面，既然此前的以旧换新取得了不错的效果，明年可能会推出更多消费品，尤其是耐用消费品的以旧换新政策，这都是可以期待的。
本文不构成个人投资建议，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。
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