投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理了陈果此次路演的主要观点：
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短期认为股债双牛是OK的，中期股票比债券优势更凸显
中期的信心可能不足，即风险偏好尚未提升，因此只有债券牛市或股票中类似债券风格的一些股票牛市。随着风险偏好的逐渐提升，这实际上反映了对中长期的预期。
在基本面出现一定改善之后，股票市场的表现可能就会明显好于债券。那时债券的牛市空间可能越来越小，甚至变为震荡。股票市场仍然有基本面牛市，它依赖分子端可以继续上升。
全球都出现过这种情况，以美股为例。美股在2009年之后，美国实施量化宽松政策。量化宽松实际上是指购买长期债券，压低长期债券利率。在购买长期债券时，债券市场自然也是牛市，股票市场也走牛，因此有一个阶段是股债双牛。
但从长远来看，美股明显跑赢美债，美债利率在后面还有一些小幅下行空间，但幅度越来越小。
近两年美债利率已经回升。这是因为疫情期间美国的货币政策和财政政策力度非常大，实际上对基本面的影响超出了预期，包括美联储也没有想到最终会产生如此强的通胀。
对走出通缩很有信心，
没有大型经济体会持续陷于通缩
经济有时会出现非线性和超预期的影响。现在许多投资者可能认为利率会继续下行，未必经济会出现明显反弹。但我们讲量变到质变，达到一定程度时，可能会引起明显的变化。
包括对于通缩来说，首先利率下降是必经之路，肯定要降低年利率和实际利率，才能扭转通缩。再叠加宽松的财政政策和整体经济的传导，最终很可能会使得物价见底回升，这在全球都已看到。
不要简单地归咎于人口结构或其他因素，认为经济基本面和通缩很难改变。目前情况来看，无论是美国、欧洲还是日本，没有一个大型经济体是持续陷于通缩的，实际上都能够走出来，所以我对此还是比较有信心的。
当然，对于投资者来说，短期内看好流动性，认为股债双牛，这是没有问题的。我个人的看法是，随着时间的推移，中期来看，股票相对于债券的优势会进一步凸显。
明年二三季度，企业盈利明确见底回升
企业盈利端，我觉得基本上我们在走一个U型底，三季报也好，或者说是今年前三季度也好，基本上是U型筑底的一个阶段。
毫无疑问，三季度无论是企业盈利还是很多的中微观数据都体现出经济面临一些挑战，这也是为什么我们做了一系列政策部署，包括最近的陆续推进。这些政策有一些是刚刚部署，有一些是刚刚落地，还没办法完全体现到经济和企业盈利上来，所以如果看三季报的话，确实不会有明显的正增长或超预期，它更多的是结构性的。
有一些行业，因为今年我们做了一些结构性的扩内需，比如说以旧换新，在电动车和家电上是有体现的。所以这些行业在三季报上还是体现不错，当然有相当多的行业是它自身产业或者是跟外需相关，这是三季报的特征。但随着时间推移，我们刚才讲了，政策落地之后，就会有越来越多的行业类似。
我刚才讲，今年电动车和家电要受益于这个政策，然后出现基本面的改善。可能年报到一季报它是陆陆续续的过程。因为政策落地到产生基本面改善平均要两个季度左右。但是我觉得不管怎样，在明年会非常明确地有一个见底的回升。大致上明年二季度、三季度，这个是会非常明显。
因为我们从最近的一个政策再推半年左右，就是那个时候，所以总体来说的话，我们的盈利是一个U型。然后四季度和一季度是从U型的左侧开始往右侧走，然后明年二季度、三季度是更加明显的。
这个右侧跟市场，我觉得有的时候是同步，甚至有的时候市场会略领先一些，市场会略领先于企业盈利流行的趋势，所以这个是我觉得我们值得关注的。
而且从结构上来讲的话，我觉得明年内需的方向可能会更明显一些。因为今年企业盈利的结构亮点在外需多，所以整体企业盈利一般。明年情况不排除有一些外需，它边际上是有些回落了，包括海外的关税等等这些影响。但是反过来的话，扩内需的力度应该说是全面深化加大的，所以内需的方向其实明年从盈利端更值得关注，包括我们讲的几条。
第一条，不是简单的个别行业，可能范围显著扩大。而且我们关注政治局会议，它有个“两重”“两新”，跟重大战略相关的，重大安全相关的设备更新，以旧换新，这些都会扩大。
包括房地产，现在我们也看到一些核心城市的房地产的销量，现在12月份了，我们去跟踪这种周度的数据，都还是挺强的，比过去的两三年的情况来看的话，都还是要强。所以我觉得也还会进一步的扩散，可能我们讲先量见底回升，然后慢慢价格稳住，甚至价格局部出现微幅的上涨，然后会有些传导。
一般来说，每次都是核心城市、一线城市先稳住起来，然后慢慢传导到二线城市。这实际就是基本面的扩散，在未来的几个季度可能还会有一个持续性，所以这些方面，还是会有一些基本面的好改善。
第三，产业的自身还有一些是产能周期，因为2021年到2024年是一个什么概念呢？前面是扩产，资本开支太强，然后慢慢现在在消化。但是最近企业其实都开始收缩了。比如从三季报来看，我觉得有一个点的数据反而是有利的，是什么呢？企业资本开支开始明显负增长了，全部A股三季度企业资本开支是负增长7%。
前面是明显供大于求，现在是，需求还没起来，但是供给也开始收缩了。如果供给持续能够收缩，后面也会有供求的一个再平衡。这是产能周期的一个变化。
从这个观点上来看，今年目前的情况有点像2015年，所以后面有可能像个迷你版的2016年2017年就产能周期见底回升。这种见底回升一般能够支撑至少两年左右的企业盈利上升的周期。
那大致准确的这个时间点我觉得不好判断，但是大致上可能在明年二季度和三季度，这个是会看到的。
所以从这个角度来讲的话，我觉得我们不能只看三季报，其实要着眼于是半年、一年甚至是一两年的角度，这样是比较清晰的。我们现在正在处在一个盈利见底回升的趋势中。
12月到1月布局跨年行情，胜率相当高
风格平衡，不完全压红利也不压科技
新质生产力是重要方向，最核心的是AI+机器人
