11月6日下午，广发证券策略首席分析师刘晨明做客澎湃新闻《首席连线》，对未来市场作出展望。
投资作业本课代表整理了要点如下：
1、如果大家担心特朗普上台后，通胀或利率的变化，比如美债利率上升，美元大幅升值，会影响我们的创业板和科技股，我认为这种担忧是不必要的。
2、黄金的上涨趋势应该还没有结束......（选择）ETF可能有更好的效果。
3、这一轮市场更多是结构性牛市，可能来自不同方式相结合的结构上这部分股票的ROE回升。
4、大家在十一月、十二月乃至明年的一月、二月，可以把思路聚焦在所谓的困境反转上。我们应该能找到很多投资机会。
5、......这100来家我觉得未来可能是要出牛股的。所以低PB是一个重点思路。
以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
特朗普上台，通胀或利率变化，
并不会对创业板和科技股影响很大
刘晨明：大家可能会问，如果美债利率上升，最近美债利率反弹，是否会影响我们的创业板、新能源和半导体等。
但如果产业周期向上，美债利率也上行，我们仍然会涨，只是涨幅可能不会那么大。
反过来，如果美债利率下行，产业趋势也下行，我们这边照样会跌。
所以，美债对这些成长型，包括科技类的影响，其实并不本质，影响更多的是斜率而非方向，方向还是来自于产业周期本身。
因此，如果大家担心特朗普上台后，通胀或利率的变化，比如美债利率上升，美元大幅升值，会影响我们的创业板和科技股，我认为这种担忧是不必要的，因为国内还是沿着自己的产业趋势在走，美联储或美债那边可能只会引起一定程度的斜率变化。
黄金上涨趋势还没结束
我们发现各国央行购买黄金的行为，从二三年一季度开始对黄金的影响开始加强。
有三种牛市
关于所谓的牛市，我的理解是，无论是古今中外的股票市场，包括我们自己的，形成牛市的三种因素最终都能体现在上市公司的报表和盈利上，即盈利能力的提升，也就是ROE。
ROE的提升方式可能多种多样，有时是宏观经济带来的ROE上行，如A股在2006-2007年、2009年以及2016-2017年，这些都是宏观经济层面上带来的整体A股ROE上行和牛市。
另外，产业层面的重大变化也能带来ROE上行，如近两年美股的AI带来的牛市，以及2013-2015年的互联网+和2020年前后的新能源+，这些都是产业层面的牛市。
第三种是通过产业和宏观以外的其他手段带来的ROE改善或提升，如分红、回购和市值管理等。
日本的分红比例中位数过去20年提高了8个百分点，但去年一年就提升了3个百分点，这个幅度还是很大的。
因此，日本的ROE能够维持稳定状态，PB估值也有所修复。
所以从去年三月份之后，日本走了一波牛市。但这与国内PMI、宏观和产业的关系可能没那么大。所以我认为，无非这三种情况，宏观牛、产业牛，再加上其他综合手段导致的ROE稳定和回升的牛市，这些在历史上都能反复看到。
这轮A股表现更多是结构性牛市
对于这轮市场，我的理解是，首先从宏观经济层面来讲，走老路搞投资的概率不大，所以单纯依靠宏观经济大幅拉升ROE的概率不大。
其次，从产业层面我们可以展望一些围绕虚拟生产力相关的产业，如自主可控、国产替代等，这些都有希望在未来形成对部分板块ROE的支撑。
当然，国庆节前证监会也发布了征求意见稿，要求连续PB破净的公司公布估值提升计划，这与去年3月份日本的政策有异曲同工之妙，可能会带来很多低PB公司的分红、回购、市值管理诉求，包括并购重组等的提升，也能带来上市公司资产的ROE改善。
所以我认为这一轮市场更多是结构性牛市，可能来自不同方式相结合的结构上这部分股票的ROE回升，我大体上是这样的判断。
从现在到明年二月，聚焦困境反转
十月份市场轮动速度非常快，很多中小股票和活跃的主题都表现出色，各种轮动上涨。但很多新入市的投资者可能摸不着头绪，因为似乎没有特别明确的主线，各个板块都有机会。
再比如自身的产能出清、竞争格局出清带来的，比如锂电池行业里面的一些细分领域，这些可能会带来反转。
所以刚才我们给大家举了一些例子，特点是本身很困难，因为三季报出来是处于困境的。因为政策、产能周期、出清、需求端订单变化等原因，可能导致反转的预期。所以我觉得大家在十一月、十二月乃至明年的一月、二月，可以把思路聚焦在所谓的困境反转上。我们应该能找到很多这种投资机会。
困境反转外，还看好并购重组和低PB
关于看好哪些投资机会？刚才其实有一些我们看好的领域，提到了一个线索，就是关于困境反转，这可能囊括一些细分板块。除此之外，还有包括并购重组，也是我们重点推荐的。
如果假设未来是个指数级别的大级别的牛市，大家知道指数级别牛市的最主要特点就是消灭一切低估值，那么对于这些低PB，肯定是没有问题的。
这100家公司，未来可能出牛股
因为证监会的最新征求意见稿的政策已经很明确要求了。连续12个月PB破净的公司，要必须披露公告，包括估值提升的目标、时间期限以及具体措施，全部都要公告。
而且必须在年度业绩说明会上，就估值提升计划的执行情况的进展进行专项说明，要求都是比较细的。
所以其实就要看这些连续12个月PB破净的公司，他到底是不是真心实意想做这些事情。
因为现在的政策跟手段已经都给大家开了，你是想借贷款进行增持回购的，还是想并购重组资产注入的，还是提高分红等这样的手段，反正都是可以的。
但是我去找那些行业层面都不破净，但就是我这个公司自己破净的，这种可能想想办法是能够搞回来的。那这些大概也就有100来家公司，这100来家我觉得未来可能是要出牛股的。所以低PB是一个重点思路。
刘晨明，广发证券策略首席分析师，南开大学世界经济硕士，10年政策、股票市场策略研究，多次上榜新财富最佳分析师榜单，2023年分别获得新财富& 金麒麟& 水晶球最佳策略分析师第一名。
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