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资金市场
【本币市场整体均衡，外币市场流动性均衡偏松】
01
本币资金：
本币市场整体均衡，存单利率下行
市场回顾
2024年12月31日，央行公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性充裕，人民银行开展了公开市场国债买卖操作，净买入债券面值为3000亿元。同日，人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作，其中3个月和6个月期限的操作量分别为7000亿元。展望2025年，受访专家认为，央行会持续开展大额买断式逆回购，替换MLF，同时也会持续开展国债净买入，逐步使之成为降准空间有限背景下基础货币的主要投放渠道。在超常规逆周期调节加力背景下，2025年两项工具或更多使用。上周市场资金供给均衡，非银机构可均衡满足，整体市场情绪较为缓和，资金面整体呈现均衡状态，其中周四资金面有所收敛，隔夜资金价格显著抬升至2.5%，周五紧张态势缓解。从价上看，DR001收于1.63%左右，与上周大幅上行；DR007收于1.67%左右，高于政策利率。
资金面数据
公开市场操作方面，上周央行共开展2909亿元逆回购和14000亿元买断式逆回购操作，因上周共有5801亿元逆回购到期，故上周实现净投放11108亿元。根据近1个月的央行投放、回笼和净投放量显示，央行对资金面整体呈现适量投放态势。
公开市场操作（亿元）
上周存单利率先下后上。1M发行占比大幅上行，3M发行占比小幅下行，1Y存单发行占比略有上行。其中国股NCD3M平均利率为1.64%，1Y平均利率为1.62%，低于1年期MLF利率。
1月3日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.62%、1.67%、1.67%、1.68%、1.69%、1.69%、1.70%，其中隔夜及以上期限较12月27日分别上行23bp、-7bp、-2bp、-1bp、-1bp、-2bp、-1bp。
SHIBOR市场（%）
市场预判和风险提示
当前，货币政策基调已从稳健转为适度宽松，中央经济工作会议明确要求2025年"适时降准降息″。同时提出，“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”。整体而言，两项创新工具将会得到更多投放，预计资金面有望继续维持合理充裕格局。
02
外币资金：
整体流动性均衡偏松，价格走低
上周，受元旦假期影响，美元市场整体流动性均衡偏松。年末最后两个交易日流动性保持均衡偏松，交投集中在一周以内资金，年初头两个交易日，各期限资金交投迅速复苏，尤其是跨春节一个月资金供需两旺。隔夜资金主要成交在4.3%-4.45%，跨年后隔夜资金价格有进一步走低趋势，一周资金成交在4.33%-4.56%，同隔夜资金相同年后价格回落，供大于求。一个月资金成交在4.52%-4.65%。中长期限资金中，三个月资金成交在4.65%-4.75%，一年期资金少量成交在4.6%-4.75%。
外币资金市场（%）
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市场交易
外汇交易：
美元指数开年继续强势，
人民币小幅贬值
国际方面：上周，美国12月制造业PMI终值小幅回落至49.4，略好于预期，当周初申失业金人数为21.1万人，低于预期的22.1万人。美元指数一度强势站上109关口，收报108.92，周涨0.84%。非美货币方面，欧元兑美元触及26个月来的低点，跌幅接近1.2%。英镑兑美元下跌约1.2%，盘中一度跌破1.25关口，创下自2024年4月以来的最大周线跌幅。美元兑日元收于157.11，较12月触及的五个月高位158.09有所回落。
国内汇市方面：上周，在岸人民币兑美元小幅贬值，开于7.2950，收在7.3216，最高7.2801，最低7.3220，周振幅419个基点。人民币兑美元中间价上周五报7.1878，周累计调升15个基点。中国人民银行工作会议召开，会议指出实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。
本周关注方面：本周，数据方面，聚焦美国非农就业数据，德国和欧元区的通胀数据，英国零售销售数据，澳大利亚的采购经理人指数和零售销售数据，央行动态方面，美联储将发布12月政策会议纪要。
利率债：
利率债收益率有所下行
消息方面：1月3日，国家发展改革委副主任赵辰昕在新闻发布会上表示，2025年，进一步聚焦提高投资效益精准发力，充分发挥投资的关键作用。一是高质量推进“两重”建设。增加超长期特别国债发行规模，拓展“两重”建设支持范围，进一步提高国债资金对项目的支持比例。二是高效益用好政府投资。适度增加中央预算内投资规模并优化支持范围，聚焦市场不能有效配置资源的公共领域项目，持续补短板、调结构、惠民生。三是高水平调动社会投资。完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，滚动接续向民间资本推介项目，拓展民间投资发展空间。
一级发行方面：上周国债与政策性银行金融债，实际发行总量为950亿，发行规模较前一周有所减少。政策性银行金融债方面：3年期的240313发在1.2939%，5年期的240315招在1.3780%，10年期的250205中在1.5700%，全场投标倍数均在3.94倍以上，机构参与度尚可。国债方面：上周财政部未有国债发行，但本周起将恢复供给。
二级市场方面：3年期国债240022，周一开盘在1.1525%，周五收盘在1.1000%，收益率下行5.25BP；5年期国开债240208，上周最高成交收益率为1.4850%，周五收盘在1.4050%，债券价格震荡上行；10年期农发债240430，整周收益率成交区间在1.6800%-1.8125%，波动幅度为13.25BP。
信用债：
一级净融资大幅回升，
二级收益率大幅下行
一级发行方面：上周信用债发行量1150.96亿元，相比前一周的1888.22亿元小幅下降；偿还规模为605.75亿元，净融资额约545.22亿元相比前一周大幅回升；分券种看，短融发行量下降，总偿还量下降，净融资额上升；中票发行量下降，总偿还量下降，净融资额上升。
二级成交方面：总成交量合计为7397.35亿元，相比前一周小幅上升；同时收益率方面整体大幅上行。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率下行5-7BP，3年期各等级收益率下行6-10BP，5年期各等级收益率下行9-11BP；城投债收益率曲线1年期各等级收益率下行5-7BP，3年期各等级收益率下行5-7BP，5年期各等级收益率下行5-6BP。信用利差方面整体大幅缩窄，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差缩小7-9BP，3年期各等级信用利差缩小8-13BP，5年期各等级信用利差缩小8-10BP。
鄞州银行金融市场部
2025-01-06
