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资金市场
【本币市场先松后紧，外币市场流动性宽松】
01
本币资金：
本币市场先松后紧，存单利率下行
市场回顾
1月10日，人民银行宣布，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。本次公告仅仅是提及暂停买入操作，并没有表示将会卖出。国债买卖工具兼具流动性投放和收益率曲线调控两项功能，央行停止买入国债表明其避免利率过快下行政策意图，但并未选择卖出国债也代表维持流动性充裕的目标仍然靠前。上周市场资金先松后紧，上半周市场资金供给旺盛，非银机构可轻松平盘，市场情绪较为乐观。下半周资金面有所收敛，周五资金价格抬升显著。从价上看，DR001收于1.67%左右，与上周小幅上行；DR007收于1.74%左右，高于政策利率。
资金面数据
公开市场操作方面，上周央行共开展309亿元逆回购操作，因上周共有2909亿元逆回购到期，故上周实现净回笼2600亿元。根据近1个月的央行投放、回笼和净投放量显示，央行对资金面整体呈现适量回笼态势。
公开市场操作（亿元）
上周存单利率上行。1M发行占比小幅上行，3M发行占比大幅下行，1Y存单发行占比显著上行。其中国股NCD1M平均利率为1.51%，3M平均利率为1.53%，1Y平均利率为1.55%，低于1年期MLF利率。
1月10日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.64%、1.69%、1.63%、1.64%、1.66%、1.67%、1.67%，其中隔夜及以上期限较1月3日分别上行2bp、2bp、-4bp、-4bp、-3bp、-2bp、-3bp。
SHIBOR市场（%）
市场预判和风险提示
暂停国债买入不意味着市场流动性收紧。预计下一步，央行将通过公开市场操作、降低存款准备金率等方式，向市场注入短期和长期资金，继续维持市场流动性充裕。预计资金面有望继续维持合理充裕格局。
02
外币资金：
整体流动性宽松，价格走低
上周，美元市场整体流动性宽松，各品种资金价格纷纷走低。隔夜资金主要成交在4.21%-4.32%，价格逐日下跌；一周资金主要成交在4.29%-4.37%，价格亦下行。两周资金成交价格在4.3%-4.4%，供给充裕。一个月资金交投活跃，成交价格逐日下行，自周初4.50%-4.53%区间下至周终4.43%附近，部分交投最低探至4.36%。中长期限资金中，三个月资金供过于求，市场只有小量成交，成交价格在4.53%-4.7%；其他长期限资金，需求寥寥，其中一年期资金主要成交在4.6%-4.68%。
外币资金市场（%）
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市场交易
外汇交易：
美元指数连续第六周上涨，
人民币小幅贬值
国际方面：上周， 美联储会议纪要释放降息减速信号，多位官员发声利率可能在一段时间保持不变。美国12月非农就业人数增加25.6万人，远超预期的16万人。美国12月ISM服务业PMI为54.1，高于市场预期。日本2024年11月劳工现金收入同比增长3.0%，高于预期。澳大利亚2024年11月CPI同比上涨2.3%，市场预期为2.2%。美元指数上周延续强势，一度冲高至2022年11月以来的高点110附近，收盘上涨 0.4%，报 109.68。非美货币方面，受美元强势影响全线走低，欧元兑美元收跌0.6%，英镑兑美元收跌1.7%，美元兑日元收报 157.845 日元，上涨0.4%。
国内汇市方面：上周，在岸人民币兑美元开于7.3176，收在7.3327，最高7.3106，最低7.3328，美元指数及美债利率继续偏强，外部压力导致人民币汇率小幅贬值。央行近期招标发行2025年第一期中央银行票据，发行量达600亿元，为近年单期发行之最，在一定程度上收紧离岸人民币流动性，释放稳汇率的清晰信号。短期内人民币将承压，关注人民币中间价。
本周关注方面：数据方面，美国CPI数据、零售数据将出炉，英国CPI数据也将公布，央行动态方面，美联储将发布褐皮书报告，韩国央行将公布利率决定。另外，世界银行将发布最新全球经济展望报告。
利率债：
利率债以震荡行情为主
消息方面：1月10日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部副部长廖岷在会上表示，更大力度地支持地方政府缓释偿债压力，增强发展动能。2024年2万亿元置换债券额度在去年12月18日已经全部发行完毕。2025年的2万亿元置换债券已启动了相关的发行工作。这项置换债券政策实现了三个方面突出的成效。一是地方当期的流动性压力大为减轻；二是债务的透明度大为增加；三是防风险，促发展协同性大为增强。
一级发行方面：上周国债与政策性银行金融债，实际发行总量为5303.2亿，发行规模较前一周显著增加。政策性银行金融债方面：3年期的240313发在1.3755%，5年期的240315招在1.4665%，10年期的250205中在1.5907%，全场投标倍数均在2.07倍以上，机构参与度一般。国债方面：上周财政部发行了两期记账式附息国债和三期贴现国债，其中7年期的240025，中标利率为1.5339%-1.5568%，发行情况符合市场预期。
二级市场方面：3年期国债240022，周一开盘在1.1050%，周五收盘在1.2500%，收益率上行14.50BP；5年期国开债240208，上周最高成交收益率为1.5150%，周五收盘在1.5000%，债券价格维持区间震荡；10年期农发债240430，整周收益率成交区间在1.6850%-1.7800%，波动幅度为9.50BP。
信用债：
一级净融资大幅回升，
二级收益率大幅下行
一级发行方面：上周信用债发行量3211.21亿元，相比前一周的1150.96亿元大幅上升；偿还规模为1557.91亿元，净融资额约1653.3亿元相比前一周大幅上升；分券种看，短融发行量上升，总偿还量上升，净融资额上升；中票发行量上升，总偿还量上升，净融资额上升。
二级成交方面：总成交量合计为6791.8亿元，相比前一周小幅下降；同时收益率方面整体小幅上行。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率上行1-2BP，3年期各等级收益率上行2-5BP，5年期各等级收益率上行1-6BP；城投债收益率曲线1年期各等级收益率上行1-2BP，3年期各等级收益率变动-1至3BP，5年期各等级收益率变动-1至4BP。信用利差方面整体大幅缩窄，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差缩小5-7BP，3年期各等级信用利差缩小6-9BP，5年期各等级信用利差缩小4-10BP。
鄞州银行金融市场部
2025-01-13
