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资金市场
【本币市场整体均衡，外币市场流动性均衡偏紧】
01
本币资金：
本币市场整体均衡，存单利率下行
市场回顾
1月24日，为保持银行体系流动性充裕，人民银行开展2000亿元中期借贷便利操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。中标利率维持不变。操作后，中期借贷便利余额为42940亿元。从数量上看，尽管每月均有操作MLF，但MLF余额变动呈整体缩减态势。未来伴随基础货币的投放方式发生变化，MLF的存量会逐步下降，其作为中期政策利率的色彩也将淡化，央行将聚焦于管好短端利率，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制。上周资金面整体均衡但波动性较大，资金供需整体呈现均衡状态，但跨年资金价格抬升显著，跨年资金价格在4%-5%。从价上看，DR001收于1.86%左右，与上周大幅上行；DR007收于2.12%左右，高于政策利率。
资金面数据
公开市场操作方面，上周央行共开展24515亿元逆回购和2000亿元中期借贷便利操作，因上周共有14848亿元逆回购到期，故上周实现净投放11667亿元。根据近1个月的央行投放、回笼和净投放量显示，央行对资金面整体呈现加量投放态势。
公开市场操作（亿元）
上周存单利率整体上行。1M发行占比小幅上行，3M发行占比略有上行，1Y存单发行占比显著下行。其中国股NCD1M平均利率为1.69%，3M平均利率为1.69%，1Y平均利率为1.71%，低于1年期MLF利率。
1月26日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.67%、1.86%、1.71%、1.70%、1.71%、1.72%、1.73%，其中隔夜及以上期限较1月17日分别上行-18bp、-18bp、2bp、2bp、2bp、3bp、3bp。
SHIBOR市场（%）
市场预判和风险提示
或因税期和春节假期临近，缴税与取现压力重叠，而央行公开市场操作力度相对稳健，且暂停国债买入，资金面持续偏紧。MLF延续缩量的环境下预计1月买断式逆回购将会更多加力，以对冲中长期流动性缺口。预计资金面有望继续维持合理充裕格局。
02
外币资金：
整体流动性均衡偏紧，价格小幅走高
上周，美元市场整体流动性均衡，隔夜及跨春节短期资金呈现均衡偏紧态势，中长期限资金相对均衡。隔夜资金主要成交在4.3%-4.33%，价格略有上行；一周期限资金主要成交在4.54%-4.55%；跨春节交易期限集中在2W-3W，价格上涨，尤其以两周资金涨幅最大，价格从4.47%涨至4.65%；一个月资金供需整体均衡，成交价格在4.4%-4.6%；六个月以上长期限，融入需求较大，大行及城农商积极融出，成交在4.65%-4.7%。1年期资金也略有交投，成交在4.6%-4.7%。
外币资金市场（%）
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市场交易
外汇交易：
美元指数大跌，
人民币汇率强势回升
国际方面：上周，1月美国企业活动降至九个月来最低水平，但12月成屋销售却攀升至10个月高点，消费者信心指数意外下滑，1月18日当周初请失业金人数为22.3万人，预期22万人。日本央行加息25个基点至0.5%，达到2008年以来最高水平。特朗普宣誓就任美国第47任总统。特朗普称考虑2月份起对加拿大和墨西哥加征25%关税。欧洲央行行长称欧洲央行将逐步降息。美元指数上周下跌1.78%，收报107.45，创下自2023年11月以来的最大单周跌幅。非美货币方面，欧元兑美元上涨2.21%，录得2023年7月以来的最佳周度表现。英镑兑美元上涨2.61%，收报1.2479。美元兑日元下跌0.21%，收报155.88。
国内汇市方面：上周，人民币强势回升，在岸人民币兑美元开于7.32，收在7.2380,最高7.2363，最低7.3246。人民币上周五中间价7.1705。近一周以来，人民币强势回升，在岸人民币兑美元汇率较上上周五收盘累计上涨904基点。一方面受美元指数走弱影响，另一方面央行近期打出的汇率组合拳，另外，临近春节假期，季节性结汇需求也催生人民币升值动力。
本周关注方面：数据方面，关注美国12月耐用品订单、GDP数据和PCE通胀数据，欧元区第四季度GDP数据，欧元区1月份消费者信心指数，央行动态方面，美联储、欧洲央行、加拿大央行将做出利率决定。
利率债：
利率债以震荡行情为主
消息方面：1月24日，商务部副部长盛秋平在国新办新闻发布会上表示，2025年商务部将协同推进提振消费专项行动，推出更多务实有效的政策举措。一是升级商品消费，稳住消费大盘。加力扩围实施消费品以旧换新，加快推进内外贸一体化发展。二是扩大服务消费，挖掘消费增量。实施服务消费提质惠民行动，稳步推进服务业开放。三是培育新型消费，增强消费动能。推进首发经济、银发经济、冰雪经济，推动“人工智能+消费”，发展数字消费、绿色消费、健康消费。四是创新消费场景，激发消费活力。开展“购在中国”系列扩消费活动，深化国际消费中心城市建设，推动城乡商业转型提质。
一级发行方面：上周国债与政策性银行金融债，实际发行总量为5455.6亿，发行规模较前一周有所增加。政策性银行金融债方面：3年期的250403发在1.4500%，5年期的250405招在1.5448%，10年期的250205中在1.6404%，全场投标倍数均在2.17倍以上，机构参与度一般。国债方面：上周财政部发行了三期记账式附息国债和一期贴现国债，其中10年期的240023，中标利率为1.6161%-1.6402%，发行情况符合市场预期。
二级市场方面：3年期国债240022，周一开盘在1.3000%，周日收盘在1.3350%，收益率上行3.50BP；5年期国开债240208，上周最高成交收益率为1.5450%，周日收盘在1.5100%，债券价格维持区间震荡；10年期农发债240430，整周收益率成交区间在1.7150%-1.7550%，波动幅度为4.00BP。
信用债：
一级净融资大幅下降，
二级收益率小幅上行
一级发行方面：上周信用债发行量2322.51亿元，相比前一周的5526.22亿元大幅下降；偿还规模为2432.84亿元，净融资额约-110.34亿元相比前一周大幅下降；分券种看，短融发行量下降，总偿还量上升，净融资额下降；中票发行量下降，总偿还量下降，净融资额下降。
二级成交方面：总成交量合计为7219.71亿元，相比前一周小幅上升；同时收益率方面整体小幅上行。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率上行5-6BP，3年期各等级收益率上行1-2BP，5年期各等级收益率上行1-4BP；城投债收益率曲线1年期各等级收益率上行4-5BP，3年期各等级收益率上行2-3BP，5年期各等级收益率变动-1至2BP。信用利差方面整体小幅波动，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差扩大2-3BP，3年期各等级信用利差缩小1-2BP，5年期各等级信用利差变动-2至1BP。
鄞州银行金融市场部
2025-01-27
