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资金市场
【本币市场整体紧张，外币市场流动性均衡偏紧】
01
本币资金：
本币市场整体紧张，存单利率下行
市场回顾
1月16日，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了3405亿元逆回购操作。就在前一天，央行以同样的方式开展了9595亿元的大额逆回购操作“解渴”资金面。下阶段，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，央行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。上周资金面整体紧张，非银和银行间市场均呈现紧张态势，资金价格抬升显著，隔夜资金利率上行至15%以上，市场紧张情绪蔓延，至周五紧张情绪有所缓解，资金价格逐步回落。从价上看，DR001收于1.86%左右，与上周大幅上行；DR007收于2.12%左右，高于政策利率。
资金面数据
公开市场操作方面，上周央行共开展14848亿元逆回购操作，因上周共有309亿元逆回购和9950亿元中期借贷便利到期，故上周实现净投放4589亿元。根据近1个月的央行投放、回笼和净投放量显示，央行对资金面整体呈现适量投放态势。
公开市场操作（亿元）
上周存单利率上行。1M发行占比大幅下行，3M发行占比显著下行，1Y存单发行占比显著上行。其中国股NCD1M平均利率为1.67%，3M平均利率为1.63%，1Y平均利率为1.65%，低于1年期MLF利率。
1月17日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.85%、2.04%、1.69%、1.68%、1.69%、1.69%、1.70%，其中隔夜及以上期限较1月10日分别上行21bp、35bp、6bp、4bp、3bp、2bp、3bp。
SHIBOR市场（%）
市场预判和风险提示
受税期、居民取现需求及地方债发行等多重因素影响，短期资金利率持续维持高位。考虑到年初流动性缺口及春节前的季节性因素，央行或有可能在近期采取降准等措施，以缓解资金面压力。预计资金面有望继续维持合理充裕格局。
02
外币资金：
整体流动性均衡偏紧，价格小幅走高
上周，美元市场整体流动性均衡偏紧，尤其短期限资金偏紧，价格走高。隔夜资金主要成交在4.29%-4.33%，价格小幅上行；一周资金主要成交在4.29%-4.33%，价格平稳。临近春节，两周到一个月资金成交量增多，两周资金主要成交在4.38%-4.45%，供给充裕。一个月资金成交价格在4.36%-4.48%之间。中长期限资金交投冷清，三个月资金成交在4.52%-4.56% ，六个月资金个别卖盘报4.65附近，买盘难寻；一年期资金需求寥寥，仅有少量交投。
外币资金市场（%）
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市场交易
外汇交易：
美元指数小幅下跌，
人民币汇率走势震荡
国际方面：上周，美国12月CPI同比增速录得2.9%，符合预期，环比增速录得0.4%，小幅超出预期的0.3%；美国12月核心CPI同比增速录得3.2%，低于预期的3.3%，环比增速录得0.2%，符合预期。12月美国生产者价格指数（PPI）环比上涨0.2%，低于市场预计的增长0.3%，同比增长3.3%，市场预期为3.4%。市场增加了对美联储今年降息的押注。英国国内生产总值环比仅增长0.1%。非美货币方面，日元创下一个多月来最强劲周线表现，日元兑美元上周攀升逾1%，市场对日本央行加息的预期升温；英镑兑美元收报1.2166美元，距离周一触及的14个月低位不远；欧元兑美元收报 1.0276 美元。
国内汇市方面：上周，在岸人民币兑美元小幅震荡，开于7.3303，收在7.3249,最高7.3226，最低7.3320。人民币上周五中间价7.1889。上周一中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。央行再度释放稳汇率的政策信号。1月14日的国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长宣昌能表示，未来一段时间，外部环境复杂性、严峻性和不确定性可能进一步上升，但中国的经济基础坚实，经常账户保持顺差，跨境资本流动自主平衡，外汇储备充足，外汇市场有韧性，为保持人民币汇率基本稳定提供了确定性和有力支撑。上周五习近平主席与美国当选总统特朗普通电话。关注美国方面政策动态及人民币中间价。
本周关注方面：数据方面，关注美国1月制造业PMI值，美国1月密歇根大学消费者信心指数，欧元区1月消费者信心指数，加拿大12月消费者价格指数同比，日本12月出口等数据。央行动态方面，欧洲央行多名官员将发表讲话。日本央行利率决策及经济展望也将出炉。另外，特朗普将于1月20日宣誓就任美国总统，世界经济论坛将在瑞士达沃斯召开。
利率债：
利率债以震荡行情为主
消息方面：1月17日，国务院国资委企业改革局局长林庆苗在“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上表示，下一步，国务院国资委将以中央企业重组整合为抓手，深入推进国有经济布局优化和结构调整，加快推动国有资本“三个集中”。重点在三方面发力：一是继续开展新公司组建、加大力度推进战略性重组；二是纵深推进专业化整合；三是进一步强化整合融合，最大限度释放改革红利。
一级发行方面：上周国债与政策性银行金融债，实际发行总量为4121.4亿，发行规模较前一周有所减少。政策性银行金融债方面：3年期的240313发在1.4549%，5年期的250405招在1.5283%，10年期的240311中在1.6703%，全场投标倍数均在2.63倍以上，机构参与度一般。国债方面：上周财政部发行了两期记账式附息国债和两期贴现国债，其中1年期的250001，中标利率为1.1600%-1.2300%，发行情况符合市场预期。
二级市场方面：3年期国债240022，周一开盘在1.2800%，周五收盘在1.2775%，收益率下行0.25BP；5年期国开债240208，上周最低成交收益率为1.4620%，周五收盘在1.5100%，债券价格维持区间震荡；10年期农发债240430，整周收益率成交区间在1.7025%-1.7450%，波动幅度为4.25BP。
信用债：
一级净融资大幅回升，
二级收益率小幅上行
一级发行方面：上周信用债发行量5526.22亿元，相比前一周的3211.21亿元大幅上升；偿还规模为2565.11亿元，净融资额约2961.11亿元相比前一周大幅上升；分券种看，短融发行量上升，总偿还量上升，净融资额上升；中票发行量上升，总偿还量上升，净融资额上升。
二级成交方面：总成交量合计为6150.52亿元，相比前一周小幅下降；同时收益率方面整体小幅上行。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率上行7-10BP，3年期各等级收益率上行2-7BP，5年期各等级收益率上行2-3BP；城投债收益率曲线1年期各等级收益率上行10-11BP，3年期各等级收益率上行3-5BP，5年期各等级收益率上行3-7BP。信用利差方面整体小幅走阔，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差扩大2-5BP，3年期各等级信用利差扩大2-7BP，5年期各等级信用利差扩大3-4BP。
鄞州银行金融市场部
2025-01-20
