悦刻的反转已在路上！

文摘 2024-07-28 12:01 广东

文丨知常容小吴

图丨知常容

01.前言

以前世界卫生组织、FDA对电子烟的态度一直存在争议（这么几年通过PMTA的品类就不多，反映了FDA的偏负面态度；世界卫生组织也是负面态度；仅英国卫生部等少数国家和机构对电子烟持肯定态度）。存在争议的原因主要还是电子烟相对传统烟草减害、但电子烟还是有害都成立，正反双方谁都说服不了谁。此外，电子烟对青少年的吸引也是电子烟诟病之处。不过近期FDA的态度发生了很大变化，不仅撤回了对某品牌的MDO，还通过Njoy的薄荷醇口味，可见对电子烟减害、替代香烟的逻辑在逐渐认可。

我们目前对雾芯科技的评级为持有评级。雾芯科技目前估值低（约180亿元的市值对应着约140-150亿元的现金，形成估值的保证），分红虽不多（2023年分红约0.13亿美元，对应股息率约0.5%），但股票回购还是尚可（原计划截止2023年12月31日前回购5亿美元的回购被延长至2025年12月31日，且截止2023年12月31日，公司实际回购1.955亿美元，其中2023回购0.985亿美元），且未来前景可观（短期看，目前国内市场明显恢复；长期看，国内若重视电子烟减害的逻辑，则不合规市场80%的份额占比也不可持续，悦刻最高峰时营收超80亿元，目前则不到20亿元，这给悦刻未来很大的恢复空间，毕竟目前国内合规电子烟民数量可能仅100-200万，而算上国内非法电子烟可能上1000万，传统烟民更是接近3亿；此外雾芯科技海外空间也广阔）。因此，雾芯科技很像一个有一定底部保障的彩票型股票，由于有超100多亿元的净现金支撑，最坏的情况可能就是亏损30-40%，但向上的空间极大，只不过相应的不确定性也较大。

本次跟踪要点如下。

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知常容

坚持价值投资，拒绝盲目投机，致力于成为国内最具深度最接地气的股票研究机构。

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