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来源 | 大碗楼市（ID：Superbowl77）
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今年的十一黄金周，我估摸着得有两件事儿，不够全国人民忙活的：一手喜笑颜开撒开了买买买，一手潜心研究大A节后何去何从，那真是“两手抓两手都要硬”。不分析技术面，不掰扯K线图，就给没炒股的讲讲为什么股价会出现大涨，再给炒了股的说说究竟能涨多久……一边读着温铁军老师写的《八次危机》，一边喝着加浓的热美式，从里往外那个味儿直接到位了。这时候，忽然听到邻桌两个小姐姐聊起了逆天的大A，讨论完节后要买哪只票，又畅想年底去加拿大阿尔伯塔省看极光。一瞅这情况，我悄咪咪地把温铁军老师的书装到包里，打开了某券商软件，心想着：回忆了一下九月份的最后几个交易日，绝对是新盖的茅房蹲第一坑——史无前例！上证指数从2770点原地起飞到3358点，有报道说短短5个交易日里，股民人均赚了4万7。到了9月30日这天，更是一口气破了好几个记录，把老股民都看得一愣一愣的：创业板指数单日上涨15.36%，五日上涨42.12%；
科创50指数单日上涨17.88%，五日上涨35.66%；
深成指单日上涨10.67%，五日上涨30.26%；
沪深成交额突破2.59万亿创历史新高，开盘35分钟破万亿，刷新历史最快万亿纪录；国庆节前一周，大A总市值从74.98万亿直接猛涨到84.86万亿…
恕我直言，能把指数涨成妖股的，不说前无古人，最起码也是开天辟地！以前我也说过：五根大阳线，足以改变所有人的信心和预期。这回可好，有券商日开户量环比上月均值暴增近10倍、有券商5天开户量接近前9个月的30%、还有的券商迎来了法师前来开户…这要不给大A来一把做大做强、再创辉煌？佛祖那儿都交代不过去！前几天咱们发30马赫东风快递的时候，西方媒体一片寂静，再后来大A涨出逆天行情，西方媒体和投资机构原地化身“友军”——彭博社说：“沪深300创下2008年11月以来的最佳单周表现，归功于一连串的货币刺激措施和扩大财政支出”；《金融时报》说：“中国正着力支持国内资本市场，稳定房地产行业并提振国内消费”；高盛集团和摩根士丹利一个认为这种反弹会持续下去，另一个认为还有10%的上涨空间；除此之外，还有美国、英国、日本以及阿联酋的风险投资和对冲基金纷纷表示“正在研究中国股票”或“将有选择性地买入中国股票”；就连之前从中国资本市场碰了一鼻子灰的贝莱德最近也高调发声：“看多中国股市…”只是眼巴前儿这种“才出ICU，就去KTV”的既视感，别说老外看了懵圈，老中自己看了也懵圈。我可以负责任地讲：本轮牛市与过去所有古今中外的牛市可能都不一样！而且这次与我们惯常逻辑理解的基本面推动价值投资半毛钱关系没有，但它又关乎我们以后几十年的国运。以下，我们可以从操作与意图两个层面来理解这次的大牛市——咱谁都不是昨天刚从猴儿变过来的，都有这个生活体验：就业好消费自然好，消费好就业就会好，就业好资产价格涨，资产价格涨债务就不是问题…换句话说，任何一项有所改善都有可能对其它几项带来正向传导。然而，无论你要改善哪一个，都得掏出真金白银才行，尤其是在居民端和企业端财务难以扩张的时候，国家队的财政扩张必须得跟上。纵观就业、消费、资产价格以及债务化解这几项，国家队最有可能掌握主动权的就是资产价格，资产价格上涨最先盘活的是消费。正因如此，央妈、金管局和证监会才成了本轮牛市的吹哨人，为了达成目标，这老姐儿仨还联合研制了两大利器——第一个利器是5000亿规模的金融互换工具，用来执行互换便利操作。所谓互换便利操作就是券商、基金、保险等金融机构可以把自己手中的股票、基金、债券等资产作为抵押；从央行换入国债、票据这样的高流动性资产，然后再把这些国债抵押给商业银行，获得资金来增持股票。简单理解就是央妈鼓励券商、基金、保险等通过加杠杆把资本市场搞出水平、搞出风格、搞出人气。以后要是股票还咔咔往下跌，亏钱亏的就是央妈的钱，国家队自然不能放任这种情况持续。此举不仅为股票市场注入了流动性，更表达了央行既有能力又有意愿做多市场，基本属于一举两得。看到这一出，我估计大洋那头儿的鹰酱得边唱《北京欢迎你》边直呼“还得是东大内行…”可是，这里面有个逻辑bug，大A总市值80万亿上下，金融互换工具单次规模5000亿，三回一共1.5万亿。指望1.5万亿的国家队定向放水去拉动80万亿的盘子，这现实吗？也就是引导银行向上市公司提供贷款，以换取股东增持自家股票。美联储降息之后，我们的降息空间也越来越大，目前上市公司从银行融资的专项贷款成本大约为1.75-2.25%，而平均分红率则是3.39-4%，这样一来套利空间就出现了。也就是我之前说过的，做好企业分红远比违规减持或违规套现更加有利可图，从根儿上杜绝了“崽卖爷田不心疼”的隐患。正因如此，我们才能看到这个利器一出来，市场上立马多了好些机构投资者大举买入。小散们一看接连几天大阳线不带停的，自然而然就跟着下场儿了。别看大伙儿一天到晚抱怨这、抱怨那，只要信心有了，子弹可老鼻子充足了——截至2024年上半年末，我们的广义货币M2大约为300万亿，而居民存款则高达145万亿，较八年前增长一倍还多。合着地球上每两块人民币里就有一块在银行里以存款的形式趴活儿。这样一来，我们的银行体系里就形成了一个无比庞大的堰塞湖。这些年干啥啥不行，跌啥啥没够，从技术层面上看全拜这堰塞湖所赐。逆向思维一下就是，只要有办法把这堰塞湖拆除，让大水真正漫灌下去，下游的就业、产能、资产价格乃至债务压力便有可能迎刃而解。站在高层的视角来看，过去这些年一直在努力引导水往楼市去，但结果大伙儿都看到了…高层转念又一寻思：既然老少爷们儿不给楼市捧场，那就往股市使使劲吧？更何况，楼市的门槛并不低，总价100万的房子最低首付也得15万，后面30年还得承担85万的长期债务压力，算上财务成本，30年后你那个100万买来的房子是个啥情况真不好说。总结一下就是：投资门槛高、债务曲线长、预期什么样还不知道。反观股市，千八百、万八千都能入市，在确定性到来之前，老百姓还不必承担当前比较厌恶的中长期债务压力，且资产流动性还大大强于房地产，只要风口来了，收益马上就能看得见。和房地产相比，很明显股市更有当普惠型金融产品的潜质。当一国股市进入长牛，老百姓热忱参与其中，大家便会看到两重景象——对于刺激消费这件事来说，后者很可能比前者更加管用。回想那些年房价涨得最猛的时候，何尝不是买买买的消费主义最盛行的年月？从实操的角度来说，让纸面财富上涨大概率比按人头撒钞票更省钱，被套过的都懂…对于没投资股票的人来说，他们的消费拉动边际效益大概率赶不上投资股票的那群人。此时此刻的股市，真堪比抗战年间贵州黔西南的“二十四道拐”，靠着这套有生通道把钱撒给更多人，进而形成一套——“发钱带动消费，消费带动产能，产能刺激就业，就业激发创业，创业拉动信贷，信贷扩张资产，然后央妈继续印钱…”的全新循环体系。当前，消费对于经济增长的贡献率可是高达80%，不可谓不关键。要让消费持续长红，除了就业端加速回暖之外，资本市场的长牛同样必不可少——除了刚才所说的做多纸面财富刺激消费以外，资本市场的长牛还对化解债务与巩固财政有至关重要的影响。股市赚钱，本质上是增加市场主体与居民财产性收入，而这无疑会强化老百姓在财务上的主动性。大伙儿既可以拿着这笔钱去偿还自家债务，也可以拿着这笔钱去扩大自家消费。修复企业或居民资产负债表，还是为80%的经济增长动能做贡献，反正得根据具体情况非得摘一个。当市场主体与居民端的债务得到出清，消费动能得到释放，资产价格大概率会得到系统性修复，而地方债务压力也将被稀释。另一方面，这次大牛市也很可能是财政模式换轨的一次有效尝试。自98房改以来，我们玩了20多年的地方土地财政，靠着这笔收益循环，我们不仅壮大了国库、搞活了就业、刺激了创业还顺便把自己修炼成了基建狂魔。然而，就当前的房地产市场来看，想要再靠这套土地财政模式玩下去已然不太现实。2023年全国土地出让收入5.8万亿，同比下降13.2%；卖地收入占政府性基金收入比重约80%，较2022年占比有所下降。2024年上半年，全国卖地收入1.5263万亿，这个数即便翻一番，照2023年全年表现相比仍然是断崖式下滑。事实再清晰不过，单靠卖地收入已经不足以支撑庞大的财政开支，我们必须借助强有力的资本市场发力——从过去的土地财政模式切换到如今的股权财政模式。想清楚这一切之后，咱说吃就端，用最快的速度将大A原地拽起来，跑都来不及了，必须得哐哐一顿起飞——绝不能让天量海外资本吃到那么便宜的筹码，一定得赶在它们醒过味儿之前把人民币资产价格拉上去，提高它们的入局成本，保持优势在我。最后，做多人民币计价资本市场也是长期推动科技创新的需要。作为一个以科技股为主的股票市场指数，纳斯达克成份股涵盖了信息技术、消费服务、生物科技、医疗保健和金融等众多前沿行业。纳斯达克之所以能被广泛认为是美国乃至全球科技产业的晴雨表，就是因为它长期以来遵循着严谨的价值投资逻辑。一个是做市商制度，确保每只股票至少有两个做市商进行报价，增强了市场流动性和稳定性；另一个是自律监管体系，由美国证监会（SEC）、美国金融业监管局（FINRA）和纳斯达克自身管理机构共同监管，确保了市场的公正透明。当然，纳斯达克给予上市公司和投资人的反馈也是相当给力的——目前，这已是全世界市盈率最高的市场之一，其高科技股长期保持着30-40倍的市盈率；而美股市场给予上市公司的融资便利对高科技公司的科创研发也起到了大大的推动作用。不说别的，仅微软、苹果和英伟达三支股票当前的市值就已经干到了9.47万亿美元，赶上大A市值的78%…以长牛的资本市场作为媒介，推动科创企业扩大合理融资无疑是推动整个社会产业升级的重要环节。不少老铁天天喊着“涨工资”、“涨工资”、“工资不涨你刺激我我也不消费”、“工资不涨你鼓励我我也不买房”…要实现“涨工资”，我们必须得先解决产业升级与附加值的问题，通过长牛的资本市场推动为科创主体合理融资，就是当下的必经之路。至于能持续多长时间，我建议大伙儿重点参考这么几项核心指标——至于股市的大牛行情究竟何时才能系统性地传导至楼市，目前来看很难说出一个确切的时间线；但我们仍然有理由相信，只要大家对人民币计价资产保持信心，房地产估值整体性修复大概率只是时间问题。毕竟，我们历次拆解困局都是走的“先股后房”的路子。毕竟，促进房地产市场止跌回稳已是全国上下的一致共识。最近这几个月，投资市场注定十分热闹，拥有信息差和认知差，将决定你在投资市场的结果。在我的【毯叔年度陪伴群】里，365天都会分享经过我筛选和判断，也多方验证过的靠谱信息。比如，早在假期前，我就基于最新zc动向和反应做出了好几波精准预测，有群友直接送我外号“马前炮”，哈哈~
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