金融市场中，预期与现实的较量总是充满变数。近期，政策暖风频吹，市场情绪快速修复，但9月的各项经济金融数据却揭示了经济复苏的复杂性，市场因此出现波动。未来两周，伴随重要会议的召开，财政增发的预期预计会有更细节的落地。将如何影响市场和资产配置？
924系列政策组合拳出台后，市场情绪迎来快速修复。
9月末以来，A股市场的日均成交额明显放大，达到近几个月的高位。截至10月15日，924以来A股两市成交额已连续10个交易日突破万亿水平，并于10月8日触达3.4万亿的峰值。这不仅体现了市场参与者的信心增强，也表明资金正在积极寻找投资机会，市场流动性较为充足。
A股换手率通常反应投资者的交易活跃度。9月24日以来，A股换手率显著抬升，并在10月8日触达9.77%的峰值，反映了市场情绪显著修复，投资者对后市态度较为乐观，愿意积极参与市场交易。
在情绪快速修复过后，近期市场波动率有所抬升，根本原因在于现有经济数据尚未见到显著的拐点。
9月出口同比增速出现超预期回落，较上月收窄6.8个百分点。数据显示，前期对经济增长贡献力度较大的外需开始出现转弱，意味着未来政策发力提振内需将变得更为关键。
9月国内PMI季节性回升到49.8%，好于市场预期，但仍低于荣枯线，并且有此前生产淡季以及部分行业库存处于低位形成的低基数的原因。结构上生产好于需求，基本面数据仍不算强。
9月PPI同比增速为-2.8%，较前值继续回落1个百分点，CPI同比增速回落至0.4%。数据显示市场有效需求依旧略显疲软，这可能影响到企业的盈利能力和经济的内生增长动力。
9月新增人民币贷款和社会融资规模均出现同比少增，M1同比增速延续回落，居民、企业部门信贷增长延续放缓，反映出实体经济融资需求依旧偏弱。或受货币政策宽松发力及权益市场回暖影响，非银存款出现显著增长，M2同比增速较上月修复0.5个百分点至6.8%。
未来两周的关键变量
10月12日，财政部有关领导介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，但对具体规模尚未透露。
从过往经验来看，预计在10月下旬全国人大常委会将召开会议，审议一系列经济政策与财政预算调整，彼时可能会有更细节的财政增发计划落地。因此未来两周的重要会议以及可能的财政规模部署值得关注。
近期美国通胀再现抬头迹象，市场对美联储降息预期有所降温，叠加美国大选不确定性持续演绎，海外流动性或将对A股带来边际扰动。
近期“特朗普交易”有所升温，市场预期若特朗普当选，其关税政策存在扰动风险，或将带来初期美元和通胀走强，中美利差或将扩大，对人民币资产形成一定压力。叠加9月出口增速超预期回落，出口压力可能会提升，内需刺激的必要性将进一步显现。
如何影响股债逻辑？
未来两周的政策细节对市场情绪的催化颇为关键。若财政力度超出预期，支撑基本面数据边际好转，则A股当前行情有望获得进一步演绎。若力度未能达到市场预期，则短期高涨的情绪有可能会休整回调。
若四季度出现特别国债超预期增发，债市或将面临阶段性的回调压力。一方面，增发国债所释放的积极信号有望提振市场风险偏好，经济增长预期的改善通常会降低市场对债券等避险资产的需求，短期内可能抑制债市的上涨动力。另一方面，增发国债可能在短期内对资金市场形成扰动，债市可能面临供给增加的压力，尤其是对长期债券的影响或更为显著。
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