伴随十四届人大常委会落下帷幕，市场焦点从前期对于增量政策的预期，逐渐转为对基本面修复情况的关注。924组合拳后，10月经济数据或许是最早能够跟踪到基本面边际变化的关键指标。
11月11日，中国人民银行发布了10月份的金融统计数据。这些数据包括社会融资规模、信贷增长、货币供应量等指标，反映了当前经济的运行状况和市场的流动性情况，可以帮助投资者更好地理解市场和未来政策走向，制定投资策略。接下来所长将从几个关键指标出发，分析10月金融数据的结构性变化，看看对咱A股会有啥影响。
总量上看，10月新增社融规模为13958亿元，较去年同期同比少增4483亿元。其中，政府债发行量下降或是主要拖累因素。10月份政府债整体供给规模不低，连续第三个月维持在万亿水平，但由于去年10月集中发行地方政府特殊再融资债，10月仍较去年同比少增5142亿元。
过往的5-9月份，政府债一直作为社融同比中的重要支撑项，而到了10月这样的拉动效应有所退坡。但另一方面，结构上的信贷和存款端均有改善迹象。往后看，根据11月8日人大常委会新闻发布会上的部署，后续或仍有较大规模的国债或地方政府债券举债空间，财政持续发力仍可能对11-12月社融同比形成正向拉动。
10月末，M2余额同比增长7.5%，较9月末的6.8%的增速继续回升；而M1同比下降6.1%，较9月末的降幅7.4%有所收窄。这意味着，M2-M1剪刀差拐点初现，由9月的14.2%收窄至10月的13.6%。
M1与M2增速的分化，反映了经济活动的不同侧面。M1是指流通中的现金与银行的活期存款之和。其中，活期存款主要是指企业活期存款。而M2则是在M1的基础上，加上机关、团体、部队、企业和事业单位在银行的定期存款、城乡居民储蓄存款、外币存款和信托类存款。
因此，M2-M1的剪刀差收窄，往往释放出经济逐步趋于活跃的信号。居民的消费投资意愿增强，储蓄进一步转移为企业活期存款；企业信心提振，也愿意增加资本开支，将定期存款或者理财转化为活期存款。
从M1增速来看，同比增速修复1.3个百分点，或主要得益于地产销售改善、财政资金下达提速等因素的综合作用。从央行公布的数据来看，10月新增单位活期存款约为4593亿元，同比多增7653亿元。单位活期存款增加，意味着企业现金流有所改善，经济活力有所增强。
从新增存款的结构表现来看，10月居民户、非金融企业存款新增规模虽仍为负值，但对比去年同期，同比均为多增。特别是非银金融机构存款，10月新增规模达10800亿元，同比多增5732亿元，或是M2增速延续回升的原因。资本市场的活跃度提升，居民、企业存款可能流入理财、债基、货基等非银产品，进一步推动非银存款的增加。
总量上看，10月新增人民币贷款5000亿元，较去年同比少增2384亿元。但结构上，居民贷款出现了明显改善。
居民贷款：10月居民新增贷款1600亿元，为近三年同期最高。其中，居民中长期贷款新增1100亿元，同比小幅多增393亿元。这一变化可能主要受到存量房贷利率下调后提前还贷规模下降、新增购房需求回暖等因素的影响。同时，国庆假期消费改善、消费补贴政策以及权益市场的回暖，也对居民短期贷款的反弹起到了推动作用。
企业贷款：10月新增企业贷款1300亿元，较去年同期少增3863亿元。其中，企业中长期贷款同比少增2128亿元，显示企业融资需求依旧偏弱。
9月底以来的增量政策重点着墨于资本市场和房地产市场，政策效果或许尚未完全传导到实体层面。另外，出口的不确定性可能也令企业采取相对保守的态度。往后看，伴随大规模化债等财政增量政策持续发力，企业信心和预期有望得到进一步的稳定和呵护。
前面我们介绍了M2-M1剪刀差收窄背后的经济活跃信号。而从历史经验来看，伴随居民消费和企业投资活力的进一步改善，M2-M1剪刀差从高位回落时，A股可能出现一定机会，可关注后续剪刀差拐点是否得到确认。
海外方面，短期年内最大的不确定性已落地，市场可能继续关注特朗普内阁提名等相关情况。国内方面，化债方案落地后，随着年底中央经济工作会议的临近，市场或将开始持续博弈关键指标预期与新的增量政策预期，驱动行情反复。
尽管短期内市场可能受到海外因素和政策预期的影响，但从中长期来看，伴随政策效果的逐步显现，若进一步传导至企业部门现金流量表的改善，将对后续的企业存款和居民消费产生积极影响，从而推动经济的持续向好修复，有望为A股市场提供更坚实的基础。
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