8月13日晚间，通威股份披露公告称，公司计划通过增资及现金收购等方式，合计取得润阳股份不低于51%的股权。
交易总计金额不超过50亿元，交易完成后，润阳股份将成为公司控股子公司。
50亿元，光伏行业迄今为止最大的并购案！
在这百年未有之大变局的当下，外围异常热闹，大毛二毛的战争打了2年半了还没有结束的迹象；中东夜壶掀桌子生推硬拽的誓把老鹰拉下场，阿朗还是我自岿然不动，继续发挥自己的超强战略定力，在一次次被欺负的情况下，只是安排拖鞋哥、民兵、游击队对夜壶进行四面夹击，自己口号喊得震天响，至今还是不下场，吓吓夜壶。
我们周边也不安生，各路牛鬼蛇神层出不穷，小菲依然被人当枪使，时不时的要来挨一顿打，小岳岳偷鸡不成蚀把米，新书记带着团队来寻亲，踏着老一辈革命家的足迹而来也难挡大势，大运河工程如火如荼，原定工期4年，一年45公里，一个月3.75公里。
一开干，吃瓜群众还是发现自己草率了，基建狂魔的实力真不是盖的，几千台机器设备不分白天黑夜的干，半个月就干了10公里，这TM那要得了4年！
资本的天性是逐利的，一场大毛二毛的战争吓坏了欧洲，再配合加息，让有钱人和资本乖乖回到了老鹰怀抱，中东乱局，让头顶一块布的大佬每天过得提心吊胆，我们的大佬们能润出去的润出去了，不能润的绝大部分都继续苟着。
这个时候还敢逆势布局的，确实需要魄力！
01 聊聊通威
通威股份，1995年成立于四川成都，主营业务两个板块，农业板块为全球最大的水产饲料企业，市占率超25%，光伏新能源板块是硅料、电池全球老大。
通威是跨界鼻祖，从水产养殖龙头转入光伏行业，每次布局基本都踩到点，一举变成了行业的硅料、电池老大，过往的经验表明，其是一家善于逆势布局，具备战略眼光的优秀企业。
主要业务及在产业链中的位置如下图所示：
在农业方面，通威主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研究、生产和销售，年饲料生产能力超过1000万吨，2023年营收354.89亿元。
在光伏新能源方面，以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主，2023年营收1028.28亿元，通威已形成高纯晶硅年产能45万吨，太阳能电池年产能95GW，组件年产能 75GW，高纯晶硅产量连续多年位居全球第一，全球市占率超过25%，电池出货量自2017 年以来已连续7年全球第一，组件2023年出货量进入全球前五。
通威创始人刘汉元是个牛人，毕业于水产学校，20岁作为渔场技术员的时候就创造过四川省养鱼的高产纪录，名声大噪，顺势创业做起了水产饲料生意，开启了一段波澜壮阔的商业传奇。
2004年把饲料带到上市，上市后作为国内最大的水产饲料生产商，受限于饲料行业的天花板，
刘汉元的通威一直在寻求一个能够实现其更大抱负的行业。
当时国内刚刚兴起的光伏行业进入了通威的视线，对于光伏行业老人来说，通威在光伏圈的快速崛起，有赖于它对于行业周期的战略判断，敢于在低谷期大举收购，提前规划产能，抢占市场先机。
2006年12月5日，刘汉元宣布“全力以赴进军多晶硅产业”；
2007年5月24日，通威集团、巨星集团与乐山市人民政府隆重举行了1万吨多晶硅项目投资签约仪式，通威布下的光伏棋子正式落地。
2012年，光伏行业遭遇欧美“双反”危机，整个行业陷入低谷。次年，通威便以8.7亿元将合肥塞维收入囊中，助其拿下了电池片连续7年第一的江湖地位。
2020年，光伏行业经历过一次产能扩张后，再次掉入下行周期，通威逆势扩产，投资了永祥股份乐山二期、保山一期项目，一举成为全球最大的多晶硅生产企业。
2022年，通威开始在全产业链加速布局，宣布进军组件行业，2023年出货量超过31GW，进入全球前五。
2024年，拟以50亿并购润阳股份!
02 聊聊润阳
润阳股份，2013年成立于江苏昆山，主要从事太阳能单晶PERC电池的研发、制造和销售，同时涉足工业硅、多晶硅、硅片、组件及光伏电站业务的知名太阳能企业，2020-2022年连续三年电池出货量全球前三，2023年出货量前五。
基于在太阳能电池领域的长期积累，润阳股份在产业链上游形成工业硅产能 5.5 万吨、多晶硅产能13万吨、拉晶产能7GW、切片产能10GW；产业链中游形成高效太阳能电池片产能 57GW；产业链下游形成组件产能 13GW，并适当布局部分光伏电站业务。
经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求。
创始人陶龙忠毕业于中山大学凝聚态物理专业和德国弗劳恩霍夫太阳能研究所光伏专业，博士学历，专业的研发人员带领团队创业，创业初期独具慧眼，选对了PERC电池技术路线。
2018年，2GW单晶PERC电池片产线、2019年3GW、2020年4GW产线、2021年9GW，PERC时代，润阳每年都在扩产，2019年到2021年三年产量复合增长超过85%。
依靠的PERC的优势，润阳收入从2020年的48亿元增长至2022年的220亿元，归母净利润更是从5.13亿元增长至20.39亿元，2023年未查到公开数据，预计全年营收超过200亿。
光伏行业对于产能的依赖很高，属于重资产行业，为了追求规模和发展，润阳不断将赚来的钱和融来的钱投资扩产，负债率居高不下，从招股说明书可以看出，从2019年78.84%上升到了2021年81.39%，并运用货币资金、应收票据、房产、土地使用权、生产设备等资产作为抵质押物融资，受限资产账面价值占公司总资产的比例为40.46%。
润阳的上市申请2022年3月18日被创业板受理，2023年6月29日注册生效，获得宝贵的发行批文，拟发行4000万股，占比10%，募资40亿，估值400亿，截止2024年6月未完成发行，IPO失败。
2023年，电池从P型向N型的转变，行业巨大的产能和供过于求，让润阳股份此前的核心优势，荡然无存，过高的负债率和紧绷的现金流，让其陷入无法正常运营的泥潭，关厂、降薪、裁员等消息不断。
润阳股份已摇摇欲坠，目前的下行周期，单靠其自身力量，已很难扭转局面，其背后的投资人将面临巨额损失的风险。
03 聊聊对价
目前的大A，连续拉胯快4年了，即使上面暖风频吹、换头、严打、抓人也激不起半点水花，扎紧上市融资的口子是必然，要不失血更加严重，这几年筹划上市的公司，要不是与卡脖子相关估计都够呛。
8月13日晚间，通威股份发布《通威股份有限公司关于与江苏润阳新能源科技股份有限公司及相关方签署增资意向性协议的公告》。
根据公告，在通威与相关方签订协议后，由江苏悦达集团有限公司对润阳股份进行现金增资10亿元；在公司完成对润阳股份尽职调查以及审计、评估工作，并与各方达成正式增资具体方案后，公司以自有或自筹资金向润阳股份现金增资。
同时现金收购江苏悦达集团有限公司前述增资10亿元取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于51%的股权。前述交易总计金额不超过人民币50亿元，交易完成后，润阳股份将成为通威控股子公司。
50亿元获得不低于51%的股权，润阳估值98亿左右，98亿左右的估值与IPO前的释放10%股权募资40亿的目标，打了二五折，按2023年预计利润测算，4倍PE。
此次增值收购，其背后的国资股东起到至关重要的作用，目前持股19.48%、11.13%的第二、第三大股东悦达新能源、盐城元润，背后实则为江苏悦达集团，由盐城地方国资实控。
在通威完成尽调前，悦达就先增值10亿元到润阳，从侧面也证明润阳如今的现金流已经快断了，这10亿元是维持运营的续命钱。
当然，通过增值的方式控股润阳股份，50亿可以补充流动资金，成为通威子公司后，润阳融入通威体系内部，通威可以强化在硅料环节的优势、最重要的事可以补齐其海外产能的短板。
作为行业龙头，通威的海外收入一直与竞争对手相比差距很大，也没有海外产能。
据天风电新统计，润阳股份在越南拥有部分硅片产能，在泰国，其电池产能在15GW以上，并且拥有少量组件产能；在美国则拥有1.5 GW组件产能以及部分在建产能。
5月17日，中国光伏行业协会在北京组织召开的光伏行业高质量发展座谈会上指出，鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制，具体内容可参考《多收了三五斗》。
通威的出手，对于行业从业者，我们自然乐见其成，光伏是一个强周期行业，技术周期、市场周期、叠加政策周期，短期供需各类矛盾凸显，产能出清压力巨大。
但不改变行业长期的确定性，长期来看，随着技术、应用场景、产能等的变化，需求持续增长，光伏行业在可见的未来仍是一个增量市场。预祝此次并购成功，期待行业快速回归正常！
