随着 AI 的迅猛发展，我们见证了其从算法到应用的跨越，以及从实验室到市场的转变。在当前的大环境下，投资人如何重新理解和评估 AI 领域的 PMF？如何看待初创企业的估值问题？创业者又应如何应对新形势下的融资挑战？
在 8 月 1 日至 2 日创业邦星际营 25 期——新锐 AI 之星融资加速计划正式启航，创业邦邀请到 10 多位一线投资人、知名创业者担任陪伴导师，在《AI 如何从技术价值到商业价值》主题对话中，顺为资本合伙人程天、名川资本创始合伙人王求乐、图灵创投董事总经理丘岳峰分享了他们的观点。
以下节选了顺为合伙人程天先生的部分观点，下文为文字整理内容：
一、AI企业不仅要关注技术创新，
也要关注用户口碑
Q：对于 AI 初创企业，投资人最关注或者最看重哪几个数据的指标？
顺为合伙人程天：不同公司之间存在着巨大的差异，但是可以粗略分为两大类型。第一类，我们称之为"天选之子"，它们在基础技术与原创创新上承担着重要的历史使命。我们也参与了很多这样的企业的投资。对于此类型的企业，我们不仅关注用户数量、市场占有率和影响力，更要重视原创技术创新，它们的独特性是其他企业难以模仿的。
另一类则是更广泛的创业群体，它们在数量上占据多数地位，也需要关注一些关键指标。但同时，每个项目的发展阶段不同，对指标的关注也应有所区别。例如 To C 的项目，它们的指标与移动互联网公司相似。
再以我们重点关注的工业制造领域项目为例，对于这个领域的公司，我们会看重实际的订单和销售情况，此外更有价值的是客户对产品的评价。虽然这个指标难以用数字衡量，但对于长期投资而言，我们认为它非常重要。无论是体验、口碑还是其他评价机制，用户的看法至关重要。即使只有 5 个客户，如果他们能提供有价值的观察和反馈，这可能比拥有 100 个客户但印象不深刻更有价值。这是我的看法。
二、市场和客户的反馈是决定PMF的关键
Q：现在创业公司越来越落地、务实了，纷纷选择完成产品闭环。请问各位，在当前的大环境下，投资行业是如何重新理解和评估AI行业的PMF，另外在投资人的视角看，对项目商业化的评估处于什么样的位置和分量？
顺为合伙人程天：正如我刚才提到的，不同类型的企业有各自的发展轨迹。企业需要根据自身的发展节奏做出决策，不论是从企业的实力、股东背景，还是创业者的资金储备等角度出发，企业战略都应该经过深思熟虑。
从市场经验来看，大多数企业都是有平均生命周期的，如果一家企业在多年发展后仍无法实现自我循环，它的价值就会受到质疑，最终可能面临淘汰。因此，创业者在追求企业和员工价值的过程中，必须谨慎考量发展的节奏。这并不意味着企业必须立即实现盈利或分红，而是要在不同阶段取得显著进展。这样不仅有利于企业的长期存续，也能为创业者提供积极的反馈。
此外，客户的评价和反馈至关重要，即便是免费的服务也可能存在问题。正反馈和自我激励是必要的。在谈到产品市场契合度（PMF）时，不能仅依赖投资人的判断，而是要由企业自身去执行和验证。最终，市场和客户的反馈才是决定 PMF 是否有效的关键。
三、创业者应“随行就市”，
对估值要保持平常心
Q：接下来，我要问一个让投资人说实话的事情，你们看 AI 企业的时候，如何评估企业的商业价值，有哪些业务里程碑、成就能够提升企业的估值？
顺为合伙人程天：估值本质上是一个价值撮合和匹配的过程，有市场才有价格。今天我们讨论如何估值，明天市场可能就发生变化，因此，最终的结果是市场供需匹配的过程。简单来说，创业者应“随行就市”，古人很多智慧的表达至今依然适用，创业要根据市场的变化来应对。
在一级市场的融资中，理论上只要有买家愿意买单，价格就会形成。虽然买家的估值逻辑和方法很重要，但最关键的是他们对企业的认可。实际操作中，通常需要多个买家的共识才能形成一个稳定的价格。估值的波动，取决于在特定时间点是否能找到愿意接受该价格的买家。
对于 AI 企业来说，其特殊性集中在那些主攻原创基础设施的公司。由于这些公司承担了特定的历史使命，负责探索未知领域，估值体系和方法论往往跳出了常规框架，因此很难用传统方式来评价。因此绝大多数创业公司不应以此为标杆或参考。对于大多数企业而言，如果产品、用户量、收入或团队有明显的迭代和进步，理论上这些变化应该在估值中有所体现。作为投资人，在非极端市场环境下，更应关注企业的变化和成长。价格的波动可能来自多个维度，包括一些被动因素，比如竞争对手的增加或减少，竞争对手的增多可能会稀释企业的价值，而减少则可能提升其市场价值。
对估值要保持平常心，许多投资人认为，中间阶段的估值只是数字，最终的估值如果是在多边撮合机制下产生的，特别是在二级市场或更活跃的交易机制中的价值，才是真正的价值。融资过程中仅凭一两个“知音”的价格，也不能完全判断出企业的价值，中间的融资往往只是一个过程，并不能有效体现出最后结果的价值。
四、成功的企业家
要展现出卓越的领导力和自信
在互动环节，关于 AI 作为新的变量如何改变我们传统的 SaaS 路线或者周期？对此，顺为合伙人程天先生认为，VC 关注的核心在于创新性的变化，而时间将揭示这种变化究竟是市场的短期波动，还是深层次的技术进步。当前许多 AI 项目虽然冠以 AI 或 AI+ 的名义，但其商业模式仍然依赖于移动互联网或 SaaS。然而，AI 的引入可能会在满足用户需求、市场格局、产品市场契合度（PMF）以及定价模型方面带来新的变革。
投资人所了解的价值百亿美金的创始人都有哪些共同特质？顺为合伙人程天先生认为，成功的企业家能够鼓舞周围的人，组织团队和投资人共同实现目标，他们往往拥有强大的抗压能力、卓越的领导力和自信。没有一个百亿美金的公司是单靠一个人的力量建立的。企业家需要吸引和团结一个团队，共同面对挑战。此外，成功的企业家往往经历过与规模是自己十倍的巨头竞争，并在这一过程中展现出英雄般的气质。
然而，并非所有企业家都必须追求百亿美金的规模。即使是十亿或五亿美金的公司，也需要企业家具备感染力、领导力和抗压能力。他们需要对自己有清晰的认识，保持清醒的头脑，避免自负。在行业中，即使是两亿或五亿美金的公司，也需要企业家能够持续多年保持业绩稳定，这本身就是一项不小的成就和挑战。
