节后油脂行情可能阶段坚挺

时事 2025-01-27 13:11 河南

近期，国内外三大油脂在供需端、贸易端、政策端等多方面多空消息不断交织，油脂行情表现扑朔迷离。整体而言，节后油脂价格或阶段性坚挺，全球油籽丰产以及生柴消费预期的不确定性，将限制油脂价格的涨幅。

豆油：原料供需或宽松

从全球油籽及油脂供需角度来看，豆油价格仍将是最弱的。2024/2025年度全球新季油籽预期丰产，主要原因在于大豆产量预期大幅增加，而大豆增产主要在于北美及南美大豆的产量预期较高。

尽管美国农业部1月供需报告将美豆单产下调1蒲式耳，至50.7蒲式耳/英亩；并且将大豆收获面积预计下调20万英亩，至8610万英亩；因而美豆产量下调至1.1884亿吨，低于前值的1.2142亿吨，高于上一年度的1.1327亿吨。美豆供需平衡预期有所收紧，但美豆丰产的事实并未改变。

2024年10月以后，南美土壤墒情较好，也为巴西和阿根廷大豆丰产打下了非常好的基础。尽管2025年1月份以来，巴西南部及阿根廷部分地区降水偏少，市场对于南美大豆产量略有担心。但从气象条件来看，今年发生强拉尼娜的概率非常低，预计南美大豆丰产的概率依旧很大。

整体而言，全球大豆供需宽松的格局并未发生改变。除大豆以外，菜籽、葵籽等油籽作物预期减产，也即全球大豆增产覆盖掉其他主要油籽减产以外，还带动全球整体油籽的增产。因而，笔者预计2025年豆油或将是价格走势最弱的油脂。

菜油：贸易流向或改变

从贸易端来看，目前市场热点主要关注中美、中加、美加的贸易关系。从2024年9月份以来，我国依法对加拿大油菜籽进行了反倾销调查。尽管国内加菜籽反倾销调查尚未落地，但压榨厂依旧担忧加菜籽进口政策的不确定性。远期菜籽买船进度偏慢，对菜系商品形成一定的利多支撑。

近期美加贸易摩擦加剧，据悉加拿大已经拟定了一份价值1500亿加元（1050亿美元）的美国制造产品的初步清单，如果美国对加拿大商品征收关税，加拿大将就此进行反制。这一情况被市场解读为加拿大菜籽油出口美国或将减少，加拿大菜籽出口至欧盟和我国增加，贸易流向改变对国内菜油影响偏空。

市场预期中美贸易关系也将出现一定程度的紧张，届时可能会利空美豆而利多我国豆类商品。因此，从贸易关系角度来看，如果美国对中国及加拿大加征关税，菜油价格走势或阶段性弱于豆油。

从政策端来看，1月上旬美国财政部及国税局发布对45Z抵免的初步指导，暂排除进口UCO在生柴中可获得的税收抵免路径，利多植物油替代需求增长。该指南在4月10日前处于意见征求期，最终方案待美国政府通过，市场对能否通过仍持怀疑态度。并且美国公布的生物燃料作物暂行规则没有包括油菜籽，市场担心油菜籽的缺席意味着油菜籽可能永远不会被批准纳入该规则，利空菜油价格。

棕榈油：节后走势或坚挺

棕榈油方面，1月初印尼宣布推迟1.5个月实施原计划1月1日实施的B40。印尼能矿部称，已签署2025年B40生物柴油分配法案，1562万千升分配量中，755万千升分配给公共服务部门（PSO），由BPDPKS基金提供补贴；其余807万千升分配给非PSO部门，将以生柴HIP定价进行无补贴销售，市场对于印尼B40事实比例仍抱有一定的怀疑态度。整体而言，植物油脂在生柴中的消费情况仍不明朗。

中长期全球油籽增产预期较强，油脂消费预期并不明朗，后市油脂价格上方空间预计不大。从短期节奏看，2025年一季度我国大豆及菜籽买船预计均低于上年同期水平。目前棕榈油仍处于减产季，叠加后续东南亚的斋月备货，棕榈油走势预计在春节后也将坚挺。

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