美国CPI、降息、底裤
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2024-10-11 21:43
福建
10月10日晚上，美国公布了9月的CPI数据。
9月CPI同比上涨2.4%，是连续6个月下降，但高于市场预期的2.3%；美联储更看重的，剔除了能源和食品价格的核心通胀率是3.3%，也高于市场预期的3.2%；在这份通胀数据公布后，目前市场对美联储11月降息25基点的概率没有发生太大的变化。芝商所的美联储观察工具显示，市场预期11月降息25基点的概率为82.3%；![]()
这份通胀数据，总体来说，还是让10月9日美联储会议纪要显得有些发虚。比方说，美联储每次议息会议的纪要，并不会在议息会议当天公布，而是会在议息会议结束或，过三周左右才会公布。比方说，美国时间9月18日议息会议的纪要，是到10月9日才公布。会议纪要主要公布美联储十几名决策者讨论的一些内容。这样一来，一个议息会议的内容和结果，分在两个时间段里发，可以影响市场两次，就起到一鱼多吃的效果。同时，同一个议息会议的内容，被这样分两段去发，对市场的影响也是会有边际效应，最终结果就是市场对议息会议的反应波动会趋缓。这其实也是预期管理的一个重要结果，把一个重磅消息，分解到多个时间段里去不断跟市场释放。避免重磅消息在市场毫无预期的情况下，突然重磅公布，导致市场出现过激反应，从而导致股市出现巨大波动。让金融市场可以在较长时间里去充分消化重磅消息，这样重磅消息落地时，对金融市场的影响才会被降至最低。不过，美联储这次会议纪要，除了搞预期管理，更主要的还是试图打消市场对美国经济衰退的担忧，所以不断解释，美联储9月降息50基点，并不是迫于美国经济衰退的压力，才降息50基点。为此，美联储这份会议纪要，不惜制造“决策者分歧”的假象。所以，就有报道称，“美联储内部对于美国经济没有出现明显衰退的背景下降息50个基点仍存在分歧。”美联储这份会议纪要显示，“支持降息50个基点的官员认为通胀回落、就业持续弱化的背景下，7月就应该降息，因此9月应该弥补本应在7月实行的宽松。一些支持下调50个基点的官员承认他们也可以支持降息25个基点。会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，大幅降息并非常态，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。”这话就说得有点假，既然有些美联储决策者认为美国经济没有衰退，也不需要降息50基点，为何还要支持降息50基点，而不是选择降息25基点呢？还说什么“一些支持下调50个基点的官员承认他们也可以支持降息25个基点。”但事实结果就是，美联储9月18日的议息会议，12个有投票权的票委，有11名投票支持降息50基点，只有1名反对。美联储讲了那么多，不也还是降息了50基点，这是最直观的结果，其他都只是解释等于掩饰，越描越黑。美联储这份会议纪要还用大篇幅去给市场做心理按摩，美联储公开市场委员会认为，美国通胀前景的上行风险已经减弱，而就业的下行风险被认为有所增加。大多数官员认为就业的下行风险增加，但部分官员并不认为劳动力市场状况会出现显著进一步疲软的风险。这份会议纪要隔天公布的最新通胀率数据，其实已经打脸了这个说法。虽然9月CPI是连续6个月下降，但也仍然略高于市场预期。但最关键的是，美联储更看重的核心通胀率，是反弹的。9月核心通胀率3.3%，是略高于上个月的3.2%；首先，通胀率只是CPI同比数据，通胀率下降，只是说明物价进一步上涨速率放缓，而不是说物价已经回落到疫情前水平。实际上，美国CPI物价是仍然还在持续上涨，只是上涨速率比之前疯涨要放缓一些，才会出现通胀率下降。另外，美国的CPI编制里，有一个问题，就是住房类别的占比权重太大。美国的CPI，住房类价格占整体CPI的1/3左右，在核心CPI中占比更大。所以，过去两年，租金上涨是推动美国通胀飙升的一个重要权重。除了租金之外，从我看美国人在网络上的反应来看，美国其他物价过去几年都相比疫情前是普涨了50%左右，比CPI显示的涨幅更大。所以，当前推动美国通胀下降的，租金下降是一个很主要权重。美国9月CPI数据里，住房成本环比下降至 0.2%，同比下降至 4.9%；而住房成本的下降，是建立在美联储大幅加息后带来的超高房贷利率。美联储降息之前，美国30年期房贷利率最高是超过7%，最近美联储大幅降息50基点后，美国30年期房贷利率仍然还维持在6%以上的高位。而且由于2020年美联储的无限印钞，导致美国房价出现新一轮飙涨。但2022年美联储开始激进加息后，虽然美国房价有过一波回调，但进入2023年后，美国房价整体处于震荡上行的趋势里。要知道，这可是顶着7%的房贷利率情况下，美国房价仍然还在震荡上行。相比之下，美国的租金倒是去年就开始下降了，这也成了过去一年通胀下降的主因。今年初，美国CNN就有篇报道标题是《一半美国租户无力支付房租》该报道称，虽然美国全国范围内，12 月份租金连续第八个月下降，但平均租金仍比疫情前的 2019 年同期高出22%；根据哈佛大学联合住房研究中心的数据，美国2240 万户家庭超过三分之一的收入都用于支付房租，1200万租房者将一半以上的收入花在住房上。根据美国人口普查局发布的《2023 年美国社区调查》估计，到 2023 年，近一半（49.7%）的美国租房家庭将超过 30% 的收入用于住房成本。所以，这里需要注意，如果美国接下来进入到房价下降，进而带动房租下降，才让通胀下降。那么房价从高位下跌，对美国来说，也并不是什么好事。总体来说，美联储这次会议纪要所谓的分歧，我认为只是为了预期管理装出来的。明明是金融上流动性开始出问题了，经济上失业率也上升了，撑不住了，所以才赶紧降息50基点。然后现在把上个月的会议纪要放出来，装作会议上决策者分歧很大，觉得美国经济没问题，所以不需要降息50基点，说了这么多，那美联储最终还不是选择降息50基点。如果美国经济前景没有恶化，那美联储为何降息50基点呢。这是美联储不管如何做预期管理，去欲盖弥彰，都无法解释的事情。美联储先不管不顾降息50基点，把美国内部经济和金融问题先稳一稳、缓一缓后，自然会赶紧释放各种对市场有利的信息。比方说，特朗普一直拿通胀攻击拜登和哈里斯，但随着通胀率下降，特朗普开始改变策略。但10月第一周，特朗普竞选广告里，只有10.5%提到了通胀。所以，当前美国经济数据的公布，很大程度是在服务于选举。拜登哈里斯政府为了选举，自然会在选举之前，公布尽可能看上去好看的经济数据。但美联储降息50基点，是已经暴露了美国的底裤，并不是那么好看。有兴趣可以点此阅读，《沸点开局，冰点收场（10月11日股市分析）大白话杂谈》
