在近年来的早期投资领域，种子轮投资的规模呈现出显著的增长趋势，特别是在人工智能（AI）这一热门行业。几年前，几千万元甚至上亿元人民币的种子轮投资还颇为罕见，然而现在，这样的巨额投资已成为投资者们热议的话题。尤其在AI行业，单笔融资额轻松突破亿元大关，成为行业发展的新常态。
就在刚刚过去的11月底，一家名叫/dev/agents的初创企业宣布完成了5600万美元的种子轮融资，这是一家由前谷歌高管创立的新公司，其团队成员曾参与智能手机时代初期Android系统的开发。
本轮融资由Index Ventures领投，Alphabet的独立增长基金CapitalG联合领投，Sarah Guo创立的风险投资公司Conviction Capital也参与了投资。此外，包括OpenAI联合创始人Andrej Karpathy、Scale AI首席执行官Alexander Wang、Palo Alto Networks首席执行官Nikesh Arora和Android创始人Andy Rubin在内的多位科技界领袖也参与了此轮融资。据知情人士透露，此轮融资对公司的估值为5亿美元。
去年底大火出圈的AI公司Pika的前两轮融资中拿到2-3亿美金估值，值得注意的是这家公司当时拢共也就4个员工。参与Pika的投资人曾给出他投资Pika的理由：这帮创业者执行力很高，进度飞速，体现到产品上就是Pika的产品在半年内用户超50万。
这在一级市场里形成了两极反转的局势：早期项目的估值在增长，成熟期项目的估值却在持续走低。
某位不愿意透露姓名的投资人表示，让种子轮的估值变高是一种投资策略，这是所有早期投资人都喜闻乐见的事，“我更相信这是有意为之。估值越高，他们退的时候拿到的越多。”
持续增长的早期项目估值
在传统观念中，种子轮融资通常指的是一两百万元左右的资金注入，即便是进入中期阶段的项目，投资额也多在500万至800万元之间。而多位一线投资人表示，目前种子轮的整体估值已经出现了10%至20%的上涨。
AI技术的广泛应用，包括生成式AI和自动驾驶，使得这一领域的部分项目估值也极具竞争力，通常集中在300万至600万人民币之间，某些创新性项目的估值甚至突破1000万人民币。
1、银河通用机器人
2024年6月21日，银河通用机器人在成立短短一年时间内完成了天使轮融资，融资金额高达7亿人民币，公司估值达到35亿人民币。
本轮投资方包括美团点评战投、北汽产投、商汤国香基金、讯飞基金等顶级战略及产业投资方，以及启明创投、蓝驰创投、经纬创投、源码资本、IDG资本等头部财务机构。光源资本担任此次融资独家财务顾问并参与早期投资。
2、千寻智能
2024年8月12日，千寻智能宣布完成了近2亿元人民币的种子轮+天使轮融资，公司估值达到10亿元人民币。
天使轮融资由弘晖基金领投，达晨创投和千乘资本跟投，种子轮投资人顺为资本和绿洲资本继续跟投。
千寻智能成立于2024年2月，由前珞石机器人CTO韩峰涛创办，是国内极少数具备AI+机器人生产力级全栈技术能力的具身智能公司。
从上述案例来看，这类行业的估值更多地反映出对其市场需求潜力的预期，而非目前的实际业务表现。
生物医疗领域的中位估值为1280万美元。这个行业的估值分布较为分散，约24%的公司估值在1000万到1400万美元，而约9%的公司估值超过3000万美元。
2024年10月21日，炫景生物完成超亿元天使+轮融资，公司估值15亿人民币。
本轮融资由上海科投股份和启航投资共同领投，信成基金、金沙江联合润璞、元希海河等跟投，老股东三一创新投资追加投资。
炫景生物专注于创新小核酸药物的研发和产业化，公司针对本领域关键技术瓶颈、知识产权壁垒、未来发展方向已建立了全球自主知识产权的RIHOST®、RICMO®、LICOD®等核心技术平台，已基于多种独家策略建立多个非肝组织的体内递送技术。
这反映了生物医疗领域在种子轮的估值通常与其科学研究的突破性成果密切相关，估值的主观性较高，尤其是在行业投资者对未来潜在的巨大回报抱有高度期待的情况下。
2024年4月19日，京淘淘宣布完成了5亿元人民币的天使轮融资，公司估值达到30亿人民币。
京淘淘作为一个新兴的电商平台，其核心优势在于为用户提供优惠的购物体验，并且以全民仅退款政策作为其服务的核心特色。
平台覆盖了鞋服、潮流、奢侈品、美妆、家居等多个品类，满足不同消费者的需求。
京淘淘凭借创新的市场定位和营销策略，吸引了大量早期投资者。
低空经济是目前资本市场最活跃的赛道之一。
博源资本和鲁信皖能参与投资，资金将用于加速重点项目研发和交付。
成立于2016年的天晴空天科技，位于珠海市金湾区，专攻先进无人飞行平台的研发与生产。
公司产品包括技术验证机、察打一体固定翼、攻击蜂群、垂直起降复合翼、高端靶机、无人物流运输机、E-VTOL等十大类无人飞行器，技术自主且先进。
尽管与2015年互联网商业模式项目的估值飙升相比，种子轮的增长幅度显得较为温和，但不少投资者都承认，在某些特定行业中，项目估值的上涨已经颠覆了他们的认知。例如，近期完成新一轮融资的AI独角兽企业——月之暗面，在天使轮就已经达到了3亿美元的估值。
这一轮AI领域的项目估值高涨，很大程度上受到了美国市场的影响。在美国，AI领域的天使轮融资起点已经高达5亿美元。即便对于一个尚未明确未来走向的热门赛道，资本依然愿意进行“价值投机”，在热潮中分得一杯羹。
红杉中国创始合伙人沈南鹏曾公开表示：热门赛道估值溢价很普遍，我并不认为这是泡沫，但在投资热门赛道时仍需保持清醒的看法，不要为了投热门而投资。
当前种子投资的格局中，除了多地政府设立的种子期母基金外，老牌美元基金如高瓴、红杉等也成为了不可忽视的力量。这些基金通过推出种子计划和种子基金，利用手中的巨额资金来争夺优质项目。这无疑在一定程度上推高了种子轮的整体估值。一位种子基金的投资人表示，这些大基金对种子轮的定义与他们不同，投资三四千万元已是常态。
然而，种子项目的投资并非一成不变。在绝大多数投资人看来，虽然大赛道中的种子项目容易吸引大机构的投资，但对于那些市场规模有限的领域，大机构的投资意愿可能并不强烈。目前，大多数项目都集中在专精特新的领域，市场规模相对有限。
展望未来
从近两年中后期项目的估值和二级市场的退出情况来看，中后期项目的投资已经不再是一门“好生意”。许多投资者认为，除了要早投、小投之外，还要力争成为项目的“第一个投资人”。
成为项目的“第一个投资人”有其优势：一方面可以提前锁定估值，为后续轮次的退出争取更大的溢价空间；另一方面，由于投资轮次较早，退出的难度也相对较低。然而，尽管这一策略在战略上具有优势，但如果投资者仅抱着高回报的预期，可能会忽视早期投资的风险和难度。早期投资的风险极高，而且需要大量的赋能服务工作。大多数项目在第二轮融资时就已经失败，因此单纯追求成为第一个投资人并不一定具有实际意义。
资本向更早期的投资倾斜，除了中后期投资退出困难和回报率不高之外，还因为市场上的大额资金变得稀缺，小额资金也不得不向早期投资转移。这在一定程度上是募资困难环境下的必然选择。从成熟的创业投资体系来看，早期投资是重要的生态布局，也是投资机构的重要资产配置方向，同时也是国家政策鼓励的领域。
然而，随着越来越多的资金涌入高风险且未必高回报的早期甚至更早期领域，竞争自然会带来代价。资金过剩导致了高估值、短视的投资行为和技术发展的“虚火”。此外，过多的资金也可能使一些创始人产生不切实际的期望，甚至影响到地方政府的招商策略。现在许多地方政府都设立了天使母基金和种子基金，以前争相吸引中后期项目落户，现在可能连早期项目也要争抢。
尽管越来越多的资金涌入早期投资，但真正具备长期主义精神的投资者仍然稀缺。短期内退出几乎成为了大家共同的策略。然而，这也带来了一个问题：如果市场上的资金都涌向早期，争做第一轮或第二轮的投资人，那么谁来接盘呢？多位投资人表示，他们期待的是一个畅通无阻、投资主体能够发挥各自优势、各司其职、健康的全生命周期投资体系。
