特朗普2.0对黄金&美元指数的影响会有哪些？

财富 2024-11-22 18:29 天津

作者：张晨/F0284349、Z0010567/

一德期货贵金属分析师

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黄金：可能出现的二次通胀到掣肘美联储降息的演变可能对其形成阶段性压制，但持续下行的经济仍将为黄金提供利多的土壤。

美元指数：节奏上或呈现先扬后抑的走势格局。

特朗普1.0回顾

特朗普在其2017至2021年第一任期内，主要奉行“美国优先”的政策理念，实施了一系列具有争议和影响力的经济政策，主要包括对内的减税政策及对外的加征关税政策。减税政策通过调降企业所得税率，进一步降低企业运营成本，促进产业升级与科技创新；对个人的而言，通过提高起征点，扩大税收抵免范围等方面，降低家庭税收负担，促进消费和经济增长。因而，其任期的前两年，经济较2016年复苏明显加快，支撑美联储提升加息频率以向着中性利率靠拢。对外的关税政策层面，主要实施时点为期执政后的第二年，尽管从通胀水平看对当时市场冲击有限，但也为其执政后半段经济下行埋下了伏笔，同时也可以视为逆全球化人为制造供应链割裂的开端。

资产表现上，如以四年任期中期作为分界线的话，其任期前两年，经济走势平稳，就业市场相对繁荣，支撑美联储加快货币政策正常化步伐，外盘黄金两年间涨幅不足6%相对有限，整体呈现冲高回落的走势节奏；对应美元指数走势则为先抑后扬，两年间回落幅度约为3.5%，2018年以来的企稳回升主要受到关税政策引发的避险需求支撑。其任期后两年，关税政策负面影响逐步显现，经济开始趋于下行，美联储由此开启了预防式降息，随后受到新冠全球大流行的影响，经济短暂的进入衰退，美联储再度进入了危机应对模式，“零利率+量化宽松”的政策组合驱动美元指数回落而黄金大幅走强并创出历史新高，金价的主要涨幅来自于联储开启无限量量化宽松之后。

特朗普2.0展望

明年（2025年）1月，特朗普即将开始新一轮总统任期，基于当前的经济形势、货币政策周期、通胀趋势、地缘格局与第一任期内存在显著差异，加之其竞选主张究竟能多大程度兑现尚存不确定性，因而难以从上一轮资产价格走势简单线性外推。但从其近期提名官员情况看，对外（关税）政策层面较上一任期更为鹰派基本已成定局，更为广泛且全面的关税政策极有可能推出。基于此，需要关注其最终落地后对经济及通胀的负面影响，届时可能出现的二次通胀到掣肘美联储降息的演变可能对黄金形成阶段性压制，但持续下行的经济仍将为黄金提供利多的土壤。而对应同期美元的走势或更为错综复杂，一方面关税及货币政策边际差异暂时性扩大带来的利多支撑会发挥作用，但经济下行以及随之发酵的宽松预期也将形成掣肘。综合影响下，美元指数节奏上或呈现先扬后抑的走势格局。

编辑：武宇杰

审核：韩业军/F0273312、Z0003142/

复核：何牧

报告完成日期：2024年11月19日

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