在北京天安门广场附近的一次堵车期间，伦敦帝国理工学院金融与经济学教授Patrick Bolton和中国国际金融股份有限公司董事总经理黄海洲展开了一场关于或有可转换债券的讨论。此次对话催生了一个颠覆性的想法：法定货币能否被视为一个国家的“股权”？
这一问题促成了他们的新作《货币资本：新国富论》（Money Capital: New Monetary Principles for a More Prosperous Society）。该书挑战了传统货币政策的经济学智慧。
Bolton和黄海洲分享了他们的观点：从公司金融的角度来看，货币就是主权国家的“股权”。他们的模型为货币政策、通货膨胀和经济韧性提供了全新洞见。这场讲座吸引了众多经济学家、政策制定者和学生参与，重新思考货币与金融的本质。
此次活动由伦敦商学院院长Sergei Guriev担任活动主持，由伦敦商学院经济学教授Richard Portes担任会议主持。伦敦商学院金融学教授James Dow负责开场发言。
重新思考货币
Bolton和黄海洲教授通过将法定货币与公司股权进行类比，阐述了这一全新模型的基础。他们指出，发行更多货币类似于企业增发新股。
Bolton表示：“这虽然是一个不完美的类比，但其背后逻辑令人信服。这一类比为国家如何管理债务、杠杆和经济增长提供了新的思路。” 两位作者认为，可通过在国家经济中运用公司融资中的既定原则，如资本结构、债务积压与稀释，更好地理解通胀和货币供给对经济健康的影响。
货币与国家韧性
两位作者认为，货币的强弱不仅与发行国的财政和经济健康状况有关，还与经济增长前景有关。黄海洲教授解释道：“如果一个国家具备强大的经济基础和增长潜力，那么发行更多货币就可以资助净现值为正的项目，并扩大经济产出。”
他们指出，通胀并不是货币创造的简单结果，而是取决于资金的用途。“发行货币就像发行新股，如果投资于生产性资产，就可以促进经济增长。” 黄海洲继续说道。但当资金被用于非生产性目的，通胀就会成为一种真正的风险，就像公司金融中常见的稀释成本一样。
财政与货币主导权的周期
Bolton和黄海洲探讨了在大型经济体（尤其是美国和中国）观察到的财政与货币主导权的周期性转变。他们指出，这些周期跨度可以是10年、20年甚至40年。他们发现，财政主导地位通常在国家耗尽财政空间时结束，从而导致财政危机，此时经济会转向货币与银行主导的模式。而货币银行主导地位通常以金融危机告终。
借鉴中国经验
中国过去四十年的经验就是很好的例子，说明宽松的货币政策可以促进快速增长。前提是需要谨慎管理，并将货币与生产性投资相结合。在活动中，黄海洲分享了中国是如何通过平衡国内货币创造和有限的外债依赖，来实现高增长率的经验。
黄海洲表示：“通过发行‘股权’（即货币）来缓解资金约束，进而提升产出，实现经济增长。”这一策略使中国能够保持经济增长，并将外债风险降至最低。Bolton和黄海洲认为，对于许多中低收入国家而言，采取符合自身增长需求的货币政策——而不是套用为发达经济体设计的货币政策方法——可以产生更好的效果。他们认为，这一框架弥补了传统货币政策的空白，因为传统政策往往过于关注适合发达经济体的模式，而忽视了发展中国家的需求。
货币政策的新框架
《货币资本》提出了一个全新的框架，重新定义了货币在经济中的角色。通过将公司金融原则应用于国家金融，作者挑战了传统货币政策的观点。他们就如何将货币用作促进增长和金融稳定的战略资产提供了全新视角。本书邀请了政策制定者和经济学家重新思考货币与国家金融的本质。
正如伦敦商学院金融学教授Anna Pavlova在闭幕词中所言：“我们一直在期待一个能够将公司金融与货币政策联系起来的统一框架。这本书正是我们所需要的，它为思考增长、稳定与金融韧性提供了新的视角。”通过这一视角，本书为理解经济韧性提供了新方法，并为管理通胀、债务和国民经济增长提供了宝贵的框架。
此次活动由伦敦商学院AQR资产管理研究所协办，并得到了伦敦商学院金融俱乐部的大力支持。
关于演讲者
黄海洲是中国国际金融股份有限公司董事总经理兼管理委员会委员，同时也是清华大学中国人民银行金融学院特聘教授。他在顶尖学术及政策期刊上发表了20多篇文章，是中国公共和私营部门金融领域的主要力量。此外，他还是《货币资本》的联合作者。这本开创性的著作从公司金融的视角重新定义了货币经济学。
Patrick Bolton是哥伦比亚商学院教授，也是伦敦帝国理工学院金融学的客座教授。此前，他曾担任美国金融协会主。他的研究领域涉及契约理论及其与企业融资的关系。他撰写了许多书籍，包括《契约理论》（2004）、《主权财富基金和长期投资》（2012）和《应对气候危机：缓解政策和全球协调》（2018）。此外，他还是《货币资本》的联合作者。
Richard Portes是伦敦商学院经济学教授，欧洲经济政策研究中心（CEPR）创始人及名誉主席，同时也是《经济政策》的联合创始人。他是计量经济学会和英国科学院的当选院士，担任欧洲系统性风险委员会咨询科学委员会主席。
Anna Pavlova是伦敦商学院金融学教授，《金融研究评论》的编辑和经济政策研究中心（CEPR）的项目主任。她的研究重点是机构投资者、ESG投资和国际市场摩擦。她的研究发表于顶尖期刊，并多次被主流媒体报道。
James Dow是伦敦商学院金融学教授，专注于有限套利资本、股价动态、高管薪酬等领域，并在《政治经济学杂志》、《计量经济学》等顶级期刊发表论文。
关于作者
Juliana Escobar Díaz是惠勒研究所的外联与传播实习生，同时是伦敦商学院MBA项目2025届学生。加入LBS前，她在麦肯锡公司担任分析师四年，对以商业为力量推动社会影响充满热情。
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