导读：OPEC+12月5日会议决定将减产时间推迟到2025年 4 月，虽然OPEC+的决定缓解供应压力，但内部内部产能过剩以及其他产油国的供应压力，预期明年仍将有 95 万桶/天的过剩供应，将对原油价格产生压力。
截至12月23日，美原油主力合约价格69.84美元。
OPEC+决定将放松减产 220 万桶/天的开始时间从 2025 年 1 月推迟到 2025 年 4 月，且将所有至明年的放松减产计划延期至 2026 年 9 月。IEA 表示，即使 OPEC+在 2025 年全年保持石油产量不变，明年仍将有 95 万桶/天的过剩供应。若从 2025 年 3 月底开始取消自愿减产，供应过剩将激增至 140 万桶/天。IEA 估计，明年全球石油需求将增长 110 万桶/天，消费量增至 1.039 亿桶/天，但供应将超需求。
库存方面，根据EIA报告，美国至12月6日当周EIA战略石油储备库存 72.4万桶，前值144.5万桶，当周EIA汽油库存增幅录得2024年1月5日当周以来最大；除却战略储备的商业原油库存减少142.5万桶至4.22亿桶，降幅0.34%。预期减少90.1万桶，前值减少507.3万桶。为2024年10月11日当周以来最低。
原油波动方面，进入12月份以来，受到供应压力、库存压力以及需求抑制等因素，原油价格区间震荡，波动率较11月份有所下降，且波动率处于2024年以来最低水平，当前波动率大约32.14%，远低于其他月份，平值隐含波动率14.18%-14.23%，远低于历史波动率，如下图1、图2所示：
图1：美原油波动率
图2：隐含波动率及报价
芝商所的原油期权具有标准期权，也有周度到期的超短期期权，交易者在管理时间维度以及空间维度的波动率风险具有较多的选择性。特别是当前短期内波动率较低，中期看波动率会升高的情况下，为了应对波动率降波风险对买权的冲击，又能保护持有的订单，可以参考如下案例交易：
例如：交易者认为未来原油价格可能反弹到80美元，且手中持有原油期货多头，但是担心短期内震荡后，可能在1-2周后跌破66.5美元的重要支撑位，如下图3所示：
图3：美原油WTI走势图
针对这种情况，交易者可以卖出超短期周度看涨期权，执行价格为72，收取权利金0.72美元/桶，买入超短期周度看跌期权，执行价格为66.5，支付权利金0.12美元/桶，合计收入0.6美元/桶的同时，可以保护周内价格跌破66.5的风险。期权报价如下图4所示、损益结构图如下图5所示：
图4：美原油期权报价
图5：损益结构图
总体来看，预期明年原油供应过剩，将对油价产生压力，适度运用衍生工具以应对油价波动风险是明智之举。
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